【龔成專欄】工商銀行資產20萬億 股息率逾7% 長揸收息之選 惟股價難飛躍

【引言】中國工商銀行（工行）成立於1984 年，2006 年在港交所上市，是中國四大國有銀行之一。工行是全球市值最大的銀行，總資產逾20 萬億人民幣，居全球首位，現時股息率超過7%。投資書籍作者兼股評人龔成認為，工行無論在品牌、規模、資產質素及賺錢能力都不錯，有長線投資及收息的價值。不過問題是中國經濟增長將進入平穩時代，工行的發展往後亦只能平穩增長。故若追求股票升值，工行未必是最好投資；不過若追求股息回報、股價增值為輔，相信工行是不錯的選擇，當然策略是長期或永遠持有。工行股價現時是合理區中間，對於打算長期收息的投資者，已經可以分注投資，以便長期持有及收息。

【工行是不差收息股】

中國工商銀行股份有限公司

INDUSTRIAL AND COMMERCIAL BANK OF CHINA LTD

股票代號：1398

市盈率：4倍

股息率：7.5%

每股盈利：$1.03

市值：$3680億(H股)

業務類別：銀行業

集團主席：陳四清

主要股東：中央匯金投資有限責任公司(35.0%)(A股)

集團網址： http://www.icbc-ltd.com

5年業績

年度：2016／2017／2018／2019／2020

利息淨收入（億人民幣）：4720／5220／5730／6070／6470

手續費及佣金淨收入（億人民幣）：1450／1400／1450／1560／1310

營業收入（億人民幣）：6420／6760／7250／7760／8000

盈利（億人民幣）：2780／2860／2980／3080／3070

每股盈利（港元）：0.86／0.95／0.94／0.96／1.03

每股股息（港元）：0.26／0.29／0.29／0.29／0.32

ROE：14.1／13.5／12.8／11.7／10.9

--企業簡介--

中國工商銀行（工行）成立於1984 年，2006 年在港交所上市，是中國四大國有銀行之一。工行是全球市值最大的銀行，總資產逾20 萬億人民幣，居全球首位。

工行業務跨越六大洲，客戶人數逾6億，提供廣泛金融產品及服務。工行被多本國際性雜誌評為「中國最佳銀行」、「全球最大企業」等，有一定品牌價值。

 --行業結構--

中國過去數十年的經濟高速增長，而隨著發展開始成熟，之後將進入平穩增長年代，銀行作為百業之母，同樣會被影響，而較大型的銀行，往後亦只能平穩發展。

不過亦因為這點，市場對其的估值往往不高，只要小心選擇及把握時機，不難在當中找到適合中低風險投資者、穩健收息及平穩增值的銀行股。

中國的銀行存有壞賬問題，因此投資者宜選最大型及穩健的銀行作考慮，除有一定質素能減低風險外，另一原因是這類銀行已大到不能倒，因為當這些巨型銀行出現問題時，對社會及大眾的影響是相當廣泛及深遠，所以這些銀行有問題時，政府一定會出手幫助。

--比較4大國有銀行--

5年ROA平均數：

建行：1.01%

農行：0.83%

工行：1.00%

中行：0.82%

5年ROE平均數：

建行：11.8%

農行：10.4%

工行：11.3%

中行：9.92%

以賺錢能力分析，工行及建行是四大內銀中，較有質素的。

--工行質素不差--

工行主要的收入來源仍是息差收入，手續費及佣金佔比只有兩成，雖然開拓更多非利息收入是創造回報的做法，但這會提升風險，因有些銀行會透過開發新產品，或透過炒賣投資等活動，去增加非利息收入，但往往隱藏著潛在風險。

所以工行只有少部分非利息收入，其實是穩健的策略。

從財務數據分析，工行質素不算差，淨息差算是穩定，並處中等水平，反映工行賺錢為平穩模式，雖然往後仍會波動，但大致對工行影響不算大。但壞賬問題卻有惡化情況，這點不得不關注。

Photo from BusinessFocus

【圖1】--按行業劃分貸款結構

Photo from BusinessFocus

【圖2】--貸款及不良貸款結構資料

「交通運輸、倉儲和郵政業」、「製造業」是工行主要貸款的行業，而製造業的不良貸款不輕，而且比過往有上升情況。

所以，當製造業進一步不景時，將對工行造成較大影響，除了削弱盈利能力外，亦會造成風險。不過，由於工行本質不差，所以有能力抵禦這風險，同時市場估值已反映，所以工行的市盈率往往只處個位數水平。

近期負債問題較大的房地產，佔工行的貸款約7%，算是未佔過重比例的水平，因此未對工行造成很大的風險。

除非中國房地產，出現整體性的債務違約情況，否則，對工行影響有限，同時，現時個別房地產商出現的債務違約，甚至是閉倒情況，其中一個原因是中央政府收緊了行業的融資。因此，若行業出現大規模的問題，只要放鬆行業的資金情況，就不會有太大的惡化情況。簡單來說，內房對中國金融系統性風險，是可控的。

因此，對大型、較穩健的銀行，影響有限。雖然壞賬會對賺錢能力有影響，但未致於出現巨大打擊。

--賺錢能力不強--

工行無論在資產回報率或股本回報率方面，其實算不過不失，但卻處下跌情況，除反映資產質素問題外，亦顯示出中國經濟的高增長時代已過，工行的賺錢能力將進入平穩年代。

另外，由於銀行為風險行業，所以要評估一間銀行是否穩健，最重要不是看好景期，而是看不景期，當銀行能過渡大型的經濟不景期，才能真正評估該銀行是否穩健的銀行。

因為銀行有高負債，當大環境處不景時，資產質素就會快速轉差，故選銀行股宜以低風險為優先。

翻查工行更長年期的數據，盈利基本上保持增長，就算面對2008 年金融海嘯的衝擊，盈利都沒有受到影響，可見工行的風險度不算高。

 --投資策略--

工行無論在品牌、規模、資產、質素、賺錢能力、穩健度，都有一定的優質程度，是不錯的優質股，有長線投資及收息的價值。

不過，中國經濟增長將進入平穩時代，而工行的發展往後亦只能平穩增長。

所以若追求較多股價增值的投資者，工行未必是最好投資，不過若追求股息回報、股價增值為輔，相信工行是不錯的選擇，當然策略是長期或永遠持有。

雖然內銀市盈率常處於低水平，但由於內銀的壞賬問題、中國經濟放緩、大型內銀增長有限，這些因素都令市場對其估值不會太高。

工行的股價雖然波動不算大，但都會有中短期起跌，因此投資者可評估其息率，作為評估其平貴的其中一個指標，現時的股息率及風險等因素計算，工行現時是合理區中間，對於打算長期收息的投資者，已經可以分注投資，長期持有。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

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龔成老師簡介

‧ 暢銷書《股票勝經》、《選股勝經》、《年報勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》作者

‧ 理財真人Show 節目擔任致富教練

‧ 曾接受港澳多個傳媒訪問

‧ 過往於銀行從事投資相關工作多年

‧ 曾在萬多元月薪狀態下，憑股票累積數百萬財富

‧ 現為全職投資者，擁過千萬財富

‧ 於網上分享投資心得，瀏覽量過百萬，為人氣博客，解答網友理財問題逾20,000條

‧ 專欄作家

‧ 擁財務學學士學位

‧ 股票課程導師，香港及澳門學生人數逾4,000人

‧ 過往10年投資成績，過半能獲利超過1倍以上

Facebook 專頁「龔成」粉絲人數超過200,000人

（https://www.facebook.com/80shing）

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Text by BusinessFocus Editorial

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