阿里經調整純利暴跌67%爆大鑊！績後美股股價急插近一成拖累港股「平頭哥」發威難敵燒錢黑洞？即時零售成帝國「碎鈔機」還是未來金蛋？

By Chant Zhao on 20 Mar 2026

阿里巴巴（9988）最新公布的季績猶如向金融市場投下一枚震撼彈！第三財季經調整淨利潤按年暴跌近七成，引發華爾街群起跳船逃生。績後阿里巴巴（美股代號BABA）盤中一度急插近10%，收市依然跌逾7%，直接拖累港股今日大幅低開逾6%，更連累恒生科指遇壓。明明雲端業務強勢反彈，旗下晶片巨頭「平頭哥」首度發威交出百億營收亮麗成績，管理層更高呼AI業務五年千億美元收入宏圖大計，為何業績依然「見光死」？正正揭示「即時零售」業務已淪為深不見底的燒錢碎鈔機，加上核心AI團隊突發人事地震添變數，重重陰霾下，背後隱藏究竟是短期轉型陣痛，還是深不可測無底洞？

財報核心數據直擊：利潤斷崖式下滑

深入剖析業績前，先直擊阿里巴巴第三財季震撼業績數據。上季總收入錄得2,848.43億元（人民幣，下同），按年僅微升2% ，營業額增長幾乎停滯。真正嚇散市場是盈利表現，經調整EBITA 按年大幅倒退57%至233.97億元；經調整淨利潤更大跌67%至167.10億元，而經營利潤更遭遇洗倉式急瀉74%，僅錄得106.45億元。

更令人倒抽一口涼氣是，反映企業「血庫」充裕度之自由現金流，相較去年同期急挫71%，僅剩113.46億元。不過業績中亦非毫無亮點，雲智能集團表現標青，收入達432.84億元，按年勁飆36% ；而即時零售業務（淘寶閃購及餓了麼）收入更按年爆升56%至208.42億元。冰火兩重天數據背後，正正揭示巨頭正處於痛苦「燒錢轉型期」。

AI晶片猛賺難填即時零售無底洞？

表面觀之，阿里在科技領域成績單相當耀眼，雲智能集團收入大幅攀升36% ，當中AI相關產品更連續十個季度實現三位數增長。一直保持低調晶片巨頭「平頭哥」首度交出震撼市場營運數據，不僅累計向實際業務部署出貨逾47萬顆AI晶片，年化營收更達到百億級別。管理層在電話會議上更明言，未來並不排除將平頭哥推向IPO獨立上市。既然科技板塊印鈔能力如此強悍，股價大崩盤死因全數歸咎於急劇惡化現金流，巨額資金正源源不絕填入即時零售、用戶體驗以及科技投入之巨坑中。

將焦點轉向由阿里電商事業群首席執行官蔣凡領軍即時零售版圖，業務收入飆升56%背後，正正是瘋狂燒錢血淋淋現實。管理層企圖重構生態競爭壁壘，更定下2028財年即時零售整體交易規模過萬億目標，並預計2029財年才實現整體盈利。長達數年回本期，等同要求股東陪跑一場世紀豪賭。坊間指出，內部甘願交出利潤暴跌成績表，其實是藉機徹底洗牌利益結構，強行逼迫集團由傳統輕資產收租模式，轉向重資產履約模式。一旦轉型失敗，龐大補貼開支勢必成拖垮帝國致命傷。

核心主將突發離陣內部權力重組添變數？

正當阿里高調宣佈成立「Token事業群」，並揚言要藉MaaS（模型即服務）業務打造雲端最大收入來源之際，核心團隊卻傳出極不尋常的不穩信號。阿里大模型Qwen團隊發生人事地震，核心人物林俊旸官宣「下台離開」。在科技巨頭激烈爭奪大語言模型話語權的生死關頭，主將掛冠求去，時間點巧合得令人側目。

儘管大型科企向來標榜制度完善，但在極度依賴頂尖天才的大模型賽道，將領流失絕非吉兆。外界不禁質疑，高管團隊是否對AI商業化的路線存在嚴重分歧？抑或是龐大複雜的架構重組動搖了核心人員的地位？內部不穩定的暗湧，無疑為阿里巴巴首席執行官吳泳銘定下「未來五年包含MaaS在內的雲和AI商業化年收入突破1000億美元」的宏偉目標，蒙上了一層難以預測的陰影。

華爾街企硬力挺散戶止蝕還是趁低吸納？

面對股價單日插水，外資大行卻紛紛派發定心丸。大摩最新發佈報告看好前景，預計中國AI雲市場五年複合年增長率將高達72%，並指出阿里有望成為當中最大贏家。更有華爾街分析點評指，短期的「利潤重置」實質上是為了長期的AI爆發鋪路，認為市場當下的拋售反應屬於過度悲觀。在外資機構眼中，集團高達5,601.75億元的現金及其他流動投資，絕對足以支撐目前的戰略燒錢期。

對於手持蟹貨的散戶而言，現階段盲目恐慌拋售或許正中機構大戶下懷。若從短線投機角度衡量，利潤斷崖式下跌確實驗證了基本面的短期陣痛，嚴守止蝕線實屬理智之舉；但若著眼於兩至三年的長線部署，現價單日重挫其實已充分反映即時零售「燒錢」的負面預期。只要雲計算與大模型的增長引擎不熄火，當下市況引發的恐慌性拋售，或許正是精明投資者趁低吸納、分批建倉的黃金契機。