減息預期不宜過度樂觀

近半年各國通脹紛紛由高位回落，個別央行亦已暫停加息，加上近期歐美銀行業風波，令市場預期環球央行加息周期接近尾聲，甚至有機會減息。不過我們認為投資者對減息的憧憬不宜過度樂觀。

各國央行貨幣政策方向上仍正在收緊，歐洲央行繼續加息25基點，歐洲央行行長拉加德表明未來還需要加息。而原本4月暫停加息的澳洲央行，在5月亦因為通脹的持續性而意外地再度加息25個基點。紐西蘭央行亦可能繼續加息，令其利率水平領先其他主要央行。此外，英國通脹仍高企在雙位數，3月消費物價指數按年升幅為10.1%，較去年10月高位僅回落1個百分點，下降速度緩慢。英倫銀行首席經濟學家Huw Pill表示，通脹持續的跡象將為進一步加息提供理由。衍生工具市場顯示，市場預期英倫銀行今年可能再加息2至3次。另一邊廂，美國3月整體消費物價指數按年升幅放緩至5%，顯著低於去年中9.1%的高位，不過核心通脹3月回升0.1個百分點至5.6%，半年來首次加快。聯儲局在5月初再度加息後雖然不再提及需要繼續加息，不過主席鮑威爾表示官方的通脹展望，並不支持減息。

各央行何時暫停加息，甚至調頭減息，將取決於通脹（特別是核心通脹）的變化。環球通脹回落的主要原因是油價及食品價格下跌，不過這兩個因素在最近出現轉變。油價近期由低位反彈，石油輸出國組織亦不排除進一步減產以穩定油價。同時，聯合國糧食及農業組織全球食品價格指數在4月份錄得近一年來首次回升。另外，個別地區核心通脹降速較整體通脹緩慢，亦反映其他通脹因素，例如服務業價格上升的持續性較強，使核心通脹變得更頑固，使央行難以短期內宣告戰勝通脹。除非歐美銀行業風波進一步惡化，導致歐美經濟出現衰退，否則利率可能仍會處於高位一段時間，央行未必過早開始減息。

今年以來，成熟市場股市已錄得一成回報，環球主權債亦已升逾3%，已一定程度反映了主要央行今年內可能調頭減息的預期。若未來一段時間政策利率水平較市場預期為高，加上銀行業不排除再傳出不利消息，短線或會導致市場維持波動。當環球增長及通脹放緩步伐加快，讓央行有空間停止加息甚至開始考慮調頭減息，或會成為資產市場表現的轉捩點。

了解更多市場資訊：https://bit.ly/3SzeQM0

本文所載資料為大新銀行或其聯屬公司之觀點，截至本文日期，相信相關資料來源乃屬可靠。投資涉及風險。銀行對任何數據或預測的準確性不發表任何聲明或保證。本文僅供參考，並不構成任何建議、要約或招攬。