【跨市博弈】融合網絡和安全功能新趨勢 Zscaler：雲端安全的救世主？平台之戰誰能笑到最後？

By 徐立言 on 09 Jul 2024

Zscaler, Inc. (ZS) 這家網絡安全公司本來風生水起，直到2024財年第二季度財報公佈的那一天。儘管公司超過了分析師對收入和盈利的預期，但未來指引卻讓市場失望，引發了3月份股價暴跌20.6%的慘劇。這情況就像你考試成績不錯，但老師告訴你下次考試可能會更難，於是你開始焦慮不安。

儘管股價近期下滑，Zscaler的長期前景依然令人期待。該公司是網絡安全行業中融合網絡和安全功能這一世俗趨勢的領導者之一，而這一趨勢才剛剛起步。此外，隨著行業向整合和人工智能(AI)安全解決方案的轉變，Zscaler應該能夠從中受益。公司目前僅滲透了其720億美元市場機會中的2.6%。

如果你對安全和網絡行業不熟悉，可能會覺得Zscaler到底是做什麼的有些難以理解。簡單來說，Zscaler在雲端中解決了雲端的網絡安全問題。公司創立於2007年，預見到隨著雲端採用和移動性增強，傳統的周邊安全方法將無法有效保護用戶和數據，並導致用戶體驗不佳。於是，他們開創了雲平台Zscaler Zero Trust Exchange，實現了網絡和安全架構設計的根本轉變。這種轉變的關鍵在於「零信任」這一理念，即無論是誰，都必須經過驗證才能獲得訪問權限。

很多傳統的安全和防火牆公司都在推出SASE（Secure access service edge，安全存取服務邊緣）產品，這是當前安全領域的新流行語。然而，Zscaler的CEO Jay Chaudhry對這些產品並不看好。在摩根士丹利的TMT大會上，他直言不諱地表示，市場上充斥著SASE這樣的縮略詞，但實際上投資者談論它比客戶多得多。客戶真正關心的是解決網絡安全和勒索軟件問題，而不是花錢購買一堆不必要的產品。

Chaudhry認為，傳統的安全和防火牆供應商主要是在舊有的業務模式上加上SASE，這只會增加成本，並沒有帶來多少額外的好處。他批評這些公司用縮略詞來賣東西，實際上是賣了一堆客戶不需要的產品。而Zscaler的賣點在於，它能在提供強大安全性的同時，降低客戶的成本。這就好比你買了一個全功能的瑞士軍刀，但實際上只需要一把剪刀。

Zscaler的Zero Trust Exchange平台就像一個交換機，只允許用戶、工作負載或物聯網設備訪問特定的雲或數據中心資源。Zscaler聲稱其平台消除了多種安全功能或產品的需求，這些功能或產品是許多老牌和新興的網絡安全公司所包含的。例如，防火牆、殺毒軟件、DDoS防護、負載均衡器、VPN、端點監控工具、SD-WAN和CASB等。

Zscaler在2024年5月推出了其首款專門針對AI的產品——Zscaler AI Data Protection Platform，包含實時電子郵件數據丟失保護和生成式AI應用安全等功能。這標誌著公司在AI目標上的具體進展。這一舉措應該會讓公司在擴展平台、提高實時威脅檢測和響應能力方面受益。

Zscaler的現金流狀況也相當不錯。營運現金流佔銷售額的比例已經顯著增長，達到34.15%。公司還產生了5.0億美元的自由現金流，現金流利潤率約為26%。此外，公司擁有24.6億美元的現金和短期投資，對比11.4億美元的可轉債，資產負債表非常健康。

然而，投資者對Zscaler第二季度財報的一個不滿之處在於，收入增長率持續大幅下滑，從2022年中期的超過60%下降到35.45%。管理層對第三季度的指引暗示增長率為28%，如果達成全年指引，第四季度僅能實現24%的增長。這使得投資者認為公司的增長無法支持其估值，於是紛紛拋售股票。

公司的GAAP盈利能力不足，進一步加劇了投資者對於收入增長放緩的負面反應。儘管Zscaler在過去一年中在GAAP盈利方面取得了顯著進展，並且超過了分析師的每股收益預期，但投資者仍然可能認為在競爭激烈的市場中，這家未盈利的公司存在高估值的問題。

然而，Zscaler在最近公佈的第三季度財報中表現不俗。2024財年第三季度，Zscaler的non-GAAP每股收益為$0.88，超出預期$0.23；收入為$5.532億美元，同比增長32.1%，超出預期$1711萬美元。遞延收入達到15.77億美元，同比增長34%。截至2024年4月30日，現金、現金等價物及短期投資為22.4億美元，比2023年7月31日增加了1.398億美元。

在第四季度展望中，公司預計收入在5.65億美元至5.67億美元之間，non-GAAP運營收入在1.07億美元至1.09億美元之間，non-GAAP每股收益約為$0.69至$0.70。對於2024財年全年，公司預計收入約為21.40億美元至21.42億美元之間，non-GAAP每股收益為$2.99至$3.01。

總體而言，Zscaler是一家高質量的公司，客戶對象主要是那些計劃將大部分誶算資源轉移到公有雲的企業。雖然Zscaler與Palo Alto Networks和Fortinet等公司存在競爭，但它們的客戶更多是採用混合雲環境中運營大型私有數據中心的企業。換言之，市場其實仍有足夠的空間讓Zscaler和傳統的防火牆公司共同成長和成功。如果讀者相信雲計算的強勁發展趨勢，Zscaler或許值得你列入購買清單。