藥明生物配股後急挫 前景吸引現撈底機會？

事隔兩個多月後，藥明生物（2269）迎來今年以來第三度配股，大股東折讓最多8.5%套現106億元，消息拖累股價最多急挫6.7%，低見107.1元。藥明作為全球生物藥研發生產龍頭，過去兩次配股都能夠在短期內收復失地，甚至展開升浪，是次配股回調反而是撈低機會。該股全日收跌6.01%，報107.9元，成交額169.9億元。

藥明生物主要股東WuXi Biologics Holdings同意以每股107元配售1.08億股，佔已發行股本約2.56%，較昨日收市價114.8元折讓6.8%，集資115.6億元。配售完成後，Biologics Holdings持有的股權將由已發行股本總額約20%減少至約17.44%，將繼續為公司主要股東。藥明的長線股東應該對公司配股見怪不怪，事關單是2020年已四度配股，合計抽水243.24億元；今年則已第三度配股，集資最多335億元。

−過去多次宣布配股後，短期內均可收復失地−

事實上，藥明多次配股後都能在短期內收復失地，公司於今年1月5日宣布配股，公布當日股價僅微跌逾1%，雖然之後兩日受壓累跌近7%，但隨即迎來反彈，加上市況配合，於一月尾更高見128.2元。公司其後於2月3日再度配股，當日股價僅走低超過2%，其後數日展開短期升浪，於2月16日高見128.9元兼破頂。不過，2月中旬後環球股市因美債息上揚爆發小股災，藥明隨即掉頭向下，上月初最低曾見77.7元。

藥明系中，藥明生物及藥明康德（2359）本質上雖然都是從事醫藥研發外包，即受藥廠委託進行研發，但前者主要以生物藥為主，後者則是化學藥。由於生物藥在治療癌症上產生較少的副作用，而且能直接集中對付腫瘤，帶動全球生物藥市場急速擴張，全球十大銷售量最高的藥品中，有八項都是生物藥。相反，化學藥帶來較多副作用之餘，亦更容易受到仿製，生物藥替代化學藥會是行業大趨勢，因此藥明生物普遍較受資金青睞。根據市場研究機構Frost & Sullivan報告指，去年全球生物藥市場規模近3000億美元，預計2031年規模可達到8241億美元。

−北美中國收入佔近九成，新冠項目市佔率逾八成−

藥明生物為全球第四大的藥物研發生產外包商（CDMO），市佔率約5%，僅次於瑞士龍沙製藥、德國勃林格殷格翰（BI）及韓國三星生物。生物藥研發較化學藥複雜得多，行業進入門檻相當高。藥明更是中國唯一一間生產設施通過美國FDA認證，國內並沒有能與藥明生物相提並論的公司，其市場份額已接近80%。藥明去年共為369名客戶提供服務，按年增加38.7%，主要來自北美及中國，分別佔44.2%及43.9%，去年未完成訂單的總量高達113.24億美元，上升1.22倍。

藥明生物所提供的研發服務可分為四項，主要為生物藥發現、臨床前開發、生物藥cGMP（現行藥品優良製造規範）生產及生物藥質量控制。藥明的優勢在於為藥廠提供一條龍服務，在生物藥發現階段同時提供抗體發現及先導抗體篩選服務，而其他國際同業並沒有提供相關服務。該優勢亦助藥明取得更多有關新冠肺炎病毒的項目，目前已取得12個新冠抗體項目，全球市佔率逾八成。疫苗方面，藥明則已取得兩個項目，合約總值約2.6億美元。藥明正洽談兩個mRNA（信使核糖核酸）新冠疫苗項目，年內相關項目有望增至4個。

−中國新冠疫苗市場龐大，技術優勢助取更多訂單−

輝瑞（PFE.US）及BioNTech研發的復必泰為mRNA疫苗，接種兩劑的價錢約308港元。早前有消息指，中國計劃在今年7月前批准復必泰疫苗在國內使用，以中國14億人口計，中國新冠疫苗市場規模料可高達4312億港元。隨著藥明持續通過自建與收購的方式迅速擴大產能，加上擁有特快的醫藥研發外包流程，DNA至IND（正式新藥臨床）的時間縮減至平均半年，技術位於行業的頂端，繼續取得新冠疫苗的研發訂單相當大。事實上，即使最終未能成功研發出疫苗，藥明只是不能取得後段的收入，但仍能獲得前期的開發收入。

雖然大股東出貨對股價無疑是一項利淡消息，短期股價或者會繼續受壓，但藥物研發背後需要靠龐大資金去維持運作，因此公司持續出現融資活動實屬正常。藥明生物作為藥物研發的龍頭，其技術亦有助其取得更多新冠項目訂單，加上生物藥市場規模不斷擴張，極具中長線投資價值。走勢上，宣布配股後今日旋即形成下跌裂口，雖然今日資金淨流入高達13.85億元，但其他技術指標出現轉淡跡象，若往後數日未能守穩日內低位107.1元上方，則有機會要下試103元上一級低位，保守投資者可採分注買入策略。

Text by BusinessFocus Editorial