【一名經人】外儲水平有數計　走錢三成聯匯危｜羅家聰專欄

雖然美國曾明言不會「搞」聯匯制度，但近期又再放風打資本或金融戰。打的話，看來是有人甚或機構拿不到美金。此等封殺，加上中港對美貿易順差減少甚至轉為逆差（若仍履行貿戰協議），還有愈來愈人開離岸戶口搬存款走，三個因素都指向缺美金。

目前當然沒即時壓力，但這三個因素亦不似是短期內會消失。去年6月反修例前，金管局夠膽讓港元匯價在弱方7.85斷斷續續維持超過一年而定過抬油，但近季港匯在7.75強方時，反而一眾財金官員輪流出來出口術捍衛聯匯，明眼人都見是此地無銀。

到底夠不夠美金捍衛聯匯？既然存款有被轉成美金搬走的風險，美金儲備自然應跟M3比較，而目前儲備僅夠捍衛46%的M3（以M2計亦一樣）。外匯儲備的數字最遠至1993年，僅覆蓋1997年那次危機，未足以推論太多。不過，查整體儲備與外匯儲備，即見兩者關係長年穩定，比例多在3(±0.5):1，但整體儲備能覆蓋1983年港紙危機時。

從整體儲備佔M3比例跟即期和一年期遠期港匯比較可見，前者愈低，後者愈貶；即期掛鈎下，看貶值壓力便要靠遠匯。由於儲備佔比紀錄遠至1981年，故可見到1983年港匯大瀉時比例幾低──當時跌至近一成；到1997年再受衝擊時，比例也近一成。

由此可見，當整體儲備低至近M3的一成時，港匯確有大貶壓力。最新或截至去年4月的整體儲備佔M3為15.5%，而過去一年外匯儲備和M3均變動不大，故不妨假設目前比例相若。若這15.5%跌至近一成的危險水平，就是三成，這是外儲可跌幅度。

換言之，若本港存款有三成搬走，單靠本港外儲顯然捉襟見肘了。

羅家聰

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