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【負利率】商業銀行墮入負利率泥沼,應該如何脫困?|莊太量教授專欄

【負利率】商業銀行墮入負利率泥沼,應該如何脫困?|莊太量教授專欄

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By 莊太量教授 on 30 Jun 2020
莊太量教授現為香港中文大學劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長,新亞書院輔導長,及環球經濟與金融跨學科主修課程聯席主任,2013-2016年兼任南京大學思源講座教授。莊教授1991年獲香港中文大學經濟學學士,1995年獲美國羅徹斯特大學 (University of Rochester) 經濟學博士,其專業研究範疇為計量財務學。莊教授為全球首百分之五經濟學家 (RePEc), 傑出作品量為全球首百分之一,2000-2005年於全球理論計量經濟學排名37,著有《人生煉金術的7大抉擇》一書及700餘篇論文發表於國際學術期刊以及中港報章。莊教授熱心服務社會,經常接受電子傳媒及報章訪問,及與中港政府官員和商界領袖交流經濟意見,並出任多項公職,曾任世界銀行及聯合國世界綠色組織項目顧問,香港特別行政區政府中央政策組非全職顧問,標凖工時委員會,交通諮詢委員會,及康樂園國際學校校董,現為香港特別行政區政府,土地及建設諮詢委員會,紀律人員薪俸及服務條件常務委員會, 中小企業發展支援基金及發展品牌、升級轉型及拓展內銷市場的專項基金評審委員會委員,電訊(競爭條文)上訴委員會成員,香港總商會經濟政策委員會委員,香港學術及職業資歷評審局專家小組委員,香港賽馬會會員,亞太研究所金融市場研究計劃主任,及多份國際期刊的編輯委員。

負利率是一種政策,意指中央銀行會對商業銀行存於央行的儲備金收取相應的利息(這與一般情況相悖,央行向商業銀行發放儲備金的利息方為常態),衍生的成本逐層傳導,終歸會轉嫁到小機構、貸款人,乃至存戶身上。縱觀全球,該項政策最先於2012年在丹麥實行,主要原因卻非為著刺激經濟,而是歐盟政策下不得已的產物:如同某些歐洲國家(譬如瑞典、瑞士,以及英國),丹麥雖沒捨棄原有貨幣改用歐羅,當地法定貨幣依然是丹麥克朗,但作為歐洲小國,其貨幣仍須與歐元掛鈎,貨幣政策遂必須跟隨歐盟,以避免匯率波動;回顧2012年年中,彼時歐洲央行的利率雖在低處徘徊,惟尚不至於滑入負息狀態,可是丹麥的利率更低,所以在前者降息之時,丹麥只能無奈觸及負利率。其後,歐洲央行在2014年年中實施負利率策,影響範圍涵蓋絕大多數歐元區國家;再來便是日本,類同情況在2016年1月首現。故此,全球現時有兩大區域處於負利率,亦即歐元區和日本。

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負利率本質上是中央銀行的政策,以期振興經濟,商業銀行業在這環境下屬最大的受害者。存貸利差是銀行盈利的關鍵,雖說加息和減息時都可予以相應調整來維持差額,但這策略在低息情況下難以施展:貸款利率可不斷下降,唯獨存款息率的減幅終有底限,畢竟負存款利率可不是人人皆甘願忍受的,小儲戶也許會選擇離開。利率愈是深陷負值,銀行的盈利能力便愈低。一個常用的企業盈利能力指標是股本回報率(return on equity,簡稱ROE),但鑒於金融機構和銀行的槓桿比率頗高,創造收入的資金大部分並非源於股東,評定的標準是資產回報率(return on assets,即ROA)。如果銀行拒絕接納存款,僅靠股東的資本創收,ROE當然可以作為比較指標。

銀行的ROA時有變化,日本和歐洲的一般都不足0.6%,主因是基數(也就是資產)龐大,何況厚利來之不易;它們的ROE則是4-5%左右。內地銀行的ROA可高逾1%, ROE超過10%也算不上稀奇。自從步入負利率年代,歐洲銀行的利息收入銳減,但整體盈利能力(以ROA和ROE衡量)不過稍微下滑,相對保持平穩,緣由是非利息收益支撐業績,或者是銀行的創收重心不在於本土業務。桑坦德銀行(Banco Santander,亦稱西班牙國際銀行)便是一例:它在本港也設有分行,並不引人注目,但作為西班牙的銀行,南美業務不容小覷,遍及巴西和阿根廷等地,由於當地息率居高不下,競爭也比較和緩,該行在負利率時期的表現堪稱卓越,利潤可觀。

當銀行墮入負利率泥沼,脫困之法不外乎幾種:增加貸款量以彌補利差縮窄的影響,惟經濟不景令壞帳風險加劇,削弱貸款意欲;降低存款息率,但這同樣知易行難;開拓海外市場,不再囿於歐洲;或是擴展非利息業務(歐洲的同業多採此策)。日本的商業銀行又有何妙計呢?日本的情況不是嚴格意義上的負利率,因為央行僅對商業銀行一部分的超額儲備徵費,涉及的利息與歐洲的比較,相去甚遠。2014至2019年間,歐洲商業銀行付與當地央行的利息超過200億歐元。日本銀行的生財之道是銷售政府債券,它們早前購入巨額國債,而得益於負息環境,債券價格應勢上揚,銀行便靠著售賣國債生利,無需將成本轉嫁小存戶。(讀者可前往莊教授論經濟的YouTube頻道觀看更多精彩內容)

莊太量     香港中文大學德劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長

21/6/20

(本文經由博客莊太量教授授權轉載,並同意BusinessFocus編輯文章與修訂標題。文章內容為博客個人意見,不代表本公司立場。)

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