蘋果20週年全玻璃iPhone傳難產 股價下跌1成  華爾街六大機構齊看淡 神壇上的蘋果如何再闖下一個十年？

蘋果（美股：AAPL）近期走勢疲弱，股價自高位累計回調約一成，美資外投Jefferies以供應鏈良率不足為由，指蘋果原定2027年登場的20周年「全玻璃iPhone」宣告難產，連帶首款摺疊機iPhone Ultra亦因定價過高恐淪為小眾玩意，更將評級下降至「跑輸大市」，華爾街六大機構罕有齊發沽出訊號，創下自2012年以來的最高紀錄。

不過這款旨在打破傳統形態、用曲面玻璃完美包裹機身的終極美學神機，據報未必「玩完」，因彭博社報道，蘋果只是調整設計，轉投較容易量產的折衷方向。到底全玻璃工藝手機能否成為拯救蘋果溢價的救世主，抑或只是昂貴的商業豪賭？

華爾街拋售潮湧現 六大機構齊喊沽售

一向備受追捧的科技股王蘋果，如今似乎成為華爾街的拋售對象。Jefferies分析師Edison Lee把蘋果目標價一口氣下調至263.66美元，直接唱淡至「跑輸大市」。目前市場上共有六家機構給予相等於「沽出」的評級，創下2012年以來的新高，市場綜合推薦評分更掉至2019年以來最低點。近日蘋果股價自高位回落約一成，反映機構投資者對iPhone未來盈利增長充滿戒心。

觸發投行轉軚的核心原因，源於供應鏈傳出的壞消息。Jefferies調查後聲稱，原定2027年推出有望將平均售價大幅拉升至2,060美元（約合16,068港元）的20周年全玻璃iPhone，因生產合格率遲遲未達標，疑似已被叫停。若蘋果真的取消該款旗艦機型，等同封死了透過極致新形態來推高利潤率的如意算盤，令市場憂慮蘋果高定價策略已見天花板。

Jony Ive夢幻工藝全玻璃 突破極限卻撞牆

「全玻璃iPhone」一直被視為手機設計的終極聖杯，概念源自前首席設計師Jony Ive的狂熱願景，打造一部沒有任何接縫、實體按鍵與開孔，宛如「一整塊單片玻璃」的未來設備。若能實現，正面與背面的玻璃將以極致工藝延伸彎曲至機身側面，開創無邊框的視覺衝擊，將智慧型手機的工業美學推向全新高度。

如此顛覆性的突破，製造難度卻極高，玻璃封裝與連接技術出現大量瑕疵，生產合格率無法達到商業化標準。在全玻璃方案受阻下，市場原本轉向寄望下個月發布的蘋果首款摺疊機iPhone Ultra，不少果粉期望新機能掀起換機超級週期，但Jefferies狠批摺機只會是「小眾產品」。據估計，受制於高昂組件成本，iPhone Ultra售價恐高達2,199至3,099美元（約合17,152至24,172港元）。如此高昂的售價勢必令大批消費者卻步，難以成為推動整體營收實質起飛的引擎。

雪上加霜的是，硬體成本正以驚人速度飆升。摩根士丹利預計，蘋果動態隨機存取記憶體（DRAM）平均成本在未來三個財年將暴漲約370%。加上Apple Intelligence推進步伐緩慢，端側AI應用尚未成熟，單靠擠牙膏式的記憶體升級，根本無法說服消費者用真金白銀為天價手機買單。缺乏顛覆性創新支撐的高端定價，正反噬品牌溢價能力。

劇情峰迴路轉 走向現實的玻璃藝術

正當淡友陣營以為蘋果創新江郎才盡之際，消息出現戲劇性反轉。彭博記者古爾曼（Mark Gurman）指報，聲稱20週年iPhone大改款計劃其實並未胎死腹中，Jefferies早前掌握的資訊，相信只是研發早期被淘汰的過度激進方案，全玻璃封裝技術在早期測試中確實遇到無法克服的接合難題，迫使工程團隊放棄極端激進的原始概念，而非最終產品定稿。

古爾曼聲稱最終跑出的量產版本，是一種妥協後的玻璃美學。據報代號為V73及V74的2027款iPhone Pro已進入後期測試階段，新設計正背面皆採用曲面玻璃並延伸至兩側，中間保留金屬邊框以確保結構強度。從天馬行空回歸商業現實，反映出極致工藝與量產良率之間的殘酷博弈。

從初代iPhone到十周年iPhone X，蘋果每次依靠形態革命重新定義市場。距離初代iPhone面世即將迎來20年，神壇上的蘋果究竟是江郎才盡，還是正在韜光養晦？當突破性創新變成微調升級，消費者對品牌的信仰還能支撐多少次加價？

Text by BusinessFocus Editorial

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