日圓跌穿5.7關口 安倍經濟學遺留日本 現政府續推谷通脹 撈底日圓要看兩大因素

日本前首相安倍晉三中槍身亡，但其遺留下來的「安倍經濟學」對日本的影響深遠，甚至很可能影響本屆政府對日圓匯率和通脹的取態。回顧2012年，安倍第二次上台執政，在任期間提出「三支箭」加速日圓貶值。這個做法獲得了時任和現任日本央行行長黑田東彥的支持，並評論讚揚他為擺脫通縮及實現可持續經濟增長作出了貢獻。截至發稿，美元兌日圓報137.29，每百日圓兌港元報5.7，最低曾報5.69。

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從數據來看，日本經濟自2012年11月谷底反彈，強勁的復甦持續至2018年10日，持續長達71個月。另一方面，日本CPI通脹指數於2008年至2013年春季增長平均率為-0.3％，而2013年春季至2020年秋季增長平均率為0.5％，即安倍經濟學取得成功，實現從通縮邁向通脹。不過，日本社會也受到了貧富懸殊的副作用，因日圓大規模貶值導致民生價格急升，當時美元兌日圓從80點升至最高的125點，而每百日圓兌港元從接近10算跌至6算。

值得關注的是，本屆日本政府所採取的政策與安倍時期十分相似，因此，了解「安倍經濟學」對投資者了解日圓匯率走勢並嘗試「撈底」操作有所裨益。安倍晉三與日本現任首相岸田文雄同屬自民黨（自由民主黨），而現任日本央行行長黑田東彥也曾獲安倍點名支持連任行長一職，即日本政府高層的政見相同，很可能為了實現通脹2％的目標而將寬鬆貨幣政策貫徹到底，換言之，日圓匯率前景恐怕凶多吉少。

所幸的是，日本於最近兩個月已經達致通脹2％的增長目標，這意味著日本可能不會「加辣」來繼續推低日圓匯率，但同樣出現了一個問題，那就是日本需要保持寬鬆才能實現長期2％的通脹。不過，對市場而言，因日本央行已經多次發表鴿派聲明，市場已經消化了持續寬鬆的消息，因此預計日圓的基本面保持不變，然而，這並不代表日圓匯率不會繼續「下跌」。

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日圓是主要貨幣之一，其匯率通常會以美元為單位作比較，而美國白宮最新發表聲明指通脹可能超出預期，也就是說聯儲局的加息可能會變得更辣，這有利美元匯率上行。衡量美元兌六大主要貨幣的美元指數現報108點，比聯儲局開始加息時候的約100點已升超過8％。因此，美元強勁勢必加劇日圓匯率疲軟，即使日圓本身基本面不變，也會因為美元走強而導致日圓匯率偏低。

至於什麼時候值得「撈底」，關注的有兩點，第一點是日本是否已達成通脹目標，第二點是美國和日本央行的新政策。在第一點，根據數據，日本在最近兩個月（4月及5月）的CPI已升至2.1％，6月數據將會在7月22日公佈，如果能夠保持在2％，即代表央行政策成功實現通脹目標，但由於通脹長遠的目標，因此央行勢必會繼續保持寬鬆；假若未能保持在2％，則需要關注央行會否「加辣」。

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至於第二點，如上所述，影響日圓匯率的除了其基本面因素之外，還有美元匯率因素，因此關注近期美國聯儲局的政策和CPI指數也有一定的重要性。如果美國繼續擴大加息，那麼美日的利率將會繼續擴大，預料會將日圓利率進一步推向下。日本央行方面，需要關注的是央行有沒有最新的有關通脹和利率政策的發言，如果日本政府承認通脹並採取措施邁向緊縮，日圓匯率則可能會回升。

值得留意的是，民生似乎並不是日本政府所關注的重點。在安倍在任時期，日本因日圓匯率低水而導致進口價格急升，已經導致過一次大規模的民生問題，同時又因為日本大型企業因出口而得益，加劇了社會的貧富懸殊，但日本方面似乎並沒有就這一點作過多的討論。因此，即使可能會因為加劇本國通脹對民生的影響，仍然可能會為了實現通脹目標而「不擇手段」。

Text by BusinessFocus Editorial

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