SK海力士韓股急挫一成觸發熔斷韓國雙雄逾3200億回購近尾聲內地長鑫4F²技術突圍超前韓國兩年高息壓頂再次引爆晶片股股災？

By Chant Zhao on 13 Oct 2026

AI晶片股再次湧現恐慌拋售潮，記憶體巨頭SK海力士（韓股：000660，美股：SKHY）韓股單日股價大跌一成，三星電子（韓股：005930）亦大跌逾7%，拖累韓國KOSPI綜合指數一度大跌7%，觸發熔斷機制暫停程式賣盤五分鐘。表面上看AI伺服器需求持續強勁，但背後卻迎來三重沉重打擊，三星與SK海力士總額55萬億韓圜（折合約400億美元，約3,212億港元）的史上最大規模股份回購提前劃上句號；內地晶片龍頭長鑫科技（A股：688825）正式發表4F²新架構，進度有望比韓國記憶體巨頭超前兩年，計劃2026年底前推出伺服器記憶體產品；與此同時，10年期美債收益率維持在5.2厘高位，引發市場質疑科技巨頭龐大AI資本開支能否維持。面對亮麗業績與股價跳水的巨大落差，晶片股究竟只是短暫整固，抑或反映繁榮週期已經行到尾聲？而持有海力士的散戶又該怎樣做？

400億美元回購提早熄掣人造安全網消失引爆沽壓

韓國晶片股連日急瀉，巨額股份回購的承接力量逐漸減弱，成為市場關注焦點。三星電子與SK海力士原本合共推行55萬億韓圜的股份回購計劃，一直充當支撐股價的底層防線，其中三星斥資15萬億韓圜，主要用作員工股份報酬；海力士則投入40萬億韓圜，購入股份後全數註銷。豈料三星在10月12日披露，已於10月6日提早完成全部回購，購入約5,686萬股，平均買入價263,823韓圜，較原定11月21日結束日期提前46日，而海力士回購亦已接近尾聲。持續數星期的巨額企業買盤逐漸減少，無疑令市場憂慮承接力量不足。

外資沽盤更揭示市場信心正在急速轉變。韓國交易所數據顯示，10月13日外資於KOSPI市場淨沽約4.51萬億韓圜（約合261億港元），其中SK海力士遭淨沽2.36萬億韓圜（約合137億港元），三星亦錄得1.36萬億韓圜（約合79億港元）淨沽盤。兩大巨頭合計遭外資淨沽約216億港元，相當於全市場淨沽額約82.5%。雖然散戶與本地機構逆市承接，部分企業回購亦仍在執行，但始終難敵龐大外資沽壓。市場爭議在於，股價大跌究竟源自企業回購減少，還是外資開始懷疑記憶體行業已處周期頂峰？值得警惕的是，股份回購能改善供求及每股盈利，卻不能改變整個行業的競爭格局，更不可能保證股價見底。

長鑫4F²技術突圍伺服器記憶體壟斷版圖動搖

相比回購買盤退潮，中國記憶體企業的技術追趕，對韓國巨頭可能構成更深遠威脅。內地長鑫科技（A股：688825）總裁曹堪宇近日宣布，新一代4F²記憶體單元架構取得關鍵研發進展，計劃2026年底推出採用相關技術的伺服器DDR5 RDIMM產品。傳統DRAM主要採用6F²結構，長鑫透過垂直環繞柵極晶體管（VSG）等技術，目標在相同製程特徵尺寸下，將單元面積縮小約三分之一，理論單元密度提升最多50%。若成功實現穩定量產，未來每片晶圓有機會生產更多記憶體，從而降低成本。韓媒指出，三星相關4F²技術的商業化時間表可能延至2028年，令長鑫2026年底推出產品的目標看似領先約兩年。不過，產品推出不等於大量出貨，長鑫實際良率、成本、性能及客戶認證尚待驗證，不能斷言整體技術已超越韓國巨頭。

更值得關注的，是長鑫此次瞄準的並非英偉達AI加速器使用的HBM，而是高價值伺服器DDR5市場。根據TrendForce數據，今年第二季三星、海力士及美光科技（美股：MU）合共控制全球約87.6%的DRAM收入市場份額，長年掌握龐大定價能力。隨着AI伺服器需求急增，高容量DDR5產品同樣帶來可觀利潤。長鑫若能成功進入大型伺服器供應鏈，即使短期無法取代HBM，也可能增加記憶體市場的供應選擇，削弱三大巨頭的議價優勢。最危險的未必是中國企業立即搶走大量市場份額，而是投資者開始預期2027至2028年供應競爭加劇，提前下調韓國晶片股估值。記憶體企業可以繼續賣出更多晶片，但未必能永遠維持歷史高位的售價與利潤率。

盈利破頂反遭清倉高息環境嚴審AI資本開支

記憶體市場正深陷一個極其諷刺的現象，企業業績無比亮眼，股價卻遭狠心拋售。SK海力士最新公布的第二季收入達79.32萬億韓圜，經營溢利高達60.54萬億韓圜，按年分別增長257%及557%，經營溢利率更達驚人的76%。三星第三季初步經營溢利亦達107.4萬億韓圜，按年急升近九倍。然而，兩家公司交出破紀錄成績單後，股價卻接連重挫，反映市場關注焦點已由當前盈利轉向未來增長的可持續性。記憶體產業歷來具有強烈周期性，價格急升往往刺激企業擴充產能，一旦供應追上需求，盈利便可能迅速回落。歷史市盈率愈低，亦不代表股票一定愈便宜，因為周期高峰的盈利未必能夠長期維持。

高息環境進一步加劇市場憂慮，10年期美債收益率維持在5.2厘以上，令大型AI數據中心面對更高融資及回報要求。微軟（美股：MSFT）、Meta（美股：META）等科技巨頭近年持續增加AI基建投入，但當資金成本居高不下，華爾街開始質疑巨額資本開支能否轉化為足夠現金流。博通（美股：AVGO）CEO陳福陽近日亦提醒市場，資金可能成為AI擴張的重要限制。倘若大型客戶放慢投資，英偉達（美股：NVDA）的GPU訂單、海力士的HBM以及美光的伺服器DRAM均可能受到影響。

對高位持有大量海力士現貨的香港散戶而言，單憑股價急跌便大手溝貨，可能只是將風險進一步放大。持有孖展者應優先控制槓桿；持倉比重過高者應考慮分散風險；長線現貨投資者則需要重新審視HBM訂單、記憶體價格及未來盈利，而非純粹等待回本。沽出海力士轉買美光，未必能避開DRAM周期；轉投英偉達雖可降低傳統記憶體價格競爭的風險，卻仍然面對AI資本開支放慢的威脅。