怕港元貶值 轉投美元恐如自掘墳墓 黃金及港股成最佳對沖工具

上周五（8月22日）美聯儲主席鮑威爾在Jackson Hole全球央行年會上，發放了「鷹轉鴿」的利率政策取態，市場憧憬9月美息下調，各種資產包括美股、加密貨幣、金銀價格、油價集體上揚。到周一（8月25日）中港股市開市，升勢延續，恒指創出4年高，內地上證指數亦創出9年高。貨幣市場上，英鎊、歐元、日元、人民幣，亦於上周五全線上揚。

美元是極少數例外，上周五單日下挫近100個點子，7月升幅幾近完全抹掉，季度技術走勢再次跌出上升通道，9月萬分關鍵，若跌勢進一步加劇，無法收復失地，迎來的將會是數以年計的貶值潮。小弟對上兩篇「港元脫勾論興風作浪」已說得十分清楚，奇怪的是，仍有人在留言中籲沽港元買美元。小弟估計，對即將來到的港元貶值潮，有些人心急如焚，希望引導輿論，瓦解聯繫匯率，不過相信不會成功！

面對港元貶值，除了自挖墳墓（兌換美元），有何良策應對？其實，市場一早給出了答案，只要對比上兩季美元貶值潮下的各類資產表現便一目了然。2025年1月1日至6月30日兩個季度美元匯價下挫11%，其他資產表現如下：

資產市場 升跌幅度百份比
黃金 ＋24.62%
港股恒指 ＋19.37%
美股三大指數 ＋3.7%至7.33%
A股 ＋0.04%至2.78%
日元 ＋9.24%
英鎊 ＋9.56%
歐元 ＋13.44%
人民幣 ＋2.47%
比特幣 ＋18.05%
油價 -9.63%
中原城市領先指數 -1.42%

貨幣類資產表現出眾，尤其黃金、比特幣，前者升24.62%，後者升超過18%。黃金仍然是對沖美元貶值的頭號工具，如果由1972年金本位解體算起，半世紀以來，美元對黃金大概貶值了100倍，解體時每安士黃金35美元，來到2025年8月金價徘徊於3400-3500美元，美元的持續增發是這種長期趨勢的底層邏輯，另一是美國政府的財政管理，將來有機會詳談。

教人意外的是港股，恒生指數比比特幣表現更優，升了19.37%。其次，內地A股及美股三大指數也可沖對美元貶值。港股大升可能與過去數年跌過龍有關，但同時透視了一個道理，貨幣貶值下，股市表現通常不錯。這不是香港獨有現象，過去很多貨幣大貶的國家，股市表現都相當不錯，例如阿根廷Merval指數，由2022年約8萬2千點升至2025年6月的280萬點。

貨幣嚴重貶值的另一面是物價急速飛漲（通脹），人們傾向不儲蓄，獲得收入後會盡快將手上現金兌成有用實物或有實際價值的資產，例如公司股票，背後反映的是上市企業的資產、生產資料。

金融機構、銀行等貸款機構同時會盡量提高借貸利率，彌補他日收回貸款時金錢購買力的流失，這構成了上兩季度香港房地產市場Call Loan潮一個重要因素，兩季貶值潮內，反映香港樓價走勢的「中原城市領先指數」表現差勁，下挫了1.42%，完全對沖不了港元貶值帶的風險，歸根到底就是背後巨額的債務。

Call Loan潮引發的劈價潮、蝕讓潮，成為全城熱話，不少網絡KOL以此為題材，將香港經濟說到天要塌下來似的，其實小弟眼中，只是美元、港元貶值潮下的資金流動罷了，為什麼一定要物業價格上升才代表香港經濟好，股市上揚就代表不了？說到底就是有太多人迷信港樓市場長升長有定律，投資失誤而已。資金如水，資產如池，港元貶值下，資金「良禽擇木而棲」，棄債務龐大的物業市場，流入港股水池，乃正常經濟現象。

林祖

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