【單用期權】5窮月人人看好？恒指資金流好倉絕對佔優 但想多手喺五月做淡！

下個星期將會係5月交易月的第三周交易，先前文章分享過過去20年中的5月表現，雖然現時無論在資金流或是五月的形態之中，都看不到任何可以非常確定預測到向淡的走勢，但在這個香港指數市場中，做淡的歷史機率就滿布了整個五月。雖與5月依舊睇好的看法相反，但「5窮月」每年只得一次，其實對於鍾愛投機的筆者來說都「挺難忍手」。那我們應該怎樣在外界幾乎一致看好的情況下於5月做淡？而做淡之餘又可以如何平衡風險呢？

在期權市場之中有一個期權策略叫做debit spread ，即是做跨價期權組合後需要付錢的期權金 （期權策略可以是做完收錢的）。debit spread不單有分call 及 put Side兩種方向，而且debit spread比起long put，入場費更低，實際槓桿更高而操作及風險上跟long put 無異，是現時投資最值得留意的入市策略。

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不過在制定入市策略之前，投資者是需要先訂立一個在市場的目標，而一般港股而言，「5窮月」的說法同樣可以被數據證實得到，因為恒指在5月4日最高價到5月30日（本月期結日）前，過去20年之中有18年都會出現下跌2.71%的走勢。以今年的5月4日高位置計算後，得知恒指在即月內回調到18086點的機會甚高。

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而如果制定一個debit put spread（long put 18200 short put 18100）以星期四收市計算，成本約34點，而5月9日恒指夜期繼續上升，意味debit put spread 成本可以用更低價買入。筆者覺得掛盤25點成本比較合乎盈虧比，因為若恒指在5月可到達下方目標價再以50點放出，便可以成功獲利一倍，而如果後市真如2009爆年升，損失的也只是付出的期權即25點。

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Yip Sir

- QuantRaiser 創辦人
- 資深期權投資者
- 香港區塊鏈及數字貨幣協會(HKBDA)專業顧問

Text by BusinessFocus Editorial

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