【國泰危機】欠特區政府273億下月3億債息又到期國泰連累太古連年虧蝕傳國泰或賣盤發言人否認

By thomas.chan on 19 Jan 2022

Digital Editor

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國泰航空（0273）因新冠疫情惡化加上機組人員違檢疫規定，導致原屬「救命草」的貨機業務慘受拖累，它欠下政府的273億（優先股及貸款）固然歸還無期，下月到期要還給政府近3億元利息能否如期償付亦屬未知數。在此關鍵時刻，有市場消息指，指持有國泰45%股權的大股東「太古（0019）」因受國泰的拖累，致業績持續虧蝕，故太古疑有意出售手上約值180多億元的國泰股份，令員工憂心不已。但國泰發言人否認有關傳聞，指傳聞絕對不真確，強調現時國泰的股權結構並沒有任何變動。

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國泰今日股價收市報6.42元，微跌0.6%，早前不少散戶趁低吸納「博通關」，不過疫情再次反彈，根本不知道要等到何年何月，業務才能回復正常。自2020年特區政府為幫助國泰渡過難關，已動用公帑273億元，包括向國泰提供78億元貸款，以及用195億元買入國泰發行的優先股，條件是國泰須每半年向政府還息一次。

可是國泰卻因虧蝕持續，去年2月及8月兩度違諾未有依期還息，故拖欠特區政府的債息多達5.85億元，另一筆將於下月到期的第3期利息（料近3億元）能否依期償付亦成疑問，故國泰連本帶利欠政府總金額已超過280億元。根據當初的援助條款，國泰拖欠特區政府的債息會累計構成「股息欠款」，在還清這筆欠款之前，國泰不可以派發普通股息或回購普通股。

換言之，無論是持有國泰的普通散戶，抑或是國泰兩大股東包括太古或中國國際航空（753），在短期內都恐怕無辦法分享到國泰一毛錢的股息。其中又以太古所受財政壓力較大，因為它雖持有價值近185億的國泰股權，但太古不單收不到股息，還要分擔國泰的巨額虧蝕。

Photo from 國泰負債嚴重，有誰可以接手？

像國泰在2020年全年虧蝕超過215億元，即導致太古2020年嚴重虧蝕。因在2010年，太古集團不計國泰業務原本只是蝕大概12億元，但國泰勁蝕導致太古要分擔逾97億元的虧損，令太古股東應佔虧損大幅增至110億元，是它自1959年上市以來首次出現財年虧蝕。至去年國泰業績雖略有改善，上半年虧蝕收窄23%至75.7億，但太古去年上半年仍因被國泰拖累致虧蝕了7.9億元。

到了去年底，國泰原翻身有望，因貨運業務盈利可觀，可惜因有國泰機組人員違反防疫規定導致變種病毒散播來港，令國泰的貨機檢疫豁免安排被取消，空運收入進一步受打擊，料虧蝕會再次加劇。

雖然國泰為力挽狂瀾，近日已再出招，包括向機師提供最高近3萬元的獎金，以爭取更多的機師願意參與「閉環航班」，從而恢復貨運能力，但外界對太古的未來業績難免看淡，太古發將發表的2021年度全年財報，亦未知能否逃出再次虧蝕的命運。

在此關鍵時刻，有消息透露，近日盛傳出國泰大股東太古有意出售手上的國泰股權的消息。雖然暫未能確認傳言的真偽，但已令員工人心惶惶，因擔心股權易手或導致進一步裁員。由於國泰負債纍纍，國企包括國有航空公司又陷於虧蝕，誰有能力接手這燙手山芋頓成疑問，事件令人關注香港特區政府會否再開先例，破天荒接手國泰這「爛攤子」。

市場對於誰有能力接手國泰股權亦感疑惑，理由是國泰擁有大量航權，地位敏感，按理只有中資航空公司才可獲信任入股國泰，但疫情下大型國有航空公司去年亦普遍虧蝕，恐難有力收購。以「收購大熱門」即中國國際航空為例，它本身已持有國泰29.99%股權，若全面接手國泰股權本亦順理成章。可是國航去年上半年虧損亦高達67.8億元，是否願意及有能力接手國泰，實成疑問。

另一關鍵問題是，國泰欠下政府超過280億元，這負債幾乎等如國泰股票市值的7成，若舊債未清，實難以想像有誰既獲得中央及特區政府信任，又願意蝕底連巨債買入仍未見有盈利曙光的國泰。

故有猜測剩下的可能性，可能只有是由特區政府破天荒接手買入太古手上的國泰股權，情況就如當年金融危機時，特區政府破例在股市「接貨」買入多隻藍籌股維護市場穩定。可是此舉勢必惹來更大爭議，因國泰也不像港鐵或滙豐「有盈利、有息派」，若政府貿然入股後國泰虧蝕再擴大，或令已陷於財赤的特區政府財政進一步惡化。

國泰股權會否易手暫仍是未知數，但特區政府看來暫無意「放棄」國泰。因國泰航空旗下國泰港龍於2020年10月停運後，市場原關注國泰港龍交還的航線會花落誰家。去年3月，國泰航空已奪得15條原本由港龍營運、來往香港及內地城市的航線經營許可，因此港龍餘下46條航線成為各大航空公司必爭之地。但近日有報道指，運房局擬把46條港龍航線機會全部交給國泰營運。