美財政部突擊出手救長債  是救市定「變相QE」？白宮再現內幕交易疑雲 美債首破40萬億美元  SK海力士狂擲2230億回購註銷股票！

美債市場連日高企，在各界關注美股黑天鵝是否快來到及美債會否崩潰之際，美國財政部意外宣布加碼救市，將10年期以上長債的流動性回購上限翻倍至單次至少40億美元（約合312億港元）。消息一出，長端債息應聲暴跌，30年期美債收益率急挫10個基點至5.19%，美元遭大幅拋售，現貨黃金升破每盎司4,500美元，比特幣亦衝至7萬美元關口附近，美股三大指數止跌反彈。但市場隨即爆發爭議，美國政府是否正悄悄展開「新版QE」？而消息公布前一日，一隻對長端利率極度敏感的長債ETF（美股：ZROZ）錄得1.23億美元（約合9.6億港元）巨額單日淨流入，再度引發華爾街對白宮是否出現內幕交易的質疑 。

同一時間，美國聯邦債務歷史性突破40萬億美元（約合312萬億港元）大關，利息支出炸彈正式引爆；亞洲市場則靠記憶體巨頭SK海力士（美股：SKHY，韓股：000660）狂擲40萬億韓元（約合2,230億港元）回購股票，加上美債危機紓緩，股價狂升13%，帶動韓國KOSPI指數大升6%，演繹一場全球股債高空走鋼絲的驚險戲碼。

美財政部罕見突襲 究竟是救市定「變相QE」？

在30年期美債收益率衝上5.33%的2007年以來高位之際，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）選擇打破常規可預期的債務管理鐵律，宣布由9月9日至11月4日期間，將10至30年期長債回購上限由20億美元翻倍至至少40億美元（約合312億港元）。如此敏感的時間點出手，直接向市場釋放強烈信號，只要債息升得太急，美國政府絕不坐視不理。美債市場迅速定價救市措施，30年期及10年期美債收益率隨即顯著回落，暫時解除了科技股估值受壓的即時警報。

美國政府的新舉措，立刻引發華爾街對今次救債市行動是否屬「新版QE」或「扭曲操作（Operation Twist）」的爭論。嚴格而言，美國若買回市場上的長債後直接註銷，並無動用聯儲局印錢機制，資產負債表並未直接擴張，並不屬於傳統QE。

然而，從市場傳導效果來看，美國政府抽走市場上的長久期風險，轉為發行短債融資，成功壓低長期風險溢價。結合聯儲局正持續購入短期國庫券的操作，這種「政府收長債、央行買短債」的組合，已被不少策略師視為「財政部主導型QE」的雛形，政策邊界日益模糊。

不過，最引人矚目莫過於公告發布前一日，一隻對長端利率極度敏感的長債ETF（美股：ZROZ）錄得1.23億美元（約合9.6億港元）單日淨流入，創下歷史紀錄，成交量更暴增至平時兩倍 。公告出爐後該ETF暴升3.2% ，時機過於巧合，再度引發華爾街對「白宮內幕交易」質疑 。

美債首破40萬億大關 「利息吃掉預算」的死亡螺旋

美國財政部急於壓低債息的背後，隱藏著美國財政失控的殘酷現實。美國公共債務未償餘額首度突破40萬億美元（約合312萬億港元）大關，距離突破30萬億美元僅過去短短不到五年。本財年至今，美國聯邦政府的利息支出已高達1.17萬億美元（約合9.13萬億港元），按年暴增15%，一躍成為僅次於醫療保險和社會保障的第三大聯邦支出。借債推高利率、利率倒逼更多借債的「債務死亡螺旋」警報全面拉響。

相較於30多萬億美元的公眾持有的美債規模，單次40億美元（約合312億港元）的回購無異於杯水車薪。市場分析指出，美國政府「右手買舊債、左手發新債」的手法，完全無法改變赤字膨脹與高息環境下的低息舊債到期重置成本（Refinancing）問題。倘若美國政府強行透過行政工具壓制債息，資本市場只會改為懲罰美元，導致美元指數跌破99關口。匯率貶值將帶來進口通脹，進一步鎖死聯儲局減息空間，讓根本的財政危機更加難解。

貝森特推動的美日協同匯率政策，正在把「救美債」和「讓渡美元強勢」放進同一套經濟安全框架。花旗認為，美元主動貶值意願已從政策層面浮現，黃金作為非主權儲備資產的重估邏輯進一步強化。

SK海力士破天荒回購 記憶體狂潮引爆亞太股債

就在美債波動震撼全球之際，亞太市場迎來一劑強效強心針。韓國記憶體晶片巨頭SK海力士突發宣布史上最大規模股東回報方案，擬回購並註銷價值40萬億韓元（約合2,230億港元）的庫存股，並承諾2025至2027年間將至少50%自由現金流回饋股東。受重磅消息刺激，今日SK海力士韓股飆升13%，美股ADR亦大幅上揚，帶動韓國KOSPI指數大升約6%，三星電子（韓股：005930）亦大升1成。

美財政部壓低長端利率疊加韓國晶片巨頭砸錢護盤，觸發亞太股債市場同步大反彈。不過，市場冷靜過後亦指出，記憶體價格漲勢放緩，企業被迫依靠巨額回購直接銷毀股本來提升每股盈利（EPS）與支撐估值。同時，美股市場亦現分化，美債回購雖然帶動道指與標普反彈，甚至生科股Moderna（美股：MRNA）因癌症疫苗三期臨床成功而暴漲177%至174.38美元，但科技動量股與AI半導體鏈依然承壓，顯示資金對高利率擠壓實體經濟的擔憂仍未消除。

美國政府今次突襲，如同在冒煙的美債炸彈引信上淋了一杯水，暫時熄滅了長端債息暴升的火苗，卻遠未拆除背後高達40萬億美元的債務核彈。當全球市場開始習慣依賴政府的「金融鍊金術」與企業高額回購來維持資產繁榮，投資者需要深思：當流動性煙花散去，這究竟是一次風險資產的真正重生，還是更大級別財政風暴來臨前夕的短暫平靜？

Text by BusinessFocus Editorial

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