【BF專欄】聯儲局或延遲減息，大市短線回落終可回升

By 陳鴻璣 (Henry Chan) on 08 Jul 2019

本週投資焦點前瞻：

 散戶最淡睇年底跌穿二萬，或預視這波回落即將結束

 聯儲局或者拖延減息，注意鮑威爾聽證會及6月議息會議

 期指以28221作為好淡分界線，守則回升至29080以上

大市氣氛

最近政治事件仍然佔據了網上討論，不過仍然有散戶會討論對後市看法。其中一種意見大市會開始回落，結束反彈，年底跌穿20000點。在非農報告公佈之後，似乎大市的確下跌。然而，是否真的會跌穿20000點呢？暫時仍是未知之數。總而言之，如果相信「相反理論」的話，讀者要留意的是，有散戶看得如此淡，那麼這波回落可能很快結束。

牛熊氣氛色板（2019年5月14日至2019年7月5日）

兩星期前的牛熊氣氛色板處於綠色的位置，即是流入熊證的資金比例上多於牛證，有利大市表現。果不其然，恆指現貨在7月4日升至29007.98。不過大家從最新的色版可以看到，7月4日的情況是色板已經轉黃，向紅色變化。這預視了今天的跌勢。而根據數據顯示，現時未見到現象改變。可能要到本週稍後大市氣氛才會恢復。

宏觀分析

筆者在兩星期前估計，G20峰會之後，大市可能會調整，原因可能是聯儲局在減息一事上可能拖一拖。結果G20峰會之後，大市抽高，到今天終於出現預期中的調整，而且也都與息口有關，就是非農報告太強。

上年熊市由2月初開始，當時大市下跌的原因也是非農太強，市場擔心聯儲局會大幅加息。這次背景不同，但是起因都是與息口有關。正如上次提到的，市場似乎太過亢奮，認為聯儲局會大幅減息，在今年內減3次，合共75個基點。甚至有投資者認為聯儲局在7月就會一口氣減半厘，以預防衰退。上次提到聯儲局FOMC的委員其實意見分歧嚴重，對於今年之內息率調整，有委員認為要維持不變，有委員認為要減息，甚至有委員認為要加息。究其原因，因為現時息率偏低，如果一次下調25個基點，大概是減息9次就沒有子彈可用，要加入負利率軍團。筆者認為聯儲局不打算利用到負利率作為招數，所以偏好是留一手，盡量可以不減息就不減息。如果筆者這個判斷正確，本星期鮑威爾出席聽證會，或者聯儲局公佈的議息會議紀錄，都有可能放鷹，調整市場心態，大潑冷水。

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如果筆者沒有猜錯，聯儲局計劃拖延減息計劃，是否代表大市會不斷下跌呢？理論上，利率下跌，持有股票的機會成本下跌，應該利好市場走勢，吸引更多資金進場。然而，現實是跟這個理論有點相違反的。一般而言，加息週期是伴隨著大市上升的，而減息週期則與熊市一起出現。這是雞先蛋先的問題。大市隨著經濟火熱而上升，於是聯儲局為免經濟泡沫爆破，只好加息以作調控；而經濟衰退導致大市下跌的話，聯儲就會減息以刺激經濟。所以加息減息的決定其實是被動的，不是影響股市的關鍵，是相關性高而非因果關係。故此，如果美國經濟維持強勢，聯儲局不減息，其實也不一定導致股市大幅回落，只是短線難免在心理上造成打擊。

故此，筆者維持原判，央行應該會重返寬鬆路線，不過未必那麼快發生。大市短線會因為聯儲局比預期鷹派而稍作回調，但中長線會因為資金寬鬆而回升。

圖表分析

恆生指數即月期貨4小時圖

兩星期前，筆者提到期指可能沒有大型調整，最多回調至27816。結果大市比想像中堅固，27989就已經守得住，再次反彈向上。而反彈的高位，則跟筆者提及的重要位置29076有關，最高是7月4日的29080。可惜的是大市未能守住29076，所以沒有升至29076-29558之間，反而以29076為頂部。目前需要留意的是，7月期指在6月尾開始活躍，6月21至27日大概於28280左右交易。換言之，上圖的28221是關鍵，如果收市價不跌穿28221，則期指仍可回升至高位29080甚至更高，否則要跌至27777-27989。