【贏粒糖、輸間廠】為賺20厘高息 內地人狂買雪球 1500億投資瀕爆煲 女星江疏影傳損手

內地1500億「雪球」瀕爆煲？一種名叫「雪球」的衍生工具式投資產品近年在內地熱賣，「雪球」標榜又高息又安全，只要掛鈎的中證500指數跌幅少於3成，買者即可穩賺15至20厘息，令富豪及明星趨之若鶩。但隨著內地股市過去兩年接連下瀉，中證指數已跌破警戒線（雪球敲入價），近日陸續有雪球投資者損失以百萬元計。就連著名內地女星江疏影，也傳出因為買了雪球致損失慘重，事件令人關注中國會否有機會出現「雷曼式」危機。

內地「雪球」危機究竟有多大，暫仍難以確定，但根據不同的報道，現時內地滾存的「雪球」產品大概介乎2000至3900億港元，有大行分析師早前估計，可能多達4成的雪球（約1560億港元）已因內地股市大跌而觸發「敲入」，致投資者有機會虧蝕部分或全部本金。加上「雪球」只向高端客戶銷售，故人均損失有可能以百萬甚至上千萬元計。

那究竟何謂「雪球」？「雪球」其實是一種複雜的衍生工具期權投資產品，投資期一般介乎一至兩年，設有敲入價、敲出價等機制，產品多與中證500或中證1000指數掛鈎。若在一至兩年投資期內，掛鈎的中證指數從未跌穿「敲入價（一般是最初指數的70%）」，也未有升穿「敲出價（一般約為最初指數的105%）」投資者在期終便多可獲得多達本金15%至20%的高息作為回報，遠高於做定期或買債券可獲得的息率，看似十分優惠。故不少內地富豪或上流一族近年都大手買入雪球，甚至進行槓桿式買賣，例只如付25%保證金買100%的雪球產品，以求把利潤倍大。

Photo from BusinessFocus

但雪球產品其實與多年之前害無數富豪破產的「Accumulator」有相似的地方，便是投資者很容易「贏粒糖、輸間廠」。即是雪球買家多數的時間可「賺少少」，遇著大跌市時卻會損失慘重，有可能輸部分甚至全部本金。

因為投資者買入雪球時，就仿如向證券公司賣出了一個帶有觸發條件的「看跌期權」，這可以簡單理解為投資者向證券公司賣出了一份附有生效條件的「保險」。故投資者「勝出」時獲得的較高息率，其實是源自於證券公司支付的「保險費」。

但這是有代價的。因一旦雪球掛鈎的中國股票指數（如中證500指數）大跌，跌幅超過30%即是低於雪球「敲入價」時，危機便宣告開始，若之後到了投資期結束的一刻，股票指數仍未能重回最初買入價，投資者便需要為「保險合約」埋單、即是要向證券公司「賠款」。因於要賠（輸掉）的本金與股票指數下跌幅度成正比，若遇上大跌市，雪球投資者可能會損失巨額本金。假若雪球投資者是以保證金的方式作槓杆式借貸投資，在股價大跌時更可能會因損失額已超過保證金，致損失全數本金。

鑑於中國股市過去兩年跌不停，中證500和中證1000今年1月以來又再度8%至10%，中證500指數本周一即跌至4781點的水平，這令到之前在7000點或以上高位買入雪球的投資者，已經跌穿了「敲入價（約4900點）」，待合約結束時很可能損失慘重，有客戶更因保證金被輸光，致本金歸零。

其中一個雪球受害人「湯總」，更日更成為微博熱話。事源一幅微信截圖顯示，疑有券商通知湯總，他在2022年1月13日買的2年期雪球產品（掛鈎中證500指數），起息價即期初價是7097.76，產品到期日為今年1月15日。但在到期日時，由於中證500指數收盤價（期末價）為5193.3，較期初價下跌多達26.83%，低於初價25%以上，故根據合約，「您此次投資的200萬本金和票息皆無。結算通知書待收到後發送，請知悉。」

換言之，用4倍槓杆（25%保證金）買雪球的湯總，不單一毛錢利息也賺不到，還輸光了200萬人民幣本金，損失慘重。但湯總在微訊中卻僅回復一個「嗯」字，表現淡定，遂被內地網民封為「淡定湯總」。

湯總輸光本金的情況，絕非個別例子，內地財經圈指因買雪球致損失的個案正持續增加，明星也不例外。

以電影《致我們終將逝去的青春》、《三十而已》等走紅內地的著名女星江疏影，因其高冷形象、亮麗外表及出色演技，近年大受觀眾歡迎，亦是《繁花》大熱男主角胡歌（飾演「寶總」）的前女友。但近日網上瘋傳，江疏影也因投資雪球產品致損失及爆倉，虧蝕可能屬天文數字。

微博近日更曾瘋傳一張相片，指是江疏影到「申萬宏源」總部，跟進雪球虧蝕的情況。雖然相片其後發現與雪球投資及申萬宏源無關，照片屬誤傳，但《財聯社》引述消息指，江疏影之前確曾在申萬宏源投資過雪球產品。故究竟江疏影曾買了多少「雪球」，現時是否確出現嚴重虧蝕，暫仍是未解之謎。

針對近期是否有客戶敲入雪球產品爆倉，上述申萬宏源的工作人員回應內媒時表示，因為涉及客戶私隱，不能透露，有職員更指「別問了，江疏影沒來。」

不過內地近日連番出招救市，中證500指數連升三天，重返5000點大關，周四收市升2.8%至5073.18點。故相信一眾買了「雪球」的富豪及影星，應可暫時鬆一口氣，理由是雪球爆煲的風險暫已大減。

Text by BusinessFocus Editorial

免責聲明：本網頁一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本公司無涉。投資涉及風險，證券價格可升可跌。