【何車評股】中再保估值數一數二最低 H股市值不過36億 一年營收逾1600億 潛在升幅67%

去年11月21日薦買國壽（2628），薦買前10.52元，設目標13.8元，昨收14.24元，達標，較薦買前升35%（同期恒指升19%），斬邊留邊，將斬邊資金換馬到中國再保險（1508）。

上月6日薦買中再保，薦買前0.53元，昨收0.54元，只爬高一格（期內恒指升9%），PB低到冇譜。

1）中再保歷史可追溯至1949年成立的「中國人民保險」，2007年改制為股份公司，經營財險再保險、人身再保險、財產險直保、資產管理等。中再保屬央企背景，內資股98.5％由中央匯金與中國財政部持有。

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中再保一年的保險營收高逾1,600億元人幣，在國內及亞洲，俱居龍頭位置。H股市值不過36億元，連同內資股，總市值亦不過229億元。如此市值，竟是國內與亞洲業內雙料龍頭？問題出在公司市值太奀，以前最高總市值逾1,100億元，亦即現時股價太低殘。中再保2015年上市，IPO價2.7元，現時潛水8成。

2）2022財年（12月年結）首3Q，中再保的保險總收入1,213億元人幣，純利27.19億元人幣，全年預測39億元人幣（EPS 9.2分人幣），跌39%，大倒退主要受疫情及投資收益大降所影響，預測PE 5.4倍、PB 021倍。2023財年，中再保核心業務穩健增長，投資收益復常，盈利預測回升至2021財年的8成，即51億元人幣（EPS 0.121元人幣），增幅31%，PE 降至3.9倍、PB僅 0.18倍。

3）在歐美市場，再保險股享高估值。同業2022財年估值如下：
Swiss Re （瑞士：SREN）PE 65倍、PB 2.2倍
RenaissanceRe Holdings（美：RNR）PE 33倍、PB 1.8倍。
Hannover Ruck（德：HNR1）PE 16倍、PB 2.4倍。
Everest Re（美：RE）PE 15倍、PB 1.7倍。
Aflac（美AFL）PE 14倍、PB 1.8倍，
James River（美：JRVR）PE 12倍、PB 1.5倍。
Reinsurance Group of America（美：RGA）PE 10倍、PB 2.1倍）。
中再保在全球中大型再保險股份中，估值數一數二最低。

4）中再保例牌只派末期息，2022財年料派3.6分人幣，減2成。2023財年料恢復至2021財年的4.5分人幣，股息率高達9.5厘。中再保現價0.54元，本欄目標0.9元，潛在升幅67%。目標0.9元，只折合2023財年預測PB 0.4倍，及7年前IPO價2.7元的三分之一。

去年11月7日薦買阿里巴巴（9988），薦前69.7元，設目標94元，昨收109.5元，超標，累計升幅57％（同期恒指升32％）。斬邊留邊，挨近100元回補。瑞信（昨日）睇147元，中金（昨日）睇137元。

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