串流影音市場群雄割據 Netflix未來難保龍頭地位？

串流影音平台一哥Netflix （NFLX.US）昨日公布首季業績後，雖然收入及盈利均高於預期，但用戶增長卻令市場失望，昨日盤後市段最多急挫12.7%，低見480美元。隨著發達國家疫情有受控跡象，疫情帶來的正面效益已經消除？行業競爭愈來愈激烈，Netflix市佔率出現萎縮，投資者對其高估值的憂慮恐會持續。

截至今年三月底止首季度，Netflix全球新增付費用戶僅398萬，遠低於公司目標的600萬及市場預期的629萬。截至首季末，Netflix擁有2.076億付費用戶，較去年第四季增長1.95%，按年升13.6%，同樣低於預期的2.1億。Netflix預期今年第二季付費用戶僅增加100萬。業績方面，期內收入71.63億美元，按年增24.2%；盈利17.07億美元，按年飆1.4倍。

−肺炎疫情成雙面刃，刺激用戶增長卻拖慢製作進度−

然而，由於兩項主要用戶數據表現遜色，即使收入及盈利勝預期，但投資者卻不賣帳，盤後一度急瀉近一成三，或反映投資者認為其用戶增長已進入瓶頸期，未來收入增幅恐會步入放緩。對於用戶增長放緩，公司解釋道，去年同期疫情開始爆發，令收費用戶數量急升，在高基數效應影響下，導致高增長難以持續，更警告疫情期間的高速增長恐怕已經告終。「成也疫情，敗也疫情」，Netflix指出，疫情也拖慢節目製作進度，今年上半年所推出的內容會減少，不少熱門電影及劇集會集中在今年下半年推出，導致上半年用戶增長放慢。

無可否認的是Netflix內容吸引，並會針對不同市場製作符合當地背景的原創劇集，不少神劇更在全球有著大批粉絲，例如《紙房子》、《后翼棄兵》、《紙牌屋》、《王冠》等。此外，今年奧斯卡入圍名單中，Netflix的原創電影更囊括35項奧斯卡提名，可見擁有不少高質素影視作品。高質作品的背後，Netflix可以說是不惜工本去製作內容及購買版權去建立龐大的觀眾群，單是去年的製作及採購成本高達173億美元，遠高於亞馬遜（AMZN.US）的110億美元；Netflix今年的影視內容預算亦升至190.3億美元。

−迪士尼亞馬遜進軍，Netflix北美市場份額開始收縮−

除了大手筆製作內容去吸引更多收費用戶外，Netflix透過極其複雜的演算法，為每個用戶製作客製化推薦清單提高用戶黏性，即使用戶已追完一套劇集，但Netflix會推薦下一部用戶會想觀看的影集，讓用戶繼續留在Netflix，令用戶流失率得以保持在相當低的水平。不過，隨著不少串流影音平台近年如雨後春筍般出現，雖然Netflix的規模仍遠遠拋離其他同業，今年首季全球市佔率約50.2%，但較兩年前的64.6%大幅下滑。

據研究機構《Ampere》的報告顯示，Netflix去年在北美的市佔率由29%降至20%；後來居上的Amazon Prime Video進一步收窄與Netflix的差距，市佔率已高達16%；迪士尼（DIS.US）及NBC環球旗下的Hulu亦佔13%；「HBO Max」 及 「Disney+」分別佔12%及11%。Netflix目前大部分競爭者中，不少都是影片供應商，更是在荷里活擁有一定地位，例如NBC環球、華納及迪士尼，該三大供應商近年開始在串流影音市場上厲兵秣馬。NBC環球及華納經營美國有線電視市場已有相當長的歷史，前者與迪士尼共同營運Hulu，近年推出的內容也備受市場歡迎；後者旗下HBO擁有豐富節目資源。

影片製作龍頭為繼續發展旗下自己的串流平台，預期會持續收回給Netflix的影片授權，而Netflix仍需要靠不少非原創劇集去吸引或保留用戶，收回版權的動作恐會相當不利Netflix。此外，迪士尼為全球兒童主題電影一哥，為發展串流平台，迪士尼已停止向Netflix授權播放旗下動畫。迪士尼此前更大舉收購Marvel、Fox及星球大戰版權，勢要搶奪串流影音市場更多的市場份額。目前可以更確定的是，串流平台市場已不再是數年前一樣由Netflix獨大，Netflix為保住其一哥地位，相信未來只能繼續燒更多的錢去製作更高質素的影音內容，因此越來越多投資者質疑Netflix未來月費收入能否覆蓋龐大製作支出，Netflix的高增長神話恐難再次出現。

Text by BusinessFocus Editorial