掌舵60年創5.5萬倍回報神話！巴菲特任內最後一份財報出爐 95歲仍一星期工作5天？

股神巴菲特（Warren Buffett）最後一份成績單出爐！巴郡（Berkshire Hathaway） 於2月28日晚間公布2025年第四季及全年業績，這是他作為行政總裁（CEO）任期內的最後一份財報。2025年12月31日，巴菲特正式結束長達60年、創造5.5萬倍股票回報率的傳奇掌舵生涯，將行政總裁職位交予格雷格·阿貝爾（Greg Abel）。數據顯示，在其任內為投資者創造了驚人的5.5萬倍回報。但令人意外的是，已退休及已經95歲的巴菲特，原來仍每周工作5天，為巴郡獻策！

阿貝爾在首次撰寫的股東信中透露，巴菲特將以董事會主席身份「每周五天堅守崗位」，繼續為這間投資王國保駕護航。 

巴郡全年純利大減25%

作為巴菲特CEO任內的最後一份成績單，巴郡2025年財報充分印證了「長期複利勝於短期波動」的鐵律。巴郡公布2025年業績，全年營收3714.44億美元，按年大致持平；惟全年純利669.68億美元，較上年889.95億美元顯著回落（跌近25%），仍遠勝市場預期的437.67億美元。單計2025年第四季，經營利潤102億美元，按年跌30%；純利192億美元，跌2.5%。業績下滑主因保險業務疲弱，承保利潤急挫54%至15.6億美元，投資收入亦跌近25%。  

儘管季績未如理想，但長線表現仍彰顯「股神」功力。由1965年至2025年，巴郡每股賬面值複合年增長達19.7%，遠超標普500指數的10.5%，幾乎是其2倍；累計回報約達5.5萬倍，標普500僅約460倍。巴郡提醒投資者，單季投資損益參考價值有限，應聚焦反映核心經營狀況的營運利潤指標。

阿貝爾發表首封股東信

隨著年度業績出爐，巴郡正式進入「阿貝爾時代」。新任行政總裁格雷格·阿貝爾在首封年度股東信中，讚揚巴菲特為「史上最偉大投資者」，並承諾堅定傳承其與芒格（Charlie Munger）奠定的企業文化與資本紀律。

阿貝爾坦言，隨著公司規模日益龐大，複利效應邊際遞減已成客觀現實。2025年巴郡A股全年回報率約10.9%，落後於標普500指數同期錄得17.9%（含股息）的升幅。他指出，未來核心目標將轉向實現每股內在價值穩步增長，並持續管理下行風險，為股東守護財富。

業績方面，2025年巴郡經營利潤為445億美元，雖低於2024年的474億美元，但高於過去五年平均的375億美元。阿貝爾認為，這反映業務的持久性及仍有改進空間。 

截至2025年第四季，巴郡現金儲備略降至3733億美元（約2.91萬億港元），但仍處於高位，強調這筆龐大資金既是抵禦風險的保障，亦是隨時出擊的「彈藥」。根據報導，巴郡在第四季期間未回購任何自家股票，延續自2024年5月以來的趨勢，反映公司認為目前股價並未被明顯低估。股東信中指出，只有當公司股價較其「保守估算的內在價值」出現折讓時，巴郡才會出手回購股份。 

巴郡新任舵手阿貝爾在年報中披露，95歲高齡的巴菲特雖卸任CEO，但依然擔任董事會主席且「每週五天堅守崗位」。同時，巴郡於2025年進行了兩項新收購，分別買入工業化學品公司OxyChem及滅鼠專家Bell Laboratories。其中，後者被市場視為具備典型『巴菲特風格』的長青業務。 

對於繼任者，巴菲特早前給予高度評價：「格雷格·阿貝爾完全超出了我對他接任CEO的期望。他理解我們許多業務和人員的情況比我現在要好得多。」 

Text by BusinessFocus Editorial

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