【跨市思維】美股是盛宴還是陷阱？標普500指數離奇漲不停的秘密

政治人物與股市的關係，總像是一場錯位的戀愛。當股市上漲時，總統們往往被捧上天；而當股市下跌時，他們又成為眾矢之的。不幸的是，事實並非如此簡單。股市的波動較多取決於經濟周期的時點，而非白宮的主人。

如今，市場的變化速度比以往任何時候都快。投資者不斷在定價未來，有時準確，有時荒謬，但他們從不懷疑自己。2024年美國大選前夕，股市已經有不錯的表現，而選舉結果公佈後，市場更是如脫韁野馬般狂奔。許多投資者都在為特朗普總統任期內可能的經濟繁榮做準備。

然而，相反的聲音也不小。有人擔心，經歷2022年的熊市後，市場的估值已經拉得太高。這些聲音無疑令人擔憂，畢竟這波牛市已經持續了一段時間，股票市場昂貴似乎是理所當然的事。

回顧過去，2004年、2008年和2012年，股市估值明顯便宜得多。原因無他，這些年份不是市場正遭遇崩盤，就是剛從崩盤中恢復。然而對比2020年和2024年，情況卻有些蹊蹺。因為自2020年大選日以來，標準普爾500指數已經上漲了將近90%，但估值卻基本保持不變。

這是怎麼回事？

簡單來說，股票價格確實上漲了不少，但企業的基本面增長也不遑多讓。實際上，過去幾年，由於盈利增長，市場的估值反而有所下降。更妙的是，盈利預計還會持續增長。當然，分析師並非算命先生，他們的預測也可能落空，但情況並不像有些人渲染的那麼糟。

值得注意的是，標普500指數的高估值主要來自那些最大的公司。這些巨頭估值高是有原因的，它們是世界上一些運作最佳的企業。

目前投資人對美國大型股的看法呈現兩極分化：一是認為標普500指數估值過高，風險重重；二是認為標普500指數是唯一的投資選擇，別無他選。這真是個有趣的悖論。

對於注重估值的投資人來說，好消息是，除了這些超級巨頭之外，市場上還有很多價值窪地。中小型股的估值仍然相當便宜，遠低於疫情前的水平。當然，股票便宜並非無緣無故——市場總是有原因。

自從這波漫長的牛市場開始以來，估值似乎並不是投資人最關心的問題。快速增長的巨頭公司主宰了市場，這一趨勢可能還會持續下去。只要這些公司的盈利持續增長，押注全球最頂尖的企業似乎也不會有太大風險。

當然，多元化投資在某一時點必將再次顯現其價值，只是具體時間尚未可知。畢竟，市場如同一場永不停歇的馬拉松，適時調整步伐，才能在長跑中取得佳績。

那麼，美國股票被高估了嗎？也許吧，但這並不是那麼簡單的問題。市場上仍然有一些便宜的選擇，尤其是在那些不那麼引人注目的角落。不過，就像股市本身一樣，這場估值遊戲充滿了不確定性。無論你是認為市場太貴還是覺得它是唯一的選擇，都需要保持謹慎。畢竟，股市最喜歡做的，就是讓投資者措手不及。

李浩然

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