【小龍專欄】港股要麼見底反彈 要麼將見亞洲金融風暴

很多人講港股已死，不如轉投美股。的確港股表現令人失望。近日港股市淨率跌穿1的水平。不過，歷史上港股曾出現過四次「破淨」，即是市淨率(PB)跌穿1的水平。這4次分別是1998年、2016年和2020年，及2022年。此外，2008年也曾接近「破淨」。而近日恆指再一次跌穿市淨率。港股要麼見底，要麼將見亞洲金融風暴。

恒生指數市淨率分別1998年8月13日最低點時恒指PE（TTM，下同）為8.1倍，PB（LF，下同）為0.93倍，2008年10月27日，1.09倍；2016年1月26日，0.89倍；2020年3月23日，0.84倍。 2022年3月到10月末美聯儲加息、恆指PB達到歷史新低0.72倍。

第一次破淨是在1998年亞洲金融危機時期，外資大規模撤出港股市場。1998年8月13日最低點時恒指PE（TTM，下同）為8.1倍，PB（LF，下同）為0.93倍，市淨率維持在1倍以下的時間僅有5個交易日。

第二次破淨是在2015年A股異常波動以及2015年12月美聯儲啟動加息週期之後。2016年2月12日最低點時恒指PE為7.9倍，PB為0.98倍，市淨率維持在1 倍以下的時間僅有2個交易日。

第三次破淨是在2020年全球新冠疫情爆發以及美股發生流動性危機之後。2020年3月23日最低點時恒指PE為8.9倍，PB為0.93倍，市淨率維持在1倍以下的時間有16個交易日。

第四次是2022年3月到10月末美聯儲加息、恆指PB達到歷史新低0.72倍，隨後最高反彈至1.12倍。

而2023年港股估值下降，導致恆指的PB也跌1.04倍。

目前最大的問題是，港股已經很便宜，但之後會否更便宜。發生如黑天鵝的極端事件，以統計學去解釋，線性回歸可以理解為平衡點， 1標準差代表68%恆指會在這標準差平衡線之内行走，2標準差代表95%恆指會在+/-2標準差平衡線之内行走， 3標準差代表99.7%恆指會在+/-3標準差平衡線之内行走。但是目前明顯港股是非常便宜，或者在95%的標準差內。但是問題是會否出現極端，即係萬中無一。

黑天鵝理論（英語：Black swan theory）是指極不可能發生，實際上卻又發生的事件。主要具有三大特性，滿足前兩點者即可稱為黑天鵝事件（英語：theory of black swan events）：

• 這個事件是個離群值，因為它出現在一般的期望範圍之外，過去的經驗讓人不相信其出現的可能。
• 它會帶來極大的衝擊。
• 儘管事件處於離群值，一旦發生，人會因為天性使然而作出某種解釋，讓這事件成為可解釋或可預測

所以目前投資的兩難是恆指很平，但會否更平。現在兩個劇本，港股要麼見底，要麼將見亞洲金融風暴。 很多網友問，美股仍然上升，怎可能會出現經濟衰退及股災呢? 君不見港股在2021年後全球不跌，唯獨港股下跌16000點? 而對上一次1997年亞洲金融風暴中，是歐美股市不跌，唯獨亞洲股市大跌。所以目前恆指估值上是很便宜，但問題是從外圍經濟數據看，特別是亞洲區的出口數據看，的確令人擔憂。而且港股全球不跌下下跌，那麼到全球跌的時間港股會如何?

小龍

江恩理論及時間周期專家，陸港台出了多本著作及受不同媒體轉載文章，多次提前預測大市轉勢時間。

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