【滙豐世紀供股翻版】領展折讓3成五供一 股價暴跌16% 股評人斥REIT供股荒謬 散戶一招略減損失

領展（0823），上周五（10日）上周五全日停牌，收市後公布「歷史性」供股集資188億元，「五供一」供股價44.2元，較上周四（9日）收市價折讓近3成。今次是領展上市逾17年以來首次供股，亦是本港歷來第一次有本地房託基金（REIT）供股向小股東伸手「攞錢」。今次事件，令人不禁想起滙豐2009年的「世紀供股」事件，有散戶及股評人怒斥領展做法如割韭菜極為荒謬，「好似想買樓收租，默知要變咗夾錢維修外牆」。領展今早復牌，開市低見52.5元，暴挫16.4%，市值蒸發逾200億元。至正午收市領展跌幅略減至12.5%，報54.95元。

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股評人普遍認為，現時蝕讓沽領展並不值，建議散戶保持冷靜，並可考慮採一招以略減損失。方法是略為減持領展，又或是待領展股價較低時增持，務必讓持股量變成「500股」的倍數。因為這可確保在「五供一」之下，能獲得完整（以100股作單位）的供股權。如此防守性較強，因為即使供股亦不會出現碎股致日後難以出售，散戶之後亦可視乎領展股價變化，決定究竟是供股還是出售完整的供股權，以稍為彌補損失。

領展宣布突然供股，主因是有較高息的債務今年陸續到期，遂決定透過「五供一」，以3成折讓價（44.2元）讓散戶供股，以提供資金還債，預計供股4.26億股，以集資約188.3億元。據悉，領展打算把款所得款項約一半用於償還快到期債務，以及使集團能有能力趁低價繼續收購海外物業。領展指，是次供股集資可壯大領展的資本基礎，部署增長新征程，探索未來投資機遇，同時將淨負債率降至低於20%。但領展強調，截至公告日期，供股所得款項淨額沒有被指定用於任何具體的投資機遇。

領展行政總裁王國龍指，供股集資可讓所有基金單位持有人參與領展3.0策略，是公平的做法，集團認為未來將有不同投資機會出現，故此若預先預留資金，可讓領展更有競爭力，而獲得資金後不會即時投入新項目，而是先將債務比例降低，其他據悉會暫時在定期存款及短線投資。他承認雖然事件對領展的派息有短暫影響，但可節省利息支出，而將資金投入新投資項目相信可帶來可觀回報，可讓領展持有人長遠來說獲可觀增長。

領展自2020年起，每手買賣單位由500股拆細至100股，過去3年之間領展派過6次息，合共每基金單位獲大約9元。但若散戶選擇供股，每1000股要供200股，以44.2供股價即是要支付8840元供股，差不多等如「上繳」過去3年曾收到的所有股息，遂令投資者極憤怒。不少散戶都表示，當初買屬於房托基金（REIT）原本只是為收息，因法例規定REIT必須把收回來的租金減去營運管理支出後，最少9成作為股息分發給投資者。沒料到領展竟然破天荒「供股」，在本港房托基金屬聞所未聞。散戶對此始料不及，有散戶訴苦「沒想到被最信任的領展割韭菜，心中有苦說不出」，有人則反問「其實是否可以追討賠償？」

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股評人紅磡索螺絲直言覺得房托基金如領展竟然要供股，今人覺得荒謬。他指現時情況，就好像「我本身想收租，但依家變咗要夾份維修外牆。好搞笑，幾年租金（股息）冇咗，幾荒謬」。那麼持有領展的散戶究竟應否參與供股？綜合股評人都認為，供股不供股可以容後再談，但若今日沽清持股止蝕，似非上策。理由是今日股價大跌1成半，似是因散戶恐慌狂沽致「跌過龍」。散戶若非重倉領展，其實可多等兩天，看清股價走勢再決定。因即使不供股，亦可藉出售所獲的供股權以略為彌補股價損失。

但長遠而言，領展難保高股息，加上供股一役傷盡散戶的心，吸引力勢必大減，故日後股價反彈時，可考慮沽貨止蝕。因「世紀供股」不一定有好下場，以2009年次按危機引發金融海嘯之後，滙豐銀行（0005）曾宣布股東可以28元的震憾認購價，每12股認購5股，當時事件震憾全港，被稱為「世紀供股」。但若計算2009年3月底（供股時間）至2019年4月初，即十年之間的股價變化，滙豐在該十年間股價只是升56%至66.5元（現時股價更低於60元），反觀同期維他奶股價暴升13.8倍，大快活升8.8倍，創科升15.6倍、吉利升24.7倍。故一般而言，散戶可假設上市公司要供股集資後，多數已元氣大傷，未必值得留戀。

博威環球資產管理金融首席分析師聶振邦則認為，今次領展供股值得參與，疫情持續打擊經濟表現，所以近年有不少大型上市公司也會宣佈供股集資，例如2020年6月的國泰航空 （0293） 及2022年8月的澳博控股（0880），所以領展（0823）供股亦不足為奇。保守分析領展的每單位的合理值不少於59港元，所以每個供股基金單位44.20港元，潛在升幅逾三成三。值得留意供股價為44.2元，而自2016年4月以來，領展價格均在45.00元之上，反映今次供股價約七年低水平，是不俗的低價增持機會。

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但聶振邦坦言，未來領展的派息可能會減少，因供股後每股可分派利潤被攤薄，未來收益率或會下調逾16%。故不想供股的散戶，若見領展價格反彈回57元，應考慮進場。要是股價跌穿55元，進取者可加注，以減低平均成本價，望能平手離場。由於供股比例是5供1，必須持有5手或其倍數基金單位的股東及按比例供股，才不會產生碎股。故股東申請供股前，必須計算清楚供股份額，務必以100個或其倍數為單位去供股，方能避免碎股。

散戶另一選擇是屆時不供股，但出售「供股權」獲利。問題是供股權要到3月9至16日才能出售，距今約一個月，屆時領展價格如何未能掌握，故沽出供股權套現的做法充滿變數。聶又提醒，關鍵日子是2月23日，無意供股亦不想處理供股權的散戶要在這一天或之前沽貨，方能不受攤薄之影響。

凱基證券亞洲投資策略部主管溫傑則預言，今早領展會出現「人踩人」的大跌，所以建議散戶暫時持有。就算看淡領展前景，亦應待出現反彈時才逐步減持。但溫傑認為，雖然供股有攤薄效應，但應該不影響領展的基本因素。若散戶仍然很看好領展的前景，應要供股。只是要有心理準備，短期股價將持續受壓。如果選擇不供股的話，也可以出售供股權。如果投資者比較進取，假設今日領展下跌幅度超出預期，跌幅達兩至三成，或可把握機會後低吸納。至於不看好領展的領展小股東，則可考慮稍後賣出供股權。

Text by BusinessFocus Editorial

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