Anthropic超級IPO突爆烏龍定價文件急撤擬集資5405億傳估值大縮水七巨頭卻擬斥逾2000億入股是技術失誤還是華爾街嫌貴？

By Chant Zhao on 10 Nov 2026

AI泡沫真的要爆了？全球人工智能（AI）巨頭Anthropic準備展開史詩級上市集資，卻在臨門一腳突然爆出定價文件烏龍！據路透社報道，Anthropic昨日（9日）向銀行發送招股文件，顯示計劃以每股70至80美元發售股票，最多集資693億美元（約合5,405億港元），股票代碼為「ANT」，惟隨後突然撤回定價資料，聲稱數字不準確，卻沒詳細解釋，市場盛傳是公司估值或大縮水。事實上，市場早前對Anthropic的估值預期曾高達2萬億美元（約合15.6萬億港元），如今部分投資者連1.5萬億美元（約合11.7萬億港元）都嫌貴。同時Google（美股：GOOGL）、英偉達（美股：NVDA）等七大科技巨頭擬合共斥260億美元（約合2,028億港元）入股，為何華爾街仍有疑慮？究竟只是技術失誤，還是華爾街已經不願再為AI神話支付天價？

5,405億IPO文件突然撤回估值傳縮水3.9萬億港元

據路透社透露，Anthropic原計劃發售約8.667億股A類普通股，包括公司發行的約8.433億股新股，以及現有股東出售的約2,330萬股。然而，文件發出後不久，Anthropic隨即通知承銷銀行，定價資料有誤，將另行提供更新版本，卻未交代究竟哪項數字出錯，公司亦拒絕置評。值得留意，撤回定價資料不等於取消上市，原定美國時間周二展開的上市推介活動，截至消息公布時仍未正式宣布取消。外界猜測涉及估值談判或市場試探，但暫無證據證實。

更耐人尋味的是，Anthropic上市估值正面臨考驗。路透社早前披露，投資者曾討論高達2萬億美元的估值，但隨着近日AI科技股遭大幅拋售，部分潛在投資者已將1.5萬億美元視為可接受估值的上限，兩者相差足足5,000億美元（約合3.9萬億港元），相當於25%！Anthropic本周已安排與關鍵投資者會面，目標是讓其股票在下周四或周五開始交易。

據彭博引述一位知情人士透露，部分潛在投資者討論的估值已降至約1.2萬億至1.3萬億美元，甚至有人考慮低至1.1萬億美元。雖然並非Anthropic正式宣布估值下調，但當華爾街開始要求AI龍頭打折上市，資本市場的風向或已悄然改變。

收入狂飆仍然蝕錢近7萬億算力承諾成最大隱憂

估值爭議背後，真正值得警惕的是Anthropic的財務數據。根據美國證券交易委員會（SEC）顯示Anthropic的最新招股文件，Anthropic第三季收入達169.56億美元（約合1,322.6億港元），按季增長46.7%，但增速較第二季的約144%明顯放緩。同期帳面淨虧損高達232.91億美元（約合1,816.7億港元），營運虧損約5.67億美元。需要注意，季度淨虧損包含約219.36億美元可換股票據及相關金融工具估值變動，並非全部屬現金流失。然而，收入增長開始減速，投資者自然要重新計算天價估值是否合理。

更驚人的數字藏在算力合約！Anthropic披露，已簽訂的算力採購及基建相關承諾總額高達8,954億美元，涉及未來多年開支，其中約698億美元（約合5,444億港元）預計在截至明年9月底的12個月內到期。雖然Anthropic截至9月底仍擁有約1,466億美元流動資金及可動用信貸額度，並非即時陷入財困，但龐大長期承諾意味AI需求必須持續增長，才能支撐未來投入。倘若收入增長趕不上算力成本，曾被視為護城河的巨額投資，隨時變成沉重包袱。

在全力衝刺 IPO 的同時，Anthropic亦在上市前夕正式發布全新旗艦模型 Fable 5.2 及 Mythos 5.2，被譽為迄今為止最先進的 AI 模型。據介紹，新模型的輸出速度較上一代顯著提升 30%，定價則調低 20%，每百萬輸入 Token 收費為 8 美元，輸出 Token 則為 40 美元。這兩款新模型主要面向企業級高端客戶，專門用於處理工程開發、複雜數學及機械人技術等高難度開放式難題。

七大科技巨頭擬斥2,028億入股上市後值博？

另一個爭議焦點，是AI產業愈來愈緊密的資金關係。據已撤回文件顯示，Google（美股：GOOGL）、英偉達（美股：NVDA）、AMD（美股：AMD）、微軟（美股：MSFT）、博通（美股：AVGO）、美光（美股：MU）及台積電（美股：TSM）原擬合共投入260億美元（約合2,028億港元），參與Anthropic上市同期的私人配售。相關安排尚未最終確認，但部分巨頭既投資AI開發商，又向其提供晶片或雲端算力，形成資本與生意互相依存的局面。支持者認為能促進技術發展，質疑者則擔心AI繁榮愈來愈依賴巨頭持續注資。

對香港投資者而言，Anthropic上市後是否值博，關鍵不在招股價多少，而在整體估值及盈利前景。假設以1.5萬億美元估值上市，按第三季收入簡單年化計算，市值相當於收入約22倍；即使估值降至1萬億美元，仍達約15倍，並不便宜。考慮到收入增速放緩、算力成本龐大，以及尚未實現持續盈利，散戶不宜單憑AI龍頭光環，在上市首日高位追入。較審慎的做法，是等待最終招股條款、上市後股價及成交表現，並觀察後續業績能否證明增長與盈利改善同步。若股價經調整後估值回歸合理水平，營運現金流亦持續改善，才有更充分的長線投資理據。