中國星巴克312億元賣6成股權 不敵瑞幸減價競爭 買家博裕資本疑為江派

星巴克（Starbucks，美股：SBUX）在中國不敵瑞幸咖啡的減價競爭，擬出售股權給江派「太子黨」以聯合反擊？星巴克宣布，將與資產管理公司博裕資本成立合資企業，經營該公司在中國的業務。博裕將向星巴克支付約40億美元（約312億港元），以獲得合資企業最多60%的股份。消息稱星巴克美國總部並可以藉著向中國合資企業授予知識產權，每年額外賺取以十億港元計的版權費，總部並希望中國分店能夠由現時的8000間大增1.5倍至2萬間。

但散戶更關注的也許不是交易作價，而是「爆冷」料將獲得中國星巴克6成控制性股權的買家「博裕資本」的背景，因博裕是由已故前中國國家主席江澤民的孫兒江志成創立，被視為江派，博裕亦傳聞是馬雲的螞蟻集團的重要股東。惟螞蟻集團2020年底上市失敗，令人關注今次星巴克的交易會否有阻滯。星巴克周一股價昨只是微升0.1%至80.96美元，盤後也只是再升0.36%，或顯示投資者有疑慮。

據星巴克中國（Starbucks）官方宣布，它轉賣60%的（中國業務）股權給中國資產管理公司博裕資本（Boyu Capital），交易額約40億美元（約合312億港元）。星巴克宣布將與博裕資本成立戰略合作合資企業，共同營運星巴克在中國市場的零售業務。根據協議，博裕將持有合資企業至多60%股權，星巴克保留40%股權，並將繼續作為星巴克品牌與知識產權的所有者和授權方，向新成立的合資企業進行授權，又保留向合資企業授權其品牌和知識產權的權利。

值得留意的是，今次星巴克中國雖然賣出6成的控制性股權給博裕資本，但Starbucks品牌的知識產權（料包括商標）疑仍在Starbucks美國總部手上，極端情況下美國總部應有權取消授權，即是說「沒有賣斷」Starbucks中國業務及商標控制權。

星巴克預計其中國零售業務的總價值將超過130億美元（約合1014億港元），總價值由三部分構成，包括向博裕出讓合資企業控股權益所得、星巴克在合資企業中保留的權益價值，以及未來十年或更長時間內持續支付給星巴克的授權經營收益。記者以40億美元等如6成股權計算，意味中國業務股權總值約67億美元。換言之，美國星巴克總部未來十多或更長時間藉「授權經營」獲得的收益總額，或超過60億美元。記者以此推算，每年美國星巴克未來或可從中國公司獲得數以十億港元計的授權費，故這交易近乎是「必賺不賠」。

星巴克中國擁有超過8,000間門市，但近年不敵以「10元平價咖啡」及擅長割喉減價戰的中國本土品牌瑞幸咖啡。在中國，瑞幸咖啡於2024年以35.1%的市佔率穩居第一，星巴克以13.58%的市佔率退居第二。據早前《第一財經》的報道，包括大鉦資本、高瓴資本、凱雷、信宸資本等老牌私募基金在內的多家機構，均已參與競購星巴克在中國的生意。

但最終博裕資本「爆冷」以黑馬姿態勝出料有機會奪得中國星巴克6成控制性股權。星巴克披露，新成立的合資企業將繼續以上海為總部，雙方將致力於未來將星巴克在中國的門店規模逐步拓展，由8000間增至1.5倍至20000間。

外界則關注博裕資本疑屬江派（江澤民一派），若它真的能控制中國星巴克，是否意味江派勢力再抬頭。據報道，私募股權公司博裕資本（Boyu Capital）創辦人包括江志成，而江志成是已故前中國國家主席江澤民的孫兒。博裕資本在中國內地及香港曾叱吒風雲，並吸引了包括香港首富李嘉誠和新加坡主權財富基金淡馬錫在內的重量級投資者。

但2021年，博裕資本部分業務及高層，突然由香港總部轉移到新加坡，外界關注是否為「避險」即減低政治風險。隨著江澤民於2022年逝世，博裕資本亦疑漸變得較低調。對於今次它高調奪得中國星巴克控制權，難免引起外界議論紛紛。

Text by BusinessFocus Editorial

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