債券的利率風險

聯儲局和部分主要央行，近期出乎意料地暫停加息行動，反映通脹正逐步降溫，而經濟下行壓力上升。不過，目前要判斷利率已經見頂或許言之尚早，債券投資者（尤其是定息債券）對利率風險仍要保持高度警惕。

由於過去一兩年環球債息急漲，定息債券的持有人無可避免面臨利率風險上升。所謂利率風險，是指當利率上升，定息債券的二手價格可能會下降。定息債券發行人按發債條款定期（可能每季、每半年或每年）派發定額的票息，並不會因為市場率變化而調整。可是，當市場利率比起債券發行定價時的利率為高，債券本來要派發的定額票息吸引力便會下降，債券轉手時的價格或會下跌（又稱折讓），令本來的持有人可能錄得資本損失。對二手買家來說，他們將來繼續收取固定票息，而買入價低於面值，若持有債券至期滿，則可收回高於買入價的面值，因而獲得資本增值，連同票息所獲得的總回報（或稱到期孳息率），便可望高於票息率，反映市場利率上升。

一般而言，浮息債券的利率風險較定息債券為低。當利率上升，浮息債券的票息會隨之上調，不需要透過債券價格下跌來抵償利率上升，因此浮息債券的價格通常可保持在票面價格附近上落。

若參考美國國庫券市場，三年期國庫券的孳息率由去年初僅1%大幅上升至近期4.8%以上，創了十七年新高。聯儲局上周議息會議維持利率不變，卻未有改變今年底前或要再加息一次的估計，更將明後兩年的利率預測上調，意味著利率或維持高位更長時間；同時，近期國際油價顯著反彈，紐約期油重上每桶90美元水平，從今年低位反彈近四成，加上主要經濟體系的工資增長仍有升溫壓力，會否再引發供應面衝擊令未來通脹調頭回升，實在難以預料，為利率何時見頂注入大量不確定性。定息債券投資者在未來至少一兩個季度，對利率風險仍必須加以提防。不過，若有信心利率距離見頂之時不遠，趁機吸納定息債券鎖定較過去數年為高的票息，對尋求較穩定收益的投資者或許是一個合理選擇。

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