愛奇藝前景具相當不確定性 百度中長線靠AI食胡？

中國搜索引擎一哥百度（9888）於今年三月底來港第二上市後，上市首日破發後持續潛水，以今日收市價204元計，仍較招股價252元低近兩成。百度AI（人工智能）新業務近年錄得穩健增長，自動駕駛開始投入商業化階段，兩項業務會否成為百度未來的增長引擎？

百度收入可分為多個部分，在線營銷服務、雲服務、愛奇藝（IQ.US），在線營銷以廣告收入為主，去年收入為662.83億元（人民幣．下同），下滑5.4%；雲服務去年收入為91.7億元，增長44%；愛奇藝收入為297.07億元，上升2.5%。去年全年收入為1071億元，按年大致持平。淨利潤為220億元，按年升21%。百度去年的盈利能力有所改善，經營溢利143.4億元，增長1.3倍，經營溢利率為13.4%，急升7.5個百分點，主要由於APP、管理頁帶來內部的流量提升，令銷售成本下降12.2%，以及其他收入增長16.8%所帶動。

百度現時持有愛奇藝約56%股權，而愛奇藝的收入主要由會員收入及廣告收入所組成，去年上半年受惠新冠肺炎疫情爆發，其會員收入錄得19%的增幅，但以2020年全年計僅升14%。另外，去年訂閱會員數下滑4.9%至1.017億，有可能與去年11月中旬會員費加價約26%拖累。經營虧損則為70億元，但較2019年的103億元虧損有所收窄。雖然愛奇藝有中國Netflix之稱，但中國視頻行業競爭激烈，除面對騰訊視頻及優酷外，嗶哩嗶哩（9626）、快手（1024）及抖音的崛起也令愛奇藝地位受到威脅，加上國內不乏免費影片內容的網站，意味愛奇藝難以大幅調高會員訂閱價格，要扭虧為盈並不是易事。

−騰訊字節進軍搜索市場，百度市佔率波動幅度恐加大−

百度作為最早涉足中國搜索引擎行業的公司，據研究機構比達諮詢調查報告顯示，百度去年在國內相關市場的市佔率遠遠拋離其他同業，達69.6%；排行第二的搜狗的市場份額只有16.8%，可見實力相差相當懸殊。在經歷2019年用戶規模增長率處於5.8%的近年來的最低水平後，受新冠肺炎疫情影響，去年中國搜索引擎用戶增速明顯加快，增長達到10.2%至7.9億人，網民使用率達82.5%，去年市場規模超過1200億元。

雖然中國搜索引擎行業已經歷高增長期，互聯網領域的人口紅利優勢逐步的在減少 ，但也同時促使搜索引擎運營商往用戶搜索數據方向發展，加上不斷對搜索算法及結果排序進行優化，另一市場調查機構StatCounter預計，2025年市場規模將接近1680億元。即使百度的龍頭地位遙遙領先，但其他科技巨頭騰訊（700）的搜一搜及字節跳動的頭條百科開始涉足搜索引擎市場，該兩大龍頭均擁有相當大的流量及現金流優勢，而微信又同時與搜狗合作，為用戶提供微信之外的搜尋功能，百度未來市場份額的波動幅度恐會加大。

−公有雲服務市場市佔率第一，智能駕駛技術全國第一−

百度從2010年開始佈局人工智能， 其先發優勢較其他企業明顯，於中國AI之專利申請為全國第一。百度AI產品在國內有相當大的知名度，以「小度」為品牌的智能設備，例如耳機、音箱、屏幕及學習平板等。據IDC中國智能家居設備市場月度跟踪報告顯示， 按銷量計，百度在中國智能音箱市場份額高達63.4%，遠高於阿里巴巴（9988）的天貓精靈及小米（1810）的小愛音箱。雲計算方面，雖然百度AI智能雲於去年第四季在中國的市佔率只有8%，而阿里雲、華為雲及騰訊雲佔40.1%、15.5%及15.1%，但在中國AI公有雲服務市場的市佔率連續三個季度排名第一，在智能交通、工業製造、金融等不同行業的影響力不斷提升。

去年百度智能雲收入亦得到提升，去年第四季營收同比增長高達67%，相較二三季度進一步提升，全年收入達到92億元，增長44%。百度的無人駕駛技術在國內擁有領先地位，旗下Apollo智能駕駛已被歸類為全球四大自動駕駛領先公司之一，去年先後中標廣州、重慶、合肥、陽泉、銀川等地智能交通項目，截至去年底更已獲得199張自動駕駛測試牌照。據前瞻產業研究院的數據顯示，2024年智能交通市場規模將超1.5萬億元，對作為較早布局智能交通領域的百度或許有較大機會佔有先機。 

百度的AI業務無疑有相當憧憬，有連登契媽之稱的Cathie Wood於去年12月開始增持該股，截至今年4月30日，ARK旗下三大基金ARKK、ARKQ及ARKW合共持有472.55萬股百度，市值約10.1億美元，為整個ETF組合中第九大持股。總結來看，雖然愛奇藝去年付費會員人數，要轉虧為盈或許仍需一段時間，但百度的AI布局毫無疑問是相當有優勢，預期未來亦可進一步反映在業績上，中長線仍值得看好。不過，科技股短期仍受反壟斷陰霾拖累，投資者觀望氣氛濃厚，百度有機會下試上市低位200.4元，該水平亦不宜失守。

Text by BusinessFocus Editorial