【是好是壞?】高風險槓桿ETF每日成交百億美元 美國擬提高複雜ETF投資門檻 散戶或被禁買賣TQQQ SQQQ

過去一年美股槓桿式ETF大行其道，追縱納指三倍升幅或三倍跌幅的TQQQ及SQQQ尤其受歡迎，兩者每日成交額合計達百億美元，引起監管當局關注。美國金融業監管局（FINRA）上月起諮詢各界，研究應否大幅提高「複雜ETF」的投資門檻，包括禁止散戶參與，又或是強制投資者要先進修及考試合格才可買賣相關產品。這意味香港或美國普通散戶，日後或無法再買賣含槓桿成分的產品包括TQQQ及SQQQ。不少香港股民網上怒批美國做法獨裁，剝奪散戶對沖風險或冒險的權利，並憂慮現時持有的槓桿ETF日後可能突然被禁買賣，不知如何是好。

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過去一年美股大起大落，以槓杆追蹤納指的ProShares「三倍做多納斯達克指數ETF（TQQQ）」及反向的ProShares「三倍做空納斯達克指數ETF（SQQQ）」大受散戶歡迎。因若散戶「估中」納指會升，買TQQQ所賺取升幅，理論上等如買QQQ的三倍；不過若估錯市，散戶須承受虧蝕亦是QQQ的三倍。相反，在納指下跌時，買SQQQ理論上可以賺取QQQ跌幅的三倍，故成為不少看跌的散戶對沖自己手上持股下跌風險的工具。現時TQQQ及SQQQ每日成交額各自可達50億美元或以上。

不過槓桿式ETF亦受到不少批評，因為長期持有TQQQ、SQQQ要承受「耗損」，若遇上大升或大跌市，有關產品會否爆煲亦有疑問。美國金融業監管局（FINRA）上月起諮即詢外界，應否採取嚴格措施提高「複雜 ETF」的投資門檻。據悉，FINRA現時首要目標，是嚴管TQQQ及SQQQ等槓桿式追蹤指數基金（ETF）、以及與股市波幅、油價或加密幣走勢相關的ETF。

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但證券界憂慮若美國政府把「複雜ETF」的定義列得過鬆，新監管措施將嚴重打擊槓桿和反向工具以及與加密貨幣相關的基金的買賣。據悉，FINRA正考慮兩大監管方案：其一是完全禁止散戶參與複雜ETF買賣，即只限有錢的專業投資者參與；其二是要求散戶要報讀課程及考試合格，才可買賣這些ETF。

反向和槓桿 ETF 的發行商ProShares Advisors發表聲明，指FINRA 正考慮對個人投資者的限制屬驚人及史無前例，又炮轟FINRA正歷史上首次企圖阻止散戶購買生命週期基金、封閉式基金以至所有使用期貨合約或與加密貨幣相關的公共基金。

今次FIRNA的諮詢將持續到5月9日。今年正向槓桿和反向產品的交易量激增，部分產品的成交量破紀錄，並由散戶主導，被指加劇了美股的波動。據悉FINRA的公開諮詢至今已收到數百份意見，暫時多數意見都是反對新監管措施。

Text by BusinessFocus Editorial

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