【居安思危】成績表遜預期致市場憂慮泡沫將至，Netflix市值曾一度蒸發過百億美元

美國最熱門科網股之一、串流媒體平台Netflix日前公布最新季度業績，惟表現未如理想，特別新增訂戶、營收低於預期，昨日股價於盤後交易時段下挫14%，市場由是擔憂科技股市場會成為一下個投資泡沫。

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外媒報道，Netflix新一季用戶多添520萬訂閱戶，較市場預期少100萬，雖然本年第2季收入為39.07億美元（下同），較去年同比27.85億美元增加40%，但仍遜市場預期的39.38億元。Netflix周一股價盤後重挫14%，跌至343.71美元，相等於蒸發過百億美元。

其實Netflix早在過去半年來都創造過不少亮麗成績，上周才剛獲得112項艾美獎提名，至於在股市上，更於本年標準普爾500指數裏是為股價漲幅第二高的企業，更與Facebook、Amazon、Google並稱為「FANG」。

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在16年上市、以DVD租賃起家的Netflix，能以《紙牌屋》、《怪奇物語》等劇集揚名立萬，甚至能與另一巨頭HBO較高下，故此吸引很多投資者垂青，股價亦在幾年間創新高。

要知道Netflix業務的商業模式非常直接，通過投入優質內容吸引用戶，用戶付費，收入增加，再繼續投入內容，獲得更多用戶，獲得更多收入。這種模式在初期起到很大作用，但為留住「舊用戶」，只能不斷吸收新用戶，讓內容不斷加大。

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結果每花一分錢的對應用戶增長減慢，這也就是所謂邊際效用遞減，在收入無法滿足內容成本的情況下，Netflix採取舉債方式擴張，據最新財報所示，該集團先募集資金19億元，以支持2018年的巨額開支，包括75億至80億元節目支出。

危機往往躲藏在繁盛之下，當大家見到Netflix市值不斷高漲，但其市盈率不知不覺間已經高達265倍，經營現金流持續為負。曾有不少分析師都認為這幾乎是「高破天際」，對比而言，Fb市盈率也只是30多倍而已，迪士尼更不足20倍。

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以目前來看，Netflix仍然打算想用會員費收入覆蓋掉內容投入支出，甚至在內容上高投入，這意味要實現「賺大錢」仍有段距離。如今Netflix股價急插突然急插，或許反映到市場對其未來前景憂慮。

基金顧問公司Research Affiliates執行長Rob Arnott指出：「華爾街一直以來比較注意Netflix的魅力，而不是其基本面，現時它符合泡沫化資格。」由於美股升勢主要依賴科技股，故現時Netflix急跌，分析認為這影響到投資者對信心，終讓大市充滿風險及不確定性。

資料來源：CNBC、CNN

Text by BusinessFocus Editorial