【投行觀點】AI熱潮扼殺SaaS？滙豐逆市唱反調：軟件將「吞噬」AI，現為撈底絕佳時機！

近期市場對AI（人工智能）的狂熱，引發了對傳統企業級軟件（SaaS）即將被顛覆的恐慌交易 ，引發了小股災。然而，滙豐銀行（HSBC）美國科技研究主管Stephen Bersey及其團隊最新發布的一份名為《軟件將吞噬AI》（Software Will Eat AI）的報告卻大唱反調，拋出破格的「逆市之言」 。滙豐明確指出，企業級軟件不僅不會走向消亡，反而會成為全球最大型企業用來安全、可控地利用AI的關鍵途徑 。滙豐更暗示有四大股票現價較值得考慮撈底。

AI大模型存「先天缺陷」，難撼企業級軟件護城河

市場目前最大的擔憂在於，AI自動編寫程式（Vibe-coding）的普及會大幅降低開發門檻，令初創公司能輕易顛覆現有的SaaS巨頭 。但滙豐對此予以堅決駁斥，指出基礎AI模型在技術層面上存在致命的「先天缺陷」：

• 缺乏確定性：AI本質上是非確定性的，面對同一個問題時可能會給出不同的答案甚至犯錯 。
• 不符企業嚴格要求：全世界的企業已習慣在日常營運中使用可重複、可審計且無錯誤的軟件平台，而目前的基礎大模型並不具備這些屬性 。
• 私有數據壁壘：企業級軟件經過幾十年演進，背後牽涉海量且關鍵的私有知識產權（IP），這些機密數據根本無法放上公共互聯網進行AI訓練 。
• 自建系統成本過高：企業早在幾十年前就放棄了自己編寫核心IT系統，因為在內部開發、維護這些系統並配備專業人員的成本極其昂貴 。

點名4大SaaS巨頭：將AI「降維馴化」的終極贏家

既然初創公司和大模型供應商難以構建複雜的「企業級」架構，誰能寫出最好的AI軟件？滙豐給出了一個極具確定性的答案：「當然是軟件供應商自己」 。

滙豐在報告中明確點名了四大SaaS巨頭，認為他們將是這場技術變革中的核心受益者，似暗示這四大股票最值得撈底：

微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）

甲骨文（Oracle，美股代號：ORCL）

Salesforce（美股代號：CRM）

ServiceNow（美股代號：NOW） 

這些老牌軟件巨頭，擁有深厚的領域專業知識、穩固的銷售渠道以及無可取代的客戶信任 。滙豐形容，AI在企業應用中的作用將被「降維」和「馴化（domesticated）」：

• 絕大多數企業軟件不會受到AI的威脅，相反，AI將被嵌入到軟件平台之中 。
• 企業軟件供應商已經完成了設計、直覺式編程和嵌入式智能體測試等繁重工作 。
• AI負責創造性地分析和生產智能數據，但這些數據最終必須交由確定性的軟件技術棧去處理、存儲、檢查和執行 。

2026年迎AI變現元年，估值低窪宜趁低吸納

從投資價值來看，滙豐給出了極具前瞻性的時間表及市場預測。報告指出，各大軟件巨頭早在2024年已展開嵌入式AI代理的設計和Beta測試等繁重工作，目前技術成熟並開始向全球大客推廣 。

對於市場的投資節奏，滙豐預測：

• 2026年將是軟件行業AI變現的啟動元年（kick-off for monetization） 。
• 軟件行業的總潛在市場（TAM）正處於長達5至10年大規模擴張週期的前夜 。
• 軟件板塊的估值水平目前正處於歷史低位，該行業正蓄勢待發，準備迎來大規模擴張 。
• 儘管硬件與半導體行業一直表現亮眼，但滙豐斷言：「硬件/半導體已經夠強，但軟件會更好」 。

當下市場對AI算力（如Nvidia等半導體硬件）的追捧已達沸點，但AI技術最終必須落地至實際的商業應用場景才能持續創造穩定利潤。正如滙豐一語道破的核心邏輯：「企業很少購買技術，他們購買的是解決業務問題的方案」 。傳統SaaS巨頭憑藉極高的轉換成本與數據護城河，正悄悄將AI轉化為自身服務的增值工具。在市場認知出現錯位、軟件股估值仍處歷史低點之際 ，投資者或許是時候重新審視投資組合，重點關注 MSFT、ORCL、CRM及NOW 等巨頭的動向，把握這場即將到來的「軟件吞噬AI」財富大轉移，在估值重估前及早佈局 。

Text by BusinessFocus Editorial

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