大空頭Burry再重拳出擊 加碼沽空英偉達美光 三星海力士與美國達成9500億美元訂單 揭開「左手交右手」背後的估值迷局

曾精準預言次貸危機的「大空頭」Michael Burry 再次出手！繼早前公開表示沽空英偉達（美股：NVDA）及美光（美股：MU）後，再以每股210.28美元加碼沽空英偉達，同時以每股933.86美元擴大美光淡倉，繼續看淡美股晶片股！

同時間，韓國記憶體雙雄三星電子（韓股：005930）與SK海力士（韓股：006600）與美國科技巨頭簽下高達9,500億美元（約合7.41萬億港元）的龐大訂單 ，英偉達亦傳出為OpenAI提供2,500億美元（約合1.95萬億港元）融資擔保 。

極具衝擊力的訂單數據卻未能挽救英偉達股價，年內漲幅僅一成，市盈率更跌至五年新低。Burry直指英偉達龐大需求的背後，隱藏着表外融資與自我循環的財務風險 。天價訂單為何換不來股價飆升？AI龍頭究竟被市場錯殺，還是泡沫破裂前夕？

Burry重拳出擊：看穿AI狂潮背後的「融資幻象」

Burry於持倉報告中披露，以每股210.28美元加碼沽空英偉達，同時以每股933.86美元擴大美光淡倉，並重倉費城半導體ETF（美股：SOXX）認沽期權 。此外，Tesla（美股：TSLA）、Palantir（美股：PLTR）的淡倉及納斯達克100 ETF（美股：QQQ）認沽期權依然保留 。Burry預測半導體板塊將面臨三成深度的回調，將三星與SK海力士擴張資本開支視為行業景氣「由盛轉衰」的信號 。

在英偉達的沽空邏輯上，Burry直言不諱地指出，當前龐大的晶片需求並非源自真實終端客戶，而是透過未披露的表外融資安排循環驅動 。Burry援引2026年國際清算銀行（BIS）年度報告作為佐證，指出相關資本開支並未轉化為真實商業盈利，而是科技巨頭之間「左手交右手」的資金博弈 。如此不透明的融資結構，累積了極高的系統性高估風險 。

9500億天價訂單難提振：英偉達股價為何反遭冷落？

三星與SK海力士與美國科技巨頭簽署總值高達9,500億美元（約合7.41萬億港元）的記憶體供應協議，其中SK海力士鎖定7,500億美元（約合5.85萬億港元）長期訂單 。英偉達亦與SK集團宣布逾5,000億美元（約合3.90萬億港元）的AI基礎設施計畫，建置2GW大型數據中心 。英偉達更擬為OpenAI租賃軟銀俄亥俄州數據中心提供2,500億美元（約合1.95萬億港元）融資擔保 。

儘管天價合約頻傳，英偉達上週五（24日）收盤價為206.84美元，今年以來僅上升11%。相較之下，競敵AMD（美股：AMD）狂飆143%，美光大漲222%，費城半導體指數亦累計上升66% 。英偉達預估市盈率降至約20倍，遠低於五年平均36倍水平，創下五年新低 。市場資金將英偉達從高速成長股「降級」為成熟大盤股，擔心各大科技巨頭自研晶片及競敵產品將侵蝕市場佔有率 。

被市場錯殺還是泡沫前夕？雙方陣營的終極博弈

晨星分析師Brian Colello分析指出，現時股價隱含英偉達2027年後幾乎零增長的過度悲觀預期，合理價值應為280美元，存在逾三成上升空間 。最新數據顯示，英偉達在推理晶片（Inference）領域的市佔率不降反升 。即便AI投資熱潮放緩，初創企業放棄自研晶片後反會重返英偉達生態系，讓英偉達具備強勁的逆周期防禦韌性 。

為了進一步鞏固生態壁壘，英偉達CEO黃仁勳於社交平台X發布首條推文，聯合逾20家科技企業發表公開信支持開源AI模型 。Tesla CEO馬斯克與OpenAI CEO奧特曼均對此高度呼應 。黃仁勳盛讚中國开源大模型（如DeepSeek、Kimi）非常優秀，認為開源能降低技術門檻，加速各行各業採用AI，從而擴大全球對底層運算晶片的需求總量 。

華爾街對英偉達的定價出現了前所未有的撕裂，一方是大空頭Burry對表外循環融資與資產泡沫的嚴厲警告 ，另一方則是超大規模資本開支與護城河深厚的客觀基本面 。天價訂單未能點燃股價，究竟是泡沫爆破前的最後警號，還是長線資金低吸王者股票的絕佳時機？這場涉及數千億美元的資本博弈，值得全市場投資者深思。

Text by BusinessFocus Editorial

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