阿里15億美元搶樸樸超市：即時零售燒錢戰升級，前置倉最後船票誰埋單

阿里巴巴（9988）被指以15億美元競購生鮮前置倉平台樸樸超市，表面是買一間區域生鮮電商，實際是補即時零售最難自建的一塊拼圖：近場供應鏈密度。內地消費未算強勁，零售平台卻仍然願意為低毛利生意出高價，背後反映的不是行業突然變好，而是阿里、美團（3690）、京東（9618）都知道，未來電商戰場已經從「流量入口」打到「30分鐘履約」。

買的不是菜，是前置倉密度

據彭博及內地媒體報道，阿里提出的15億美元報價，是高鑫零售早前約6億美元意向價的兩倍多；另有市場消息指，樸樸估值區間曾被推高至20億至50億美元。阿里及樸樸暫未就交易作正式確認，因此這仍是競購消息，不是已落實收購。

樸樸真正值錢之處，在於它少有地把前置倉跑出區域盈利樣本。公開資料顯示，樸樸2024年收入約300億元人民幣並實現全年盈利，長期深耕福建、廣東等市場，部署400多個前置倉，在福州滲透率被指超過70%。對阿里而言，這不是從零開倉可快速複製的能力，而是一套由倉網、供應鏈、用戶習慣及本地營運組成的時間壁壘。

美團守城，京東補課，阿里最急

美團今年2月已宣布以約7.17億美元收購叮咚買菜（DDL）中國業務，等於先拿下江浙滬前置倉資產，再配合小象超市及外賣騎手網絡，強化「即買即送」護城河。若樸樸落入阿里手上，美團在華南及東南沿海要面對的就不是一間區域超市，而是淘寶流量、餓了麼履約、盒馬供應鏈與樸樸倉網的組合拳。

京東雖被指否認參與競購，但京東同樣缺高頻家庭消費入口。京東強在3C、家電與倉配效率，弱在每日打開頻次；即時生鮮正好是補課位。不過從協同緊迫性看，阿里更需要樸樸：盒馬偏店倉一體及中高端，淘寶閃購偏前端流量，天貓超市偏遠場供應，缺的正是能在華南直接承接30分鐘需求的自營前置倉網。

內需不足，燒錢還有前途嗎？

答案不是「有」或「無」，而是要看燒的是補貼，還是燒出密度。前置倉是典型重資產、低毛利、高履約成本模式，過去每日優鮮爆雷、叮咚買菜長期虧損，已證明單靠資本催熟全國擴張，很容易變成「賣得越多、虧得越深」。樸樸能跑到今日，靠的是克制擴張、區域高密度與全品類提高客單價，而不是無止境派券。

對巨頭來說，即時零售的價值也不只在生鮮本身賺多少錢，而在高頻打開率、會員心智、支付、廣告、同城物流及本地商家數據的整體回報。問題是，當內需偏弱、消費者對價格更敏感，平台若再以補貼換增長，最終只會把前置倉變成新一輪燒錢戰場；若能把供應鏈、倉網及流量精準合併，才有機會由流血競爭轉向效率競爭。

阿里15億美元搶樸樸，最值得香港投資者留意的，不是交易價是否夠吸睛，而是阿里能否把樸樸變成淘寶閃購的供給底座，而非另一個昂貴整合項目。內地零售不缺流量故事，缺的是真正可持續的單位經濟模型。這張前置倉船票若買貴了，阿里只是用資本換時間；若整合得好，才可能把即時零售由補貼戰推向下一輪基建戰。

Text by BusinessFocus Editorial

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