【BF專欄】中國實情未達「匯率操縱國」之標準

By 劉宇亮　(Jeff Lau) on 07 Aug 2019

上週美國突宣布9月起對中國3000億美元商品加徵10%關稅，週一開市前在岸人民幣及離岸人民幣雙雙破7。中方認為美國再加徵關稅，嚴重違背中美兩國元首6月下旬在大阪會晤共識，而在8月3日後成交的美國農產品採購有可能被加征關稅，所以中國方面已暫停採購美國農產品，以作還擊。

至週二貿易戰火上加油，美國將中國列為「滙率操控國」，美國財長努欽說，認為中國正操控人民幣，指中方的行動違反對20國集團作出不進行競爭性貨幣貶值的承諾，美國此舉明顯是反擊中國以人民幣在週一的貶值。

美國總統特朗普批評，人民幣跌破7算是中國當局的匯率操縱，稱中國把人民幣滙率降至接近歷史最低，就是「貨幣操縱」。

何謂「匯率操縱國」

其實「匯率操縱國」的概念來自美國財政部，其背後有3項標準：

1）與美國貿易順差超過200億美元；

2）貿易經常賬戶順差佔GDP比重至少為3%；

3）持續干預外匯市場，推動其貨幣價格往一個方向發展，以12個月內購入該國GDP2%的外幣為標準。

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要同時達三項標準，才會被美國認為是匯率操縱國，美國有可能作復性措施。如果只達到兩項標準，美國會把這一經濟體納入匯率政策監測名單，印度、日本、德國、韓國和瑞士等大國將亦在監測名單中。美國財政部曾在1988年將台灣和韓國列為匯率操縱國，中國則在1994被美國列入匯率操縱國。

筆者翻查數據，發現2018年中國經常賬戶順差大幅降至GDP的0.4%，並不構成條件2）即「貿易經常賬戶順差佔GDP比重至少為3%」。另外在2018年中國淨沽出外幣金額佔GDP0.2%，亦不構成條件3）的標準。

被列入「匯率操縱國」的後果

而被列入匯率操縱名單之後，該國必須和美國進行談判，如果一年後還是被認定繼續操縱匯率，美國總統便可採取以下措施：

1）禁止該國任何項目獲取美國海外私人投資公司融資

2）將該國排除在在美國政府採購供應地之外

3）呼籲國際貨幣基金組織（IMF）加強對該國監督

故美國如實質要以「匯率操縱國」之名對中國作任何制裁行動，也至少要用一年時間證明，何況上文已提到中國貿易經常賬戶仍遠遠未觸及底線。

特朗普經常批評中國有操縱貨幣嫌疑，在其競選總統期間，稱中國應被列為匯率操縱國，至今日特朗普終於「兌現」了總統競選時的承諾。

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2008年金融海嘯時，人民幣大幅升值，匯率從7.8升至6.8，中國央行為了穩定，人民幣匯率穩定在6.8-6.89。2016年人民幣中間價曾跌至6.96，中國央行動用大量外匯「保七」。市場對「保七」形成心理預期，自上年貿易戰發生以來，人民幣匯率多次威脅七算亦沒有跌破。故今趟市場感覺中央放手讓人民幣「破七」。人民幣貶值是把雙刃劍，一方面雖然可抵銷關稅上對中國出口的衝擊，提振出口；另一方面，如匯率失控，會導致大批資金外流，甚至會影響內房地產業的融資，是中央不願看到的情況。