恒指失守23000點關口阿里跌破100元騰訊昨日穿400元後再跌3% 寧德收入增近6成股價兩週卻累跌逾3成港股到底發生了甚麼事？【@businessfocus.io】【#BF社會熱話】

By Chant Zhao on 22 Oct 2026

港股突然急挫，三大中國龍頭企業齊齊受壓！恒生指數今日（22日）跌近3%，急瀉逾650點，失守23000點關口；恒生科技指數更大跌逾4%。阿里巴巴（9988）股價大跌近6%，跌穿100港元大關；騰訊（0700）繼昨日失守400港元後繼續下跌逾3%；全球電池龍頭寧德時代（3750）昨日股價急挫1成後今日再跌逾5%，兩週累跌逾3成。三間業務不同、財力雄厚的港股龍頭企業，為何同時遭投資者拋售？

外圍局勢同樣令人不安，美國總統特朗普早前表明11月3日中期選舉前不會攻擊伊朗，美軍卻正增派航母及調整中東駐軍。據報數十架以色列戰機日前更曾逼近伊朗邊境，引發新一輪軍事衝突的憂慮。再看企業本身，阿里剛集資800億港元便跌穿配股價，騰訊四個月內兩度發債逾800億港元，寧德時代收入增近六成，純利增幅卻只有14.5%。港股急挫，究竟是中東局勢引發恐慌，還是龍頭企業的盈利壓力終於反映在股價上？

恒指兩日累跌逾800點北水單日沽44億美伊局勢會否加重港股壓力？

港股疲弱並非單純跟隨美股，昨日（21日）美國納斯達克指數收市上升1.05%，但中概股金龍指數逆市跌約2.4%，反映中國科技股明顯跑輸美國市場。港股資金流向同樣值得留意，昨日南向資金（北水）淨沽44.35億港元，已是連續第六個交易日淨流出，其中騰訊遭淨沽17.06億港元、阿里遭淨沽8.78億港元，兩股合共近26億港元。恒指昨日已跌逾200點，加上今日早市650點跌幅，兩日累跌近900點，資金撤離大型權重股，令指數缺乏承接。

外圍風險則令投資者更加審慎，特朗普早前表示不會在11月3日美國中期選舉前攻擊伊朗，但美軍正向中東增派航母及兵力。外媒引述美國與以色列官員報道，數十架以軍戰機及空中加油機於10月19日曾飛越敘利亞及伊拉克，逼近伊朗邊境後折返。以方稱行動屬軍事演習及威懾，部分美方官員卻懷疑行動可能誘使伊朗開火，相關動機尚未獲證實。

宏觀環境同樣未能為港股帶來足夠支持。內地第三季GDP按年增長4.5%，經濟並非全面停滯，但9月社會消費品零售總額僅增長1.1%，消費需求仍然偏弱，對電商及消費企業尤其不利。另一方面，國家市場監管總局昨日公布與淘天、京東、拼多多等平台召開產品及服務質量座談會，要求加強打擊假貨、虛假宣傳及改善售後保障。港股面對的更深層問題，是經濟增長與企業盈利改善未能同步，令投資者對高估值科技股變得審慎。當市場預期企業未來賺錢能力下降，即使股價已跌了一大截，也未必能迅速吸引資金入市。

阿里800億配股價失守寧王收入增六成純利只增一成半龍頭股為何愈賺愈跌？

阿里巴巴今日失守100港元，最值得關注的是股價已低於兩個月前的配股價。阿里於8月26日完成發行7.1億股新股，每股配售價112.70港元，集資約800億港元，其中六成計劃用於擴充AI算力，四成用於興建及升級數據中心。如今股價跌破100港元，較配股價低逾1成，當初參與配售的機構投資者，單計股價已錄得巨大帳面損失。

阿里並非沒有增長，截至6月底季度收入達2,689.53億元人民幣，按年增加9%，但經調整淨利潤只有207.15億元人民幣，按年大跌38%。同期自由現金流淨流出446.7億元人民幣，主要受到雲端基建開支上升影響。雖然AI雲及算力服務收入增長45%，但電商競爭、營運成本及AI投資，仍然拖累整體盈利。阿里同期經營現金流保持正數，並非已陷入資金困難；市場真正關心的是，花費數以百億元興建的AI基建，究竟何時才能帶來足夠利潤？

寧德時代的情況更直接，第三季收入達1,652.21億元人民幣，按年增加58.58%，股東應佔純利卻只有212.46億元人民幣，增長14.54%，按季更下跌5.77%。毛利率由第二季約23.15%降至20.69%，即每做100元生意，扣除直接成本後所賺取的毛利，比上季少約2.46元。寧德在業績會上解釋，利潤率受產品組合變化、電池消費稅恢復徵收、出口退稅調整及存貨減值等因素影響。

內地今年9月起恢復徵收2%電池消費稅，電池出口退稅率亦已由9%下調至6%，增加生產商的成本壓力。寧德強調行業長期需求仍然穩健，但摩根大通等大行已下調盈利預測及投資評級。問題不在於電池需求突然消失，而是即使銷售增加，企業也未必能保留相同比例的利潤。對散戶而言，公司業績仍然增長，股價卻可以因為增長不及預期而急跌。

騰訊4個月兩度發債逾800億科技巨頭為何要借錢？

騰訊近日完成的新一輪債券發行，也令市場重新關注科技企業的資金需求。騰訊於10月14日已公布定價，近日正式完成發行18億美元（約合141億港元）及260億元人民幣（約合305億港元）票據。加上今年6月發行的24.5億美元（約合192億港元）及150億元人民幣（約合176億港元）債券，兩輪合共集資約815億港元。

截至6月底，騰訊總現金約5,112億元人民幣，淨現金亦有582億元人民幣。說明騰訊仍有強大財力，發債更多涉及長期資金管理，而非無錢經營。真正值得關心的，是AI投資所帶來的收入，能否在未來抵銷設備折舊、營運及融資成本。

回看港股三大龍頭，阿里面對AI投入與盈利增長不匹配，騰訊需要平衡龐大資本開支及股東回報，寧德時代則面對銷售增長快於盈利增長的問題。中東局勢及美債高息環境固然加重市場壓力，但三間企業的財務報表，已經提供了部分解釋。恒指急瀉逾650點，真正值得反思的不是企業還能否繼續增長，而是每增加100元收入，究竟有多少能夠成為利潤，又有多少需要重新投入業務。對投資者而言，龍頭地位可以帶來優勢，卻不代表股東必然能夠獲得理想回報。