【期油ETF】F三星原油期 （03175.HK）跌近半係撈底好時機？基金管理人警告：最差情況會Total Loss !

國際油價急跌，不少香港投資者希望尋找「撈底」機會，相對於紐約期油、布蘭特期油這類境外期貨產品，在香港交易所掛牌的交易所買賣基金（Exchange-traded fund，ETF），不論開戶及入場門檻都較親民，因此自上月起，兩隻期油ETF - F三星原油期（03175.HK） （下文簡稱3175）及FGX原油（03097.HK）（下文簡稱3097）成交額便大增，其中3175更多次打入十大活躍港股排行榜。不過，3175昨晚 （4月21日）深夜發公告緊急通知投資者，基金將轉倉至9月期油合約，周三 （4月22日）3175隨即裂口低開逾4成，究竟當中發生甚麼事？

據港交所網站，3175及3097兩者都是以投資原油期貨複製油價指數表現，每月均須轉倉保持倉位。以3175為例，基金採用最接近合約替換即將到期合約的安排，即是正常情況下，在4月的轉倉期，指數內的5月WTI期貨合約 （即紐約期油）須由6月的WTI期貨合約替換。然而，4月21日晚，3175於港交所發通告，宣布臨時變更轉倉策略，截至通告日期，基金持有的WTI期貨合約100%為2020年6月合約（將於2020年5月19日到期），但將會在「不久後 （下稱生效日期）」轉倉至9月合約。

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由於目前紐約期油6月合約價格遠低於9月合約價格，6月合約現價13.68美元，而9月合約現價25.71美元，差價逾4成，因此3175如要將資產由6月期油合約轉至9月合約，即要承受逾4成虧損。

基金管理人指，在過去的一天內，2020年6月合約的價格大幅下跌。2020年6月合約的價格有可能跌至零或負值。因此，繼續持有2020年6月合約可能導致基金和單位持有人蒙受重大損失。在最壞的情況下，基金的資產淨值可能會下跌至零，而投資者可能會損失其在基金的全部投資。因此管理人決定在刊發本公告不久後轉倉基金持有的2020年6月合約並以2020年9月合約予以替代。

轉倉至9月仍有機會Total Loss

由於轉倉，基金的跟蹤偏離度及跟蹤誤差可能會增加。截至2020年4月21日，2020年6月合約的交易價格低於2020 年9月合約的交易價格。因此，基金將購買的2020年9月合約數量將低於其目前持有的2020年6月合約數量。雖然基金將從生效時間起持有2020年9月合約，但指數將同時繼續跟蹤 2020年6月合約的表現（取決於發行章程中所述的指數轉倉計算方法）。因此，基金的投資將偏離指數的投資，從而導致更高的跟蹤偏離度及跟蹤誤差。

基金管理人續指，轉倉到9月期貨後，當前市場走勢可能會持續，而2020年9月合約的價格可能會大幅下跌至零或負值。在最壞的情況下，基金的資產淨值可能會下跌至零，而投資者可能會損失其在基金的全部投資（total loss）。基金經理將密切留意情況及考慮替代的解決方法，包括與指數公司討論更改指數的計算方法。

反觀3097的轉倉安排則與3175不同，3097列明若每月期油轉倉時「正價差」溢價達0.5%或以上，就會轉倉至同年的12月合約，所以3097現時持倉為12月紐約期油合約，因此該ETF近日跌幅亦較3175溫和。

Text by BusinessFocus Editorial