【雲狄股評】恒指是否已見熊市底？正反論據一覽

恒指自2019年1月開始自兩萬五千點一線突擊，大幅反彈三千多點，掀起了熊市是否已結束的討論。本文嘗試整合坊間已見底及未見底兩派的論據，方便讀者思考。必須要強調，無論24,541點是否本輪熊市底部，筆者皆相信兩萬五千點的支持位會在春季再度被測試。換言之，現在並非買進港股的時機。

1. 週線雙底

這可能是贊同恒指已見底的最強論據。恒指在2000-03、2007-08、2010-11及2015-16年熊市結束時皆出現週線雙底型態，而目前恒指亦疑似出現週線雙底型態，這是淡友必須提防的。

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2. 累積跌幅

如果24,541點是熊市終點，那麼本輪熊市將會成為港股史上跌幅最小的一次，即僅從高位跌去不足27%。港股自金融海嘯以後的熊市跌幅有所減少，但2010-11及2015-16年兩次熊市皆從高位跌去約35%，而以前的熊市跌幅更大。

3. 累積下跌時間

24,541點是在去年10月30日出現，跟牛市高位33,484點剛好相距9個月。如果24,541點是熊市終點，那麼本輪熊市將會成為1987年股災以外時間最短的熊市，較2015-16年的9個半月稍短。從時間上看，9個月完成跌浪勉強符合港股過往熊市的最低要求。但假如考慮港股本輪熊市跌得較2015-16年慢（有點像2000-2003年的跌法），則必須提防24,541點不是底。港股在1994-95、1997-98及2007-08年熊市跌了1年，在2010-11年熊市跌了11個月。

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4. 熊市低點的市盈率

恒指在2018年10月的市盈率為10.42，低於1987年11月（11.28）、1995年1月（11.71）及2003年3月（13.18），符合熊市見底最低要求。然而，讀者必須留意，港股在1997-98、2007-08、2010-11及2015-16年熊市見底時，恒指市盈率皆跌至單位數。這意味自金融海嘯以來，恒指每次熊市見底時，市盈率都會跌至單位數，該條件目前尚未觸發。

5. 沽空的判斷

筆者同意以24,541點計算，恒指累積跌幅已高，若要選擇市場沽空，美股較港股值搏。目前恒指約在兩萬八千點，筆者不反對現在沽空恒指，但假如春季的回調未能擊穿兩萬五千點，港股淡倉必須撤退。

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Text by 雲狄，BusinessFocus Editorial