Snowflake砸468億狂買亞馬遜自家AI晶片！績後引爆股價盤後狂飆37%  股神巴菲特提早清倉真的睇錯市？

科技股再度上演令人血脈沸騰的瘋狂神話，雲端數據倉庫巨擘Snowflake（美股：SNOW）公布最新業績，總收入高達13.9億美元（約合108.42億港元），按年大增33%，顯著高於市場預期的13.2億美元（約合102.96億港元），績後股價盤後驚人地狂飆37% ！一場遠超預期的業績大捷，伴隨著Snowflake決定豪擲60億美元（約合468億港元）狂買雲端巨頭亞馬遜Amazon（美股：AMZN）的自家AI晶片，瞬間將AI智能體的狂熱推向頂峰 。然而，資本狂歡背後卻透出絲絲詭異，「股神」巴菲特旗下的巴郡早在2024年全面清倉該股 。究竟是財政仍陷虧損的Snowflake打破常規成功逆襲 ，還是巴菲特早已看穿華爾街聯手編織「越虧損、越暴漲」的循環資本幻局？

財報業績全面引爆：核心數據一覽無遺

根據Snowflake最新公布的2027財年第一財季（截至2026年4月30日）業績，總收入高達13.9億美元（約合108.42億港元），按年大增33%，顯著高於市場預期的13.2億美元（約合102.96億港元） ；在非一般公認會計原則（Non-GAAP）下，經調整後每股盈利為39美分（約合3.04港元），遠超分析師預測的32美分（約合2.50港元） 。同時，發表的第二財季前瞻指引同樣亮眼，預期產品收入介乎14.15億至14.20億美元（約合110.37億至110.76億港元），經調整營運利潤率達12.5%，雙雙超越市場預期 ；更將全年產品收入預測由之前的56.6億美元（約合441.48億港元）大幅上調至58.4億美元（約合455.52億港元），經調整營運利潤率亦調升至13.5% 。

引發Snowflake股價盤後狂飆37%的終極催化劑，是與AWS（亞馬遜網路服務）簽署的全新戰略協議 。合約規定未來5年內，Snowflake將向AWS採購高達60億美元（約合468億港元）的服務與技術，平均每年開支約12億美元（約合93.6億港元），規模較過往合作大幅躍升 。採購的核心內容鎖定於亞馬遜自研、基於Arm架構的Graviton通用晶片，以及用於AI運算的GPU 。深度「算力綁定」瞬間點燃了市場對平台消費加速的無窮想像 。

股神清倉引發懸案：越虧損越暴升的資本悖論

如此狂熱的市場反應，無疑將公眾的目光引向2024年巴郡徹底清倉該股的決定 。當年Snowflake作為極少數獲得巴菲特在IPO階段破例認購的科技股，曾風光無限，如今卻落得被拋棄的下場 。審視Snowflake底牌，公司在通用會計準則（GAAP）下的淨虧損實際上仍錄得2.95億美元（約合23.01億港元），上市至今依然未能擺脫實質失血的泥潭 。資本市場僅憑一份經過高度包裝的「經調整盈利」和巨額採購承諾，就將市值推高數成，無視真實利潤的瘋狂炒作，正是老牌價值投資者最為警惕的泡沫特徵。

深入Snowflake與亞馬遜的交易細節，背後隱含著一種科技巨頭之間的「循環經濟」共謀。亞馬遜披露Snowflake在AWS Marketplace上的累計銷售額已突破70億美元（約合546億港元），預計2025年將超過20億美元（約合156億港元） 。雙方合約不斷加碼，從最初的12億美元（約合93.6億港元）合約飆升至今天的60億美元（約合468億港元），表面上是因應任務導向「智能體AI（Agentic AI）」興起，需要大量CPU進行多代理調度而帶來的真實算力膨脹。但實質上，每年12億美元（約合93.6億港元）的剛性資本支出，將極大地蠶食利潤。巨額開支究竟是為了業務突破，還是雲端霸主與軟件獨角獸為了維持AI榮景、互相堆砌合約規模而進行的財技，充滿了爭議空間 。

華爾街大行評級分裂：散戶的黃金路還是接盤殺局？

面對巨大的矛盾，華爾街各大投資分析師出現了顯著分裂意見。樂觀派指出，公司旗下的Cortex AI平台已吸引超過1.36萬個賬戶使用 ，加上最新收購了AI初創公司Natoma ，使其極有潛力成為企業AI智能體的工作控制核心 ，高估值完全合理。相反，審慎派則保持清醒，警告雖然公司維持126%的淨收入留存率 ，但業務本質上屬於極具波動性的「按量消費模式」 ，極易受到宏觀經濟下行與企業客戶削減財政預算的衝擊 。

更值得思考的爭議焦點在於AI泡沫的轉移。當前市場狂熱地追逐亞馬遜Graviton晶片對傳統x86架構的替代潮 ，各大科技巨頭如Meta亦宣佈部署數千萬個同類處理核心 。算力競賽正逼使所有雲端軟件公司參與一場代價高昂的「軍備競賽」，不買就意味著淘汰，但買了卻未必能為企業客戶帶來實質的投資回報率（ROI）。一旦企業用戶在未來數季發現AI智能體無法轉化為真正的業績利潤，軟件採購支出必將面臨斷崖式修正，現時在高位盲目高追的散戶，極可能面臨被套牢在科技泡沫頂峰的巨大風險。

巴菲特選擇在風暴前離場 ，追求的是看得懂的確定性；而華爾街在盤後推高股價，販賣的是看不透的AI大夢 。Snowflake盤後37%的爆炸性狂飆，將矛盾推向極致 。在一個僅憑數十億美元採購合約、無需實質利潤就能讓市值一夜暴增的狂熱時代，究竟誰在真正分蛋糕，誰又將成為最後結賬的買單者？

Text by BusinessFocus Editorial

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