AI未爆泡沫先爆借錢危機？美國通脹超預期加息機會再升 CoreWeave債息升破15厘馬斯克驚呼嚇人 SK海力士再跌逾一成韓股暫停程序化賣盤

By Chant Zhao on 15 Oct 2026

全球人工智能（AI）狂潮，正迎來一場前所未有的金融壓力測試！美國最新通脹數據超出預期，聯儲局10月再度加息的機會急升，一眾科技股慘遭拋售，費城半導體指數跌逾4%。更令人不安的是，獲英偉達（美股：NVDA）支持的AI雲端運算商CoreWeave（美股：CRWV），2032年到期債券價格跌穿面值八成，到期收益率飆破15厘，CoreWeave昨夜（14日）股價更大跌逾15%。當有投資者質疑AI基建是否催生私募信貸泡沫時，連全球首富馬斯克（Elon Musk）亦驚呼「嚇人」！與此同時，韓國記憶體巨頭SK海力士（韓股：000660，美股：SKHY）連跌7個交易日，今早（15日）韓股股價再暴跌逾一成，觸發韓股再次暫停KOSPI程序化賣盤。昔日市場擔心AI晶片供不應求，如今更大的危機卻可能是企業借不到錢興建數據中心。當數以萬億美元計的AI投資建立在巨額債務之上，一旦資金鏈斷裂，下一場金融風暴會否從晶片產業開始？

CPI再超預期　加息真正打擊的是AI融資

美國勞工統計局昨日（14日）公布，9月消費物價指數（CPI）按年升3.7%，高於市場預期的3.6%，亦高過8月的3.4%；核心CPI升2.6%。汽油價格按月飆9.1%，住房及其他服務價格也上升，令通脹不能單靠油價解釋。聯儲局9月才將聯邦基金利率調高至3.75厘至4厘，市場對10月再加息的估計概率，在CPI公布後一度升至約50%，其後回落至約40%。美股隨即受壓，納斯達克指數跌近2%，費城半導體指數跌逾4%，英偉達股價跌逾3%，甲骨文（美股：ORCL）跌近一成，CoreWeave更大跌逾15%！

加息對AI產業的殺傷力，恐怕遠超一般科技股估值調整。過去企業爭相搶購GPU、土地及電力資源，興建一座大型數據中心動輒需要數十億美元資金，相關投資往往依賴發債、私募信貸及設備抵押融資。高息環境下，借貸成本增加，未來收入卻未必足以迅速抵銷前期投入；即使AI需求繼續增長，企業亦可能因為無法取得廉價資金，被迫延期興建機房及縮減晶片訂單。博通（美股：AVGO）CEO陳福陽近日更警告，限制AI發展的最大瓶頸，可能由晶片供應轉向資金供應。

債價跌穿八折　馬斯克一句話揭開AI借錢模式

真正令華爾街警鐘大響的，並非股市跌幅，而是AI企業債券市場開始出現危險訊號。彭博報道，CoreWeave於2032年到期的無抵押債券，價格已跌至不足面值80%，到期收益率突破15厘，進入市場通常視為財務困境的交易區間。相關債券原定票面息率為9.625厘，收益率急升並非公司現有固定票息突然增加，而是投資者大幅壓低債券買入價，以補償不斷上升的信貸風險。

知名風險投資者Chamath Palihapitiya在社交平台X分享數據，質疑AI基建熱潮是否正在製造私募信貸泡沫，馬斯克隨即回應「嚇人」，表達震驚。更具諷刺意味的是，馬斯克面對AI投資被比喻為賭場的評論時，亦曾表示「在賭桌上就別哭」，暗示高風險投資本來就要承受後果。

CoreWeave今年第二季收入25.75億美元（約202億港元），按年增長112%，同期淨虧損6.26億美元（約49億港元），淨利息開支竟達6.4億美元（約50億港元），相當於收入近四分之一。截至6月底，CoreWeave債務連同租賃承擔合計約520億美元（約4,080億港元），另有逾1,000億美元（約7,850億港元）的合約收入儲備。管理層強調足以支持償債；問題是合約要逐年履行，利息卻須按時支付。美國私募信貸市場規模約1.4萬億美元（約11萬億港元），但CoreWeave受壓的是公開交易債券，不能據此斷言整個私募信貸市場爆煲。更實際的警惕，是放貸機構一旦收緊條款，部分AI工程或難以按原定速度推進。

海力士急跌　好業績為何擋不住外資沽貨？

美國資金壓力傳到亞洲，SK海力士成為焦點，韓股股價10月13日曾單日下跌一成，今日（15日）再度下跌逾一成，同期韓國綜合股價指數亦急跌逾7%。韓國交易所資料顯示，9月23日至10月14日期間，外資淨沽韓股23.08萬億韓圜（約1,340億港元），其中海力士佔13.32萬億韓圜（約773億港元），連同三星電子（韓股：005930）合計佔沽貨額約79%。外資更曾連續七個交易日淨沽韓股，反映拋售並非單一交易日的情緒反應。

賣壓亦不完全源於美國加息，內地記憶體龍頭長鑫科技（A股：688825）公布4F²記憶體架構進展，計劃年底推出伺服器DDR5產品，令市場關注韓國廠商的長期定價能力。馬斯克曾評論中國製造業的量產優勢，同時承認先進HBM技術仍有難度；長鑫尚未證明相關產品可大規模穩定量產，DDR5突破亦不等於取代海力士的HBM。何況海力士第二季營業利潤按年大增557%，並非業績突然轉差。

真正的爭議在於，當AI基建愈依賴借貸，高估值晶片股是否已預先反映過多增長？Gartner估計2026至2030年AI基建投資可達7萬億美元（約55萬億港元），但長遠回報仍待驗證。對香港散戶而言，最值得提防的未必是AI突然失去需求，而是企業仍有生意，融資成本卻開始追上盈利增長。AI可以繼續發展，但為AI借回來的錢，終究要有人連本帶利償還。