【疫情經濟】英國不讓銀行派息，或因擔心下一波歐債危機？｜江恩小龍專欄

By 小龍 on 19 Apr 2020

2010年年初不少財政上相對保守的投資者對部份歐洲國家在主權債務危機方面所產生的憂慮。其中包括希臘、愛爾蘭、義大利、西班牙和葡萄牙，合稱歐豬五國迫令歐盟不得不多次出台救助方案。但是目前因為疫情的關係，全球經濟停擺，或者歐債會否又再出現問題。近日德國也提出了1,500億歐元(約1.27萬億港元)的紓困金，讓經濟學人智庫經濟學家Simon Baptist憂慮，可能會有很多國家在未來12至18個月後無法償還債務，導致一場類似歐債危機的風暴重臨。

無疑地歐洲成為疫情重災區之下。自2月底義大利疫情持續擴散以來，歐洲各國感染人數均出現明顯增加。為了救經濟，各國相繼出台了不同的救助措施。但是歐洲多國政府債務槓桿率較高，目前歐洲多數國家債務水平已經超過2009年末歐債危機發生初期的槓桿率，其中希臘政府債務率接近200%，義大利154%，而葡萄牙、比利時、法國和西班牙也均超過100%。面對疫情的衝擊，採取財政刺激政策能夠幫助企業和居民度過難關，但是也會導致這些國家的政府債務進一步上升。

再由其到期的國債去看，從2020年4月至7月的到期債務法國和義大利國債到期規模最高，分別達到2969億美元和2771億美元，佔總到期規模的比重均超過15%。但上述只是國債，不計不同級別的公司債。例如盧森堡的企業債務規模超過GDP的300%，而愛爾蘭、荷蘭、法國和比利時的企業槓桿率也超過150%。別外，除歐央行外，歐洲銀行是國債的參與者之一。法國銀行業擁有最多意大利債務，總額逾3,000億美元，佔法國整體國內生產總值(GDP)約12%。法國銀行業擁有意大利債務佔法國GDP約12%，荷蘭銀行業又擁有法國債務佔荷蘭GDP約13%，英國銀行業又擁有荷蘭債務佔英國GDP約4%，或火燒連環船。

另一方面，自2011年11月德拉吉接任歐洲央行行長后歐洲就進入了降息周期。2011年Q4開始歐洲央行啟動了多輪長期再融資操作（LTRO）、2014年6月首創了更為支持實體經濟的定向長期再融資操作（TLTRO）、並於2015年1月開始歐洲版QE進行財政貨幣化。截止2019年10月，ECB持有的義大利、西班牙及愛爾蘭國債分別占其供給量的21.9%、30.1%及23.8% 。目前到底歐洲央行有沒有能力四處救火？

同時間，歐洲及美國因經濟及需求下降，同時會影響新興市場的經濟。整個需求及供應鏈會打亂部署。或者會出現連鎖反應。

而英國不讓銀行派息，或者是擔心。擔心下一波的歐債危機之後，擔心歐洲銀行的流動性，擔心下一波危機應該是否用量寬就可以解決。當疫情拖得愈長，對經濟傷得愈深。或者之後出現歐債危機的時間，世界又會賴是黑天鵝，但是或者我們要承認我們的無知，或找出更好的預測方法。但疫病是這只是今年的頭盤，也只是為今年開局，也只是為十年的亂世去開局。美國羅斯福總統在大蕭條曾說「有些世代飽受眷顧，有些世代必須付出。而這一代的美國人，就是得面對自己的宿命。」，而我們這一代正是面對自己的宿命，即是我常講的共業。