【李浩然專欄】SaaSpocalypse來襲美股蒸發23000億 AI免費插件毀滅了企業軟體的護城河

By 李浩然 on 10 Feb 2026

上月底，Anthropic並未發射核彈，它只是發布了十一個開源插件——合約審查、合規工作流、銷售自動化——這些曾經支撐起數千億美元市值的「護城河」，瞬間變成了免費的公共基礎設施。隨後發生的事情，華爾街稱之為「SaaSpocalypse」，但我更願意稱之為資本市場對「按人頭收費」這一商業模式的清算。

短短72小時內，全球軟體與金融服務板塊蒸發了3,000億美元。Thomson Reuters 單日暴跌18%，創下歷史最差紀錄；LegalZoom下挫 20%；RELX遭遇了自1988 年以來最劇烈的拋售。這並非恐慌性錯殺，而是遲來的估值修正。過去三年，企業軟體行業精心編織了一個價值萬億美元的謊言：「AI是增強，不是替代」。這句口號出現在每一份精美的路演PPT裡，迴盪在達沃斯論壇那些標價47美元的雞尾酒會上。CEO們信誓旦旦地保證，AI只是副駕駛（Copilot），人類永遠掌握方向盤。

現在我們知道了，這不過是為了爭取退出流動性（Exit Liquidity）而施放的煙霧彈。當Anthropic證明一個月費20美元的聊天機器人可以完成時薪400美元的初級律師工作時，那個關於「人機協作」的溫情敘事便徹底破產了。市場終於意識到，它一直在為一個即將消失的資產定價——那個資產就是「人類員工的低效」。

看看Salesforce、HubSpot和Atlassian這些曾經的成長股寵兒，今年以來股價跌幅均超過 25%，DocuSign更是從歷史高點跌去了 85%。這不僅僅是週期性的板塊輪動，這是商業模式的崩塌。SaaS（軟體即服務）的核心邏輯是「席位費」（Per-seat licensing），即根據使用軟體的員工人數收費。然而，當AI代理（Agent）開始取代人類員工，企業不再需要購買100個 CRM 帳號，只需要1個AI接口時，SaaS公司的營收模型將面臨毀滅性的打擊。投資者終於清醒過來：如果客戶的員工數量即將腰斬，那麼基於員工人數的收入倍數（Revenue Multiple）就是一個笑話。

Nvidia的黃仁勳試圖安撫市場，稱拋售是「不合邏輯的」，並堅稱AI將使用現有軟體工具。這番話從一位股價自2023年以來上漲340%的「軍火商」口中說出，顯得既輕鬆又諷刺。作為鏟子賣家，他當然希望淘金者繼續購買昂貴的工具，即便金礦已經枯竭。但市場並不買帳，除了少數像ServiceNow或SAP這樣已經將自己深深嵌入企業核心架構的倖存者外，其餘的軟體公司正如同下落的飛刀，接手即斬手。

法律行業是這場海嘯的震央，也是觀察這場變革最殘酷的窗口。長期以來，大型律師事務所依靠「槓桿模型」運作：合夥人利用無數初級律師的「計費工時」（Billable Hours）進行套利。審查NDA、盡職調查、合規檢查，這些枯燥的工作支撐起了律所的利潤和初級律師償還學貸的希望。現在，Claude可以在幾秒鐘內完成這些工作，而且它不需要停車位，不會在凌晨兩點的廁所裡崩潰痛哭，更不會要求分紅。美國律師協會還在討論計費模式的轉型，而市場已經用腳投票。Harvey AI估值衝上80億美元，因為它代表了新的生產力；而傳統律所和依賴它們的服務商，正在經歷價值重估。

這場危機揭示了一個更深層次的宏觀困境：白領階層的「入門級末日」。Anthropic的CEO Dario Amodei曾預警50%的入門級白領工作將被淘汰，現在數據正在驗證這一點。微軟和史丹佛的報告都指向同一個結論：AI正在抹去那些用於「訓練」人類新手的初級崗位。如果畢業生無法通過處理基礎文檔來積累經驗，他們如何成為高級合夥人？這條人才晉升的傳送帶斷裂了。對於依賴廉價腦力勞動套利的印度IT外包巨頭Infosys和TCS來說（股價已下跌7至8%），這更是生存危機。如果一個 AI 工程師能抵十個人，為什麼還要僱傭十個人？

我們正處於一個殘酷的過渡期。短期內，分析師會用「營運效率」來粉飾裁員，CEO們會高喊「AI原生轉型」來挽救股價。但在這層公關話術之下，贏家和輸家已經涇渭分明。贏家是基礎設施提供商（Nvidia、雲端巨頭）和那些真正能提供「結果」而非「工具」的AI原生公司；輸家則是所有依賴「席位費」的傳統SaaS，以及建立在「信息不對稱」和「人力套利」基礎上的專業服務機構。

對於投資者而言，現在不是尋找底部的時刻，而是重新評估商業本質的時刻。那個依靠堆砌人力、按人頭收費、享受高毛利的軟體黃金時代已經結束。未來的軟體將不再是給人用的工具，而是直接完成工作的代理人。在這個新世界裡，如果你還在投資那些指望靠賣更多帳號給人類來增長的公司，那你就是在做多馬車鞭子，而福特的生產線已經啟動了。