【債息倒掛加劇呈凶兆】大戶買億元期權 賭美利率狂升至6厘 衰退風險增 買美債穩賺5厘息勝定期存款

美國股市陰霾密布，首先是最新的「首次申領失業救濟金人數」為19.6萬人，多於預期的19萬；其次是美國2年期國債孳息率（current yield）升至4.56厘，竟比30年國債的3.74厘孳息率高出逾0.8厘，是40年來最嚴重的「債息倒掛」，被視為經濟衰退的凶兆。不利消息加上市場憂慮聯儲局會再加快及加大加息步伐，美股昨盤中由升轉跌，美股三大指數收市跌0.7%至1%不等。更令更憂慮的是，利率期權市場近日有大戶以高達1800萬美元（1.4億港元）下注，去賭美國聯邦基金利率今年會暴升至6厘，較外界預期的5.1厘終端利率高差不多一厘。這反映有大戶相信，聯儲局今年會出乎大家意料繼續狂加息遏通脹，卻恐令美股有崩潰的危機。

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不過，對於擔心買股票會投資失利的小市民來說，現時卻是買美債收息的良機。因為6個月、1年期美債的孳息率（實際收益率）昨大升至4.96厘及4.93厘，比香港現時僅介乎3.5厘至4厘的定期存款息率高出接近一厘。加上聯繫滙率之下港元與美元兌換價掛鈎，故現時若透過有信譽的證券行或銀行買美債，可說是最安全的投資方法之一，並可每半年收一次息，亦毋須向美國繳股息稅。此外，若希望長期穩定收息的投資者，亦可考慮更長年期的2年及3年期美債，其孳息率同樣高達4.56厘及4.14厘，這收益率及安全性，同樣優於買收息股或買保險公司一般的儲蓄保計劃。

美國利率期權市場近日風起雲湧，是因有人預計聯儲局利率政策會變得更「鷹派」，本周遂出現數筆押注於聯邦基金利率將於今年內升至6厘的大額賭注。據彭博報道，按照其中一位交易員的建倉，若聯儲局最終加息至6厘並延續至9月份，該投資將會獲利多達1.35億美元（約10.5億港元）。不過這賭注不易勝出，因市場普遍預期美國利率只會升至約5.1厘。據報道，聯邦基金利率要升至5.6厘，該賭局才能打和；若升至5.8厘，該交易則可獲利約6000萬美元。

話雖如此，但部分市場人士亦已開始對聯儲局今年中加息至5厘至5.25厘的區間後會否「收手」存有疑問。據芝商所 FedWatch數據，雖然市場預料到了今年7月，美國息率有47.6%的機會維持在5厘至5.25厘的區間，但亦有40.2%的機會率屆時息率會更高。其中，認為美國息率在7月有機會升至5.75厘至6厘的區間的機會率，亦有0.2%。

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事實上，部分大戶認定聯儲局將變鷹，亦令美國國債市場出現常變化。美國2年期國債孳息率昨升至4.5厘以上（4.56厘），是去年11月底以來首見；同一時間30年美國國債孳息率亦升至3.74厘，創一個月的高位。這被認為是一個凶兆，因一般來說，30年美國國債收益率應遠高於2年期國債，但現時2年期國債息率反而較30年國債息率高了0.82厘，這是過去40年來最闊的息差、亦是最嚴重的「債息倒掛」。

債息倒掛（Inverted Yield Curve）是指短期債券收益率比長期債券收益率高。一般來說債券的到期日愈長，孳息率愈高，但當市場預計經濟即將陷衰退或對短期經濟缺乏信心時，投資者便會一方面拋售短年期債券，另一方面則吸納長年期債券以鎖定較高的回報息率。短年期債券被拋售後，價格降低，短債孳息率隨之上升；與此同時大家爭相購入長年期債券，會令長債價格上升，導致長債孳息率下降。若情況持續下去，便會出現短期債券孳息率高於長債的現象，即所謂「債息倒掛」。據資料，美國國債收益率曲綫在1978年、1980年、1989年、2000年及2006年曾出現「倒掛現象」，隨後均出現不同程度的經濟衰退。而美國自去年底已開始出現債息倒掛，故不少評論都認為美國經濟衰退勢難避免。

Text by BusinessFocus Editorial

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