大麥娛樂發盈喜料全年多賺92% 阿里魚IP收入翻倍 惟股價跌不停 今年累瀉近4成

前稱阿里影業的大麥娛樂（1060）周一（5月11日）發盈喜，預期截至今年3月底止全年淨利潤不低於7億元人民幣，按年大升92.31%，遠超市場預期。但大麥娛樂（1060）發盈喜仍無助救市，它股價不升反跌，在周一及周二股價分別下挫1.6%及3.3%，今年以來累計跌幅更接近4成，散戶損失慘重。去年同期淨利潤僅3.64億元人民幣，盈利增長的動力來自兩大引擎：阿里魚IP衍生業務收入與利潤增速均達100%左右，超越三麗鷗中國區表現；線下演出票務市佔率持續領先，大麥APP全面升級為AI驅動的現實娛樂消費平台。公司同時公布資產結構趨於穩健，投資虧損按年收窄，為盈利增長提供額外支撐。高盛分析師指盈喜比其預測高出7%，中金維持「跑贏行業」評級。

阿里魚IP業務：收入翻倍 獨家運營三麗鷗中國

阿里魚是盈利爆發的最大功臣。上半年IP衍生業務實現收入11.6億元人民幣，按年飆升105.2%，業績達2.3億元人民幣。阿里魚作為三麗鷗（Hello Kitty、蛋黃哥等）在中國的獨家授權代理商，收入超過50%來自三麗鷗合作。更值得關注的是，阿里魚的收入增速「顯著超越三麗鷗中國區表現」，反映公司不只依賴單一IP授權轉售，而是透過多元化IP運營及線下拓展創造增量價值。

阿里魚的IP轉授權收入約6.47億元人民幣，按年猛增95.66%，合作夥伴涵蓋野獸派、泡泡瑪特、周大福、名創優品、喜茶、招商銀行等知名品牌。線下活動方面，三麗鷗嗨翻節及超品日已成功舉辦第二屆，帶動IP從「授權」走向「體驗」的商業化升級。阿里魚不只做IP中介，而是從授權、商品開發、線下活動到出海的全鏈路運營者，IP出海打開長期增長空間。

線下演出票務：大麥APP升級 AI驅動現實娛樂

大麥票務在演出票務市場佔據領先地位，深度綁定頭部藝人及核心场馆。去年5月，大麥APP全面升級，構建以AI技術為驅動的「快、全、準、近」現實娛樂消費服務體系。公司5月21日正式發布「娛樂+AI」戰略，聚焦「現實娛樂」生態，深度呼應消費期待與行業演進趨勢。

線下娛樂全面復蘇是票務增長的大背景。上半年演出票務收入強勁，多場大型演唱會及音樂節座無虛席。然而風險亦不可忽視——年輕族群消費降溫、技術故障及黃牛亂象引發的用戶投訴持續存在，票務平台的垄断地位亦屢遭質疑。大麥APP的AI升級能否真正改善用戶體驗，將是下半年業績能否持續的關鍵變數。

資產結構改善 投資風險收窄 盈利質量提升

盈利增長的第三個支柱是資產結構改善。公司明確表示淨利潤增加「歸因於集團的資產結構趨於穩健，投資組合風險敞口進一步降低，投資虧損按年收窄」。此前的阿里影業時代，公司大量投資電影項目及創業公司，投資虧損拖累盈利。大麥娛樂更名後明確收縮投資版圖，轉向以IP運營及票務為核心的穩定盈利模式。

剔除一次性收益後，上半年經調整EBITA約4.82億元人民幣，與過往期間剔除一次性收益後相比增長14%。意味着即使排除投資波動，核心業務的盈利能力也在穩步提升。對香港投資者而言，大麥娛樂的轉型故事正從「阿里影業燒錢做電影」走向「大麥娛樂穩定賺IP及票務」，估值邏輯可能從「成長股」轉向「穩定盈利+IP護城河」。

Text by BusinessFocus Editorial

免責聲明：本網頁一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本公司無涉。投資涉及風險，證券價格可升可跌。