Anthropic正式遞交招股書 衝擊逾2萬億美元IPO 去年蝕420億美元豪賭逾5000億美元算力 警告AI恐威脅人類生存兼搶白領飯碗

人工智能（AI）獨角獸Anthropic正式遞交招股說明書，衝擊逾2萬億美元（約合15.6萬億港元）IPO估值，相比今年5月融資時預測的9,650億美元（約合7.53萬億港元），短短數月估值預期飆升逾倍。Anthropic在2025年收入暴增12倍至近46億美元（約合358.8億港元），淨虧損卻高達近420億美元（約合3,276億港元），同時鎖定高達5,180億美元（約合4.04萬億港元）算力及基建承諾。諷刺的是，招股書以高達80頁篇幅發出嚴厲風險警告，指AI模型可能出現拒絕關機、操縱資訊甚至威脅人類生存等行為；Anthropic自身經濟研究亦顯示，AI極端發展下勞工分得的經濟蛋糕將顯著收縮，資本所有者分走收入比重或升至54.8%。AI革命究竟正在創造一個更富有的世界，還是把更多財富推向少數掌握模型與資本的人手上？

420億美元「巨虧」只是煙幕 真正豪賭是逾5000億美元算力

先看最嚇人的420億美元（約3,276億港元）虧損。Anthropic去年收入約46億美元（約358.8億港元），較2024年的約4億美元（約31.2億港元）暴增逾10倍，但淨虧損卻接近收入9倍。驟眼看，幾乎像是一盤「每賺1元、倒蝕9元」的生意。不過約340億美元（約2,652億港元）虧損來自可轉換證券公允價值變動，本質上是Anthropic估值急升後產生的非現金會計費用；更能反映核心經營情況的營運虧損約80.6億美元（約628.7億港元）。Anthropic去年單是運算及基建開支已達73.3億美元（約571.7億港元），佔126.5億美元（約986.7億港元）營運開支逾一半。

真正令人咋舌的數字，是未來多年涉及雲端、運算及基建的承諾高達約5,180億美元（約4.04萬億港元）。Anthropic已先後與亞馬遜（美股：AMZN）、Google（美股：GOOGL）、博通（美股：AVGO）等科技巨頭擴大算力合作，單是今年4月便宣布向Google及博通鎖定數個GW級下一代TPU運算能力；阿克邁（美股：AKAM）近日亦披露與Anthropic簽訂七年116億美元（約904.8億港元）合約，若合作擴大，潛在規模可增至約200億美元（約1,560億港元）。換句話說，420億美元是過去一年的會計虧損，逾5,000億美元（約3.9萬億港元）的算力承諾，才是Anthropic押注未來AI需求不會停下來的真正豪賭。

數月估值翻倍至2萬億美元 最怕客戶可以走算力帳單走不了

今年5月底，Anthropic才完成650億美元（約5,070億港元）融資，官方估值為9,650億美元（約7.53萬億港元），當時年化收入已突破470億美元（約3,666億港元）；如今市場已討論Anthropic IPO估值逾2萬億美元，相當於數月內再翻逾一倍。不過IPO最終發售價、發售股份數目仍未落實，2萬億美元只是目前市場流傳的目標估值，不能視為最終定價。

高增長背後卻藏着一個典型AI商業模式陷阱，成本可以鎖幾年，客戶未必肯陪你幾年。 Anthropic披露，去年接近四分之一收入來自僅兩名客戶，多名大型客戶亦未簽署長期合約。一旦Claude被OpenAI、Google甚至價格更低的開放權重模型搶走企業客戶，收入可以迅速減少，但已簽下的數據中心、晶片及雲端合約未必同步消失。對追逐AI概念的投資者而言，真正風險已不只是「模型夠不夠強」，而是收入增速能否永遠跑贏龐大的算力帳單。

上市前夕，Anthropic與特朗普政府之間一度緊張的關係亦出現微妙「破冰」訊號。美國總統特朗普日前與Anthropic創辦人阿莫戴（Dario Amodei）在白宮共進私人晚餐；兩日前，美國聯邦上訴法院才以2比1裁決，支持國防部把Anthropic列為供應鏈風險，令Claude不能用於國防部系統及相關國防工作。雙方早前因Anthropic反對AI被用於大規模國內監控及完全自主武器而陷入僵局，今次晚餐因此被視為修補關係的機會。對一間準備以2萬億美元估值上市、同時高度依賴美國政策及基建環境的AI企業而言，與美國政府關係本身亦已成為估值的一部分。

自己警告AI搶飯碗 上市後最大贏家卻可能正是股東

Anthropic招股資料把AI風險寫得異常直接，包括模型可能出現操縱、勒索、不可預測行為，甚至構成對人類的「存在性風險」。Anthropic另一邊的經濟研究更拋出一個令白領不安的未來，在Anthropic設定的2030年「極端情景」中，美國GDP可較沒有AI的基準高32.4%，但知識工作者薪酬可能下跌逾10%；現時每1美元（約7.8港元）經濟產出，約60美仙（約4.68港元）歸勞工、40美仙（約3.12港元）歸資本，極端情景下勞工份額可能降至45.2%，資本反升至54.8%。Anthropic強調相關數字只是情景模型而非預測，但背後訊息非常刺眼，AI可以令整個社會更富有，不代表打工仔可以分到更多。

Anthropic首席經濟學家Peter McCrory近期更提出「三大奇點」概念：AI自我改進的「軟件奇點」、顛覆傳統增長模型的「經濟奇點」，以及AI Agent令交易成本大減、重新改寫企業邊界的「科斯奇點」。他指出，Anthropic實驗發現較強模型與較弱模型談判時，會系統性取得更多利益，意味未來富人與大企業若使用最先進Agent，資訊差距甚至可能進一步變成「智能差距」。

面對自動化可能帶來的社會成本，McCrory亦提出研究「Token稅」：向AI生成或使用的Token徵稅，概念近似碳稅或煙草稅，讓AI企業承擔部分自動化外部成本。Anthropic官方經濟政策文件亦明言，值得研究Token及算力稅，即使相關稅項可能直接削弱Anthropic自身收入及盈利。

真正值得香港打工仔思考的，或許已不是「AI會不會搶走我的工作」，而是當AI把經濟蛋糕愈做愈大，自己仍然是分蛋糕的人，還是最先被削走的一塊？

Text by BusinessFocus Editorial

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