【BF專欄】美債收益率破3%引起的危機？

By 小龍 on 25 Apr 2018

美國的債息已經到了3%，美國債券的利率一般被認爲是無風險利率，但是德國及意大利的債息比美國的十年期更加低。美國2018年在稅改，大型基建的背後必須增發債券。增發的同時必須要令到全球的資金再一次買入美債。但那裏找買家呢?全球量化寬鬆多年，各地不論國債或公司債券都走了十多年的牛市，如突然全球發生股災，或恐慌必定令到全球的資金再流回美債身上。

而且美債利率已經升穿了由1981年延伸落去的下降軌，而且筆者多次提出美債在1946年-1981年，及1981年至2016年形成了平衡的周期，即很大機會美債走完了35年的牛市周期，之後走的是下跌周期。如用技術分析來說，即使美債反彈0.382的黃金比率，十年美債也是6%。所以短期上如果破了3.04%，那上3.7及4%是短期可見。

如果美債收益率升破3%，將會令到全球新興市場及高息公司債債券及貨幣利空，如本星期印尼央行大規模干預匯、債市，阻貶印尼盾。不單是印尼，日、韓、台幣大跌，而且韓圜與2014年相比，匯率下跌近15%(對港元計)。

本月香港經常提出港匯持續疲弱，港元兌美元再觸及7.85的弱方兌換保證，自上周四首次觸發聯匯制度弱方兌換保證後，金管局在外匯市場已作13次交易，買入510億港元。過去十年銀行水浸，原因是美國量化寬鬆後流入最高約4200億，但今天只餘下約1600億水平，這太約是跟QE2及QE3開展前後的相約水平。

環球槓桿已經「大到不能倒」(Too Big to fail)，由於低息，美國公司低息發債去做無錢賺既生意，不停回購去做到「非理性的繁榮」，S&P500 margin debt累創新高，
債券，保險及基金等輕易獲得槓桿。即使散戶非專業投資者都用槓桿放大自己的回報，當全球中央銀行去槓桿，散戶卻加大槓桿。

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筆者亦指出貨幣戰及貿易戰很快就會雙管齊下。2015年示範過下跌8000點只要2個月，樓市下跌一半1997年示範過用了不足半年時間。。但中美之間貿易戰，貨幣戰受傷的不單是中美，而是整個亞太地區的供應鏈，包括日本，南韓及臺灣。同時香港也冷凍交間，成爲兩强對决的受害者。筆者曾經說過香港樓市跌的原因其中一個是失業潮，所以要密切留意貿易戰的發展。小心這個夏天環球振盪下跌。