Netflix第2季業績指引遜預期 掌舵29年靈魂人物6月離任 盤後急瀉10%單日蒸發逾3400億

一份指引加Netflix一個傳奇人物的離開，3400億市值就這樣蒸發了？串流影視巨頭Netflix（美股代碼：NFLX）於4月16日美股盤後公布2026年首季業績，收入及利潤雖勝市場預期，惟第二季指引全線低於預測。同時，公司宣布聯合創辦人、董事長Reed Hastings將於6月任期屆滿後退出董事會，結束其在Netflix長達29年的掌舵生涯。受兩大利淡夾擊，Netflix股價盤後一度急跌10%，市值蒸發437億美元（約3409億港元）。

Netflix首季盈利有水份

從表面數字看，Netflix第一季成績表堪稱亮麗。季內收入按年增長16%至122.5億美元，略高於市場預期的121.7億美元；營業利潤按年增長18%至39.6億美元，營業利潤率由31.7%微升至32.3%。

然而，真正令市場警惕的是盈利背後的「水份」。首季每股盈利飆升至1.23美元，按年暴增86%，遠超市場預期的0.76美元。這份驚人增長主要源於一筆28.5億美元（約222億港元）的「意外之財」——Netflix放棄收購華納兄弟（Warner Bros）後獲取的終止交易賠償金。換言之，若剔除這筆一次性收入，經營盈利能力並無顯著改善。分析人士指出，當市場更關注可持續經營利潤時，這份含「水份」的盈利成績單反而加劇了投資者的審慎情緒。

第二季業績指引遜於預期

如果說首季盈利含水份只是第一重隱憂，那麼第二季業績指引遜於預期，才是觸發Netflix股價急挫的直接導火線。

Netflix預計第二季收入為125.7億美元，低於分析師預期的126.3億美元；每股盈利預測僅0.78美元，較市場共識的0.84美元低逾7%。更令人擔憂的是，第二季經營利潤率指引僅32.6%，遠低於去年同期的34.1%。

管理層解釋，利潤率受壓主因是內容攤銷（Content Amortization）節奏問題，預計第二季將迎來全年內容攤銷按年增長率的最高點，隨後在下半年放緩。換言之，第二季將是全年利潤壓力最大的季度，第三、四季才有望恢復增長，以實現全年31.5%的利潤率目標。 

惟投資者對此說法並不買帳。在放棄收購華納後，投資者原本預期Netflix會將更多資源用於股東回報，而非持續擴張內容開支。全年經營利潤率指引維持31.5%不變，並未因第一季超預期而上調，被解讀為管理層對後續成本與競爭環境更為謹慎的信號。

Netflix靈魂人物Hastings離任

伴隨業績指引放緩的，還有一場震撼業界的人事大地震。Netflix在致股東信中無預警宣布，聯合創辦人、董事長Reed Hastings將於6月任期屆滿後退出董事會，專注慈善事業。他被譽為公司文化及戰略的核心塑造者，帶領Netflix從DVD租賃業務轉型為串流媒體巨頭，其離任標誌著一個時代的正式終結。

分析人士認為，雖然Netflix近年已逐步完成「去創辦人化」，交由聯合CEO Ted Sarandos及Greg Peters實際掌權，但在公司正處於加速拓展廣告、直播及遊戲等新業務的關鍵轉型期，靈魂人物的全面抽身，難免引發市場對其長期戰略連貫性的疑慮。

值得一提的是，管理層在業績電話會議上重申全年指引，廣告收入目標維持30億美元，自由現金流目標上調至125億美元。首季數據顯示，廣告套餐已佔相關地區新註冊用戶逾60%，廣告客群按年大增70%至逾4,000家。在「後Hastings時代」，Netflix能否在全新賽道成功突圍，將是重塑其下一個十年估值邏輯的關鍵大考。

Text by BusinessFocus Editorial

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