【一名經人】外儲水平有數計 走錢三成聯匯危|羅家聰專欄

【一名經人】外儲水平有數計 走錢三成聯匯危|羅家聰專欄

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By 羅家聰 on 03 Aug 2020

雖然美國曾明言不會「搞」聯匯制度,但近期又再放風打資本或金融戰。打的話,看來是有人甚或機構拿不到美金。此等封殺,加上中港對美貿易順差減少甚至轉為逆差(若仍履行貿戰協議),還有愈來愈人開離岸戶口搬存款走,三個因素都指向缺美金。

目前當然沒即時壓力,但這三個因素亦不似是短期內會消失。去年6月反修例前,金管局夠膽讓港元匯價在弱方7.85斷斷續續維持超過一年而定過抬油,但近季港匯在7.75強方時,反而一眾財金官員輪流出來出口術捍衛聯匯,明眼人都見是此地無銀。

到底夠不夠美金捍衛聯匯?既然存款有被轉成美金搬走的風險,美金儲備自然應跟M3比較,而目前儲備僅夠捍衛46%的M3(以M2計亦一樣)。外匯儲備的數字最遠至1993年,僅覆蓋1997年那次危機,未足以推論太多。不過,查整體儲備與外匯儲備,即見兩者關係長年穩定,比例多在3(±0.5):1,但整體儲備能覆蓋1983年港紙危機時。

從整體儲備佔M3比例跟即期和一年期遠期港匯比較可見,前者愈低,後者愈貶;即期掛鈎下,看貶值壓力便要靠遠匯。由於儲備佔比紀錄遠至1981年,故可見到1983年港匯大瀉時比例幾低──當時跌至近一成;到1997年再受衝擊時,比例也近一成。

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由此可見,當整體儲備低至近M3的一成時,港匯確有大貶壓力。最新或截至去年4月的整體儲備佔M3為15.5%,而過去一年外匯儲備和M3均變動不大,故不妨假設目前比例相若。若這15.5%跌至近一成的危險水平,就是三成,這是外儲可跌幅度。

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換言之,若本港存款有三成搬走,單靠本港外儲顯然捉襟見肘了。

羅家聰

(本文經由博客羅家聰授權轉載,並同意BusinessFocus編輯文章與修訂標題。文章內容為博客個人意見,不代表本公司立場。)

Text & photos: 羅家聰

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