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【小龍專欄】美股太貴 港股太便宜 一旦外圍黑天鵝 港股將如何?

【小龍專欄】美股太貴 港股太便宜 一旦外圍黑天鵝 港股將如何?

Investment Bloggers
By 小龍 on 31 Aug 2023
劉君明(小龍)- 著名江恩理論圖表專家,在某新加坡大行擔任聯值董事,負責帳戶股票委托操盤,股票買賣及財富增值工作等。以筆名「小龍」於經濟日報集團智富雜誌,Wealth Hub睿富及民衆財經台等發表分析。多次獲經濟日報集團智富雜志及香港大學專業進修學院邀請分析演說。致力分析經濟及股市周期理論,一次又一次命中大市大型的轉角,包括但不限: 2015年6月見頂,2016年2月及6月見底, 2017年牛市等。幷在香港出版多本暢銷書,包括「小龍江恩轉勢日」及「江恩周期與和諧交易」。獲中國內地多間出版社邀請出版江恩理論及技術分析的書籍等,包括「港股實戰入門及技巧」。多次舉行講座及課程,學生範圍香港,臺灣,新加坡及馬來西亞及內地。

美股今年反彈不少,而港股則在18000至19000點來回,一比之下相形見絀。但是現在出現一個情況,美股太貴,港股太便宜。今天想跟大家討論此問題。一旦外圍股市下跌或經濟轉差,港股將如何?

耶魯大學教授Robert Shiller在其著作Irrational Exuberance(非理性繁榮)中將提出了一種新的市盈率計算方法,週期調整市盈率(Cyclically Adjusted Price Earnings, CAPE),考慮經濟的週期性影響,以期指導投資者在長期投資中獲得客觀的收益。具體方法就是增加資料量,平滑掉經濟的週期波動,更能反應出公司真實的盈利能力。而目前標普指數的CAPE是31.83倍。但比較下港股目前的CAPE是9.13倍,大幅落後美股。

現在出現一個情況,美股太貴,港股太平。那麼問題是如果美股跌,那麼港股會否跌?根據歷史,港股跟美股或者短時間有機會背馳,但是長時間要港股跑贏美股比較難。但是港股太便宜,不是買入的原因。由想2021年的中概股或者科技股,如美團由400元跌到近日的100元,當300,200,150元很多人都大叫平。但是現在回看當然是不智,所以便宜不是買入的理由。當然港股還有一個可能性是追落後。

如大家可見港股2023年在1月見頂之後,下跌了約4000點,但這4000點分開了32個星期慢慢下跌,這個在歷史上出現了幾次。包括2018年的頂部及2021年的頂部,而這兩次頂部小龍都提前出現預警。例如在2021年小龍接受本刊訪問提出2月及6月恆指會下跌。但是2018年及2021年都橫行了19個星期,這一次已經橫行了32個星期。原本以為會很快突破,但仍然在18000至20000之間行走溫水煮蛙。

而美國兩年期及十年期國債孳息倒掛幅度創42年新高,反映金融市場擔心聯儲局延長加息周期將使美國陷入困境。自1955年以來,每次經濟衰退前,兩年期及十年期國債孳息率曲線都會出現倒掛6至24個月,期間只曾出現一次錯誤信號。如上圖,一旦國債孳息率曲線倒掛幅度收窄,大家可見都很大機會是股市/經濟衰退的信號。

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美元自二次大戰之後,取代了英磅成為了全球重要交易貨幣。而石油美元,及全球化貿易的盛行令到美元成為全球儲備及交易貨幣。亦令到美元及美債成為了全球最重要的避險貨幣。美元因為有這個地位,所以很容易利用美元剪羊毛。剪羊毛是指國際金融資本勢力先向某國投入大量“熱錢”,炒高該國的房地產和股市,等泡沫吹大後再將熱錢抽走。

過去幾十年通常是:
(1)美國聯儲局瘋狂開動印鈔機狂印美元,導致美元在全球氾濫;
(2)全球氾濫的美元推高全球資產價格,尤其是發展中國家的(因為這些國家吸收的美元最多);
(3)美國加息,美元回到美國,完成資產收割即剪羊毛。

而量寬十年,美國聯儲局瘋狂開動印鈔機狂印美元,導致美元在全球氾濫,一個又一個資產泡沫。眾所周知,美國2020年疫情大量發債,之後今年第三季又大量發債。那麼誰會「美國欠了人很多錢」之下,仍然會爭先借錢比他? 那麼必須要危機爆發。大家可見很多新興市場都出現困境,例如阿根廷通脹失控,越南8月出口額年減7.6%至323.7億美元,此降幅雖然低於市場預估的9.5%,但仍創下2009年以來最久的頹勢,且各大工廠都面臨缺乏訂單的情況,越南樓市泡沫瀕臨爆破等等。

所以如果美股,或者美國經濟出現下行,不用幅度太多,那麼都會令到這十年累積的泡沫引爆。或者美國突然加快加息的幅度,或者壯維持高息環境一段時間,那也會加大股市的壓力。美股太貴,港股便宜,但是港股便宜不是買入的原因。所以我們可以期待只是小反彈,短期的反彈,但是我們要小心突如期來的黑天鵝。

小龍

江恩理論及時間周期專家,陸港台出了多本著作及受不同媒體轉載文章,多次提前預測大市轉勢時間。

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