MSCI擬將印尼降級至獨立市場 印尼股市熔斷跌逾1成 創98年紀錄 韓股7天累瀉兩成 李在明籲努力活下去 亞洲金融風暴逼近 港股能否成為避難所?

亞洲新興市場近日接連爆發罕見拋售潮，印尼股市於今日（16日）開市數分鐘即急挫8%觸發熔斷，復市後跌幅擴大至11%，創下1998年1月亞洲金融風暴以來最大單日跌幅，主因MSCI就擬將印尼降級至獨立市場展開諮詢，觸發外資被動流出恐慌；另一邊廂，韓國KOSPI指數連跌七日累跌兩成，外資持續大手淨賣出，甚至驚動韓國官方及政界公開呼籲維持信心與穩定市場，韓國總統李在明更在此時發帖，指因經濟問題自殺的國民正在減少，呼籲大家努力活下去。面對亞太市場資產價格劇烈震盪，香港投資界高度關注：這究竟是新一輪區域金融風暴的前奏，抑或港股能夠借機吸納轉移配置資金？

MSCI擬降級觸發搶跑拋售 印尼股匯雙殺重回1998陰霾

印尼雅加達綜合指數上演崩盤行情，開市不久即跌8%觸發30分鐘熔斷機制，復市後恐慌未止，最大跌幅擴至11%，年內累跌達近四成，成為全球表現最差的股票市場之一。與此同時，印尼盾兌美元匯價跌至約18,035，直逼歷史低位18,190；印尼10年期國債收益率上行10個基點至兩個月新高，迫使印尼央行表態將繼續干預離岸及在岸外匯市場以穩定匯率。今次暴跌的核心導火線，在於國際指數編製機構MSCI宣布正式展開諮詢，建議將印尼由新興市場降級為獨立市場，理由是當地市場功能失常的疑慮持續未解。

MSCI的諮詢期將維持至2027年4月，預計在2027年6月前公布最終決定。儘管降級與否仍存在緩衝期，但在金融市場預期機制下，追蹤MSCI新興市場指數的環球被動型基金若面臨強制定量清倉，往往促使主動資金率先搶跑套現。據彭博數據，今年以來外資已從印尼股市淨撤出約49億美元（約385億港元）。對於高度依賴國際熱錢支撐的東南亞市場而言，一旦被剔出新興市場名單，意味龐大的機構資產管理規模將全面撤離，印尼金融資產的流動性真空直接轉化為匯價與股指的沉重壓力，亦令市場重新聯想到1998年亞洲金融風暴期間的資金踩踏慘況。

外資巨額流出疊加買盤真空 韓股技術調整引發監管應對

與印尼的監管降級危機呼應，韓國股市同樣陷入流動性波動。韓國KOSPI指數此前連續七個交易日收跌，最大累計跌幅高達兩成，更一度觸發熔斷機制，跌幅量級在過去20年間僅次於2020年3月新冠疫情衝擊及2011年美債降級。數據顯示，外資集中拋售韓國股票，其中以科技板塊首當其衝。韓國交易所資料顯示，9月23日至10月14日期間，外資淨沽韓股23.08萬億韓圜（約1,340億港元），其中海力士佔13.32萬億韓圜（約773億港元），連同三星電子（韓股：005930）合計佔沽貨額約79%。外資更曾連續七個交易日淨沽韓股，反映拋售並非單一交易日的情緒反應。

高盛亞洲股票銷售交易台分析指出，韓股此輪調整的直接誘因是企業回購買盤撤出，三星電子已完成股票回購，SK海力士亦逐步收尾尾盤買入，龍頭買盤真空疊加外資減持，放大了技術踩踏效應。慘況甚至驚動政界，韓國總統李在明在社交媒體發文呼籲民眾在逆境中保持堅韌，並提供相關心理支援熱線，呼籲大家努力活下去。韓國金融服務委員會（FSC）亦緊急開會，表明嚴打市場操縱及非法賣空，必要時啟動應急預案。隨着恐慌情緒局部釋放，南韓綜指早盤曾反彈逾3.4%，反映市場正處於劇烈的技術修正與動盪階段。

港股成避風港尚無定論 兩大結構變數決定後市走向

面對韓印兩地市場震盪，香港投資者最關心的莫過於外圍動盪對港股的實質影響。市場有觀點認為，外圍市場遭遇估值修正及指數結構性調整，或促使部分環球配置資金將港股視為估值相對合理的配置選項。港股恒指至收盤前仍升約100點，成亞洲資金避難所。然而，客觀審視當前公開數據，並未有充分證據顯示外資被動或主動資金正大規模由韓印兩地轉向淨流入港股。港股近期的抗跌表現，更多取決於個別市場內部因素與基本面差異，不能輕率將短期走勢等同於實質吸金的避險天堂。

從風險傳導機制來看，若印尼最終被MSCI剔出新興市場，具體將牽動多少規模的環球被動資金拋盤，目前市場仍未有定論；同時，韓國當局若進一步收緊外資券商交易規範或調整監管措施，亞太區整體的流動性溢價勢必受到考驗。香港作為高度自由開放的金融中心，在外圍市場匯率震盪及信貸利差擴闊時，往往難以完全獨善其身。現階段將亞太市場的個別劇震判定為全面性亞洲金融風暴仍言之過早，但資金流向的重新洗牌與估值重估，已向本港投資者敲響了風險管理警鐘。

從雅加達的熔斷到首爾的恐慌性拋售，亞洲新興市場的震盪揭示了被動資金撤出與流動性真空的巨大破壞力。港股能否在風暴陰霾中真正確立避風港角色，關鍵在於外資是否出現實質性的中長線淨流入，而非僅憑短暫的相對抗跌來評估前景。

Text by BusinessFocus Editorial

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