【跨市思維】聯儲局降息的經濟意義 半世紀12個減息周期 2/3機會現衰退?

美聯儲降息50個基點，引發了市場的熱議。儘管市場對此抱持一定期待，但這是否真的為經濟軟著陸鋪平了道路？事實上，降息確實支持軟著陸的可能性，但也有人擔心通貨膨脹的回歸。在投資者紛紛開香檳慶祝之前，不妨冷靜分析一下這次降息究竟意味著什麼。

首先，降息並不等於衰退即將來臨。自1970年以來，聯準會已經經歷了12個降息週期，其中只有8次伴隨著衰退。可以發現，儘管降息多發生在經濟放緩或金融危機時期，但這並非絕對規律。例如，1995年格林斯潘時期的降息並未導致衰退，反而開啟了歷史上最長的經濟繁榮期。因此，將降息視為衰退的然信號燈，無疑是對歷史的誤讀。

其次，有些人擔心降息會讓通脹捲土重來。雖然一切皆有可能，但單憑降息來預測通脹上升未免過於武斷。2010年代的經驗告訴我們，低利率並不直接導致通脹。當時利率接近零，但通脹率卻年均不到2%。相較之下，政府支出對通脹的影響更為顯著。

關於股市，雖然部分投資者認為降息會為股市設立「安全墊」，但這種說法忽略了歷史數據。在過去兩年聯儲局激進加息的背景下，標普500指數反而上漲了近35%。這證明股市可以在升息周期中茁壯成長，同樣也可能在降息周期中摔倒。2018 年的降息周期就是一個例子，股票市場在那段時間內表現並不佳。因此，降息並不保證股市一定會上漲。

至於債市，降息周期確實可能利好債券，但情況遠比表面上看起來複雜。當前市場已預期降息，長短期利率倒掛情況開始改善。如果中長期利率未大幅下降，那麼債市的表現可能不如人意。

可以說，降息帶來的是存款、定期、貨幣市場基金和國庫券利率的立即下降，以及借貸成本的降低。除此之外，未來依然充滿不確定性，就像往常一樣。

因此，聯儲局的降息像是給經濟注射了一劑鎮定劑，但是否有效，還需市場和時間的共同驗證。畢竟，在經濟這個複雜的生態系統中，簡單的因果推論往往不適用。就像試圖在動盪的海面上找到永久的平靜一樣，無論多麼誘人，都只是一場美麗的幻想。

輝立証券研究部高級分析師

李浩然

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Text by BusinessFocus Editorial

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