【彭永東專欄】打工仔怎用啞鈴策略保住血汗錢? 如何在波動期打造進可攻退可守的MPF組合？

2026年1月，MSCI ACWI指數上升約3%，看似一片樂觀，但細看之下，美國標普500只漲了1.4%左右，過去兩年幾乎一手遮天的「科技七雄」平均升幅更只有1%上下。真正帶動升勢的，是新興市場、日本股市，以及中小型股份的集體發力。

這種變化並非偶然。它標誌著市場的主導力量正在從「少數巨頭帶飛」轉向「廣泛輪動」。過去那種集中押注單一風格或單一地區的玩法，已經逐漸失效。取而代之的，是跨地區、跨產業的快速切換。這也讓我們不得不重新思考：資產配置，到底該怎麼做才真正有效？

表面上看，宏觀環境確實趨於溫和。美國2025年12月的CPI年率回落至2.7%，歐元區通脹已貼近2%的政策目標，香港全年基本通脹率僅約1.1%。物價壓力緩解，聽起來一切都該變得平穩。但現實卻恰恰相反：低通脹並沒有帶來低風險。當前市場的波動，主要來自結構性而非周期性的衝擊，這些因素交織在一起，讓傳統的「平均分散投資」顯得越來越力不從心。

槓鈴策略：把組合拆成兩極，避開中間陷阱

正因如此，「槓鈴策略」或「啞鈴策略」（Barbell Strategy）正成為越來越多專業投資者與機構的首選配置思維。它的邏輯其實很直白：與其把資金平均撒在中間地帶，不如把組合徹底拆成兩個極端。一端極度防守，另一端極度進攻，中間那些模稜兩可的「中等風險、中等回報」資產，反而可以適度減持。

・防守端，是組合的「安全氣囊」。這裡主要配置投資級債券、現金及短期流動資產、低波動收益工具，以及成熟市場的價值型股票。這些資產的角色不是追求高回報，而是提供穩定現金流、在危機爆發時給予緩衝，並確保你有足夠的彈藥在低位重新部署。

・增長端，則是捕捉未來結構性機會的「引擎」。重點放在人工智能與科技創新主題、具長期確定性的結構性增長產業，以及估值相對吸引力的新興市場機會。這一端承擔了更高的波動，但也保留了組合在未來數年甚至十年內實現資本增值的最大潛力。

這種兩極化的配置方式，看似極端，實際上卻讓整體組合的風險回報特性更清晰：在風暴來臨時，防守端能穩住陣腳；在機會湧現時，增長端能全力參與。相比傳統平均分散，它更能應對當前高不確定性的市場環境。

香港投資者的行為，也在默默印證這套思路的有效性。今年1月，恒生指數在29日創出近期高位，強積金整體回報超過3%，市場情緒一度相當熾熱。但根據BCT強積金數據，同期每日風險變動指數在1月27日至29日連續錄得明顯負值，大量成員選擇從高風險股票基金轉向混合資產或保守基金。這不是恐慌性拋售，而是主動的「降風險」操作：在估值偏高、情緒過熱時，懂得鎖定部分利潤、為組合降溫，正是長期穩健累積退休儲備的成熟表現。

三個實戰方向 立刻調整組合

面對當前環境，筆者綜合建議從以下三點重新檢視投資組合：

・首先，分散配置仍然是基礎，但不能停留在「平均分散」的層面，而應主動加入高確信度的長線增長主題，例如AI驅動的科技變革、綠色轉型，或新興市場的結構性消費升級。
・其次，防守資產的角色必須重新被重視——現金、優質債券、低波動工具不再是「閒置資金」，而是對抗地緣與政策風險的核心防線。
・最後，定期主動再平衡已成為必修課。市場輪動如此快速，風險水平很容易漂移，建議每季或半年檢視一次，確保防守端與增長端的比例始終符合你原本設定的風險承受範圍。

歸根結底，穩健投資從來不是零波動，而是學會在可控風險內，持續參與市場增長。當低通脹遇上高不確定性，槓鈴策略讓你既能睡得安穩，又不會錯過未來的結構性機會。這可能正是當下最務實、也最有力的配置哲學。

彭永東（Joseph）

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