歐美關稅及進口限制圍堵中國電動車內地明年4月新能源車出口退稅降至9% 比亞迪及小鵬年內股價累跌逾2成及5成中國雷動車兩面受敵散戶該逃還是撈?

By Chant Zhao on 14 Oct 2026

中國電動車稱霸全球的野心，正遭遇前所未有的「內外夾擊」！這邊廂，歐美政府接連出手，以高額關稅及進口限制阻擋中國汽車搶佔市場；那邊廂，中國內地亦突然宣布自明年4月1日起削減新能源汽車出口退稅，由13%下調至9%，意味電動車公司收入（退稅）會減少，令中國車企腹背受敵。更諷刺的是，比亞迪（1211）首9個月出口量暴增94%，上半年純利卻倒退逾兩成，今年股價亦累跌逾2成；小鵬汽車（9868）則持續虧損，今年股價更累跌逾5成。

令投資者詫異的是，面對貿易及關稅壁壘，中國車企竟準備大灑銀彈進軍歐洲設廠，直接與傳統汽車巨頭正面交鋒。究竟全球化擴張正在蠶食企業利潤，還是醞釀新一輪行業洗牌？對一眾被套牢的香港散戶而言，中國電動車股已經失去投資價值，抑或正跌出難得的長線機會？

歐美加稅中國減退稅中國電動車遭雙重夾擊

中國財政部及國家稅務總局10月12日宣布，自2027年4月1日起，新能源汽車增值稅出口退稅率將由13%下調至9%，涉及純電動車、插電式混能車及部分新能源商用車。退稅減少4%看似幅度有限，但對出口動輒過百萬輛的車企，潛在影響不容小覷。德銀估計，新政策可能令比亞迪每輛出口汽車的純利減少約5,000元人民幣。倘若以100萬輛符合政策的出口汽車推算，潛在盈利影響高達50億元人民幣（約合58.6億港元），惟實際損失仍取決於出口價格、成本轉嫁及海外生產比例。中方未有明言調整政策是為換取歐洲讓步，但減少出口稅務優惠，客觀上可能有助緩和外界對中國車企依賴政策支持、以低價搶市場的批評。

真正棘手的是，是中國車企正同時失去成本優勢與海外市場自由度。歐盟早已向中國製純電動車徵收額外反補貼稅，而且不同車企待遇懸殊：比亞迪適用17%、吉利（0174）18.8%、小鵬等配合調查車企一般為20.7%，上汽集團（A股：600104）更高達35.3%。連同原有10%進口關稅，中國製純電動車面對的合計稅率最高達45.3%。諷刺的是，同樣在中國製造的Tesla（美股：TSLA），額外反補貼稅卻只有7.8%，合計僅17.8%，與上汽相差足足27.5%。美國亦長期設置高額關稅及市場准入障礙，令中國車企出海困難重重。

更令人關注的是，歐盟正準備進一步收緊中國混能車進口。中歐近日達成初步貿易安排，據報擬將2027年中國混能車進口配額限制在35萬輛，其後每年僅增加6%，但仍待歐盟成員國批准。歐洲原本主要針對中國製純電動車徵收額外反補貼稅，如今連混能車的增長空間亦面臨限制。中國車企過去憑價格優勢迅速搶佔歐洲市場，如今不但要承受高昂關稅，未來即使消費者願意買車，銷量亦可能受配額掣肘。當低價競爭優勢逐漸消失，出口增長又受到政策限制，中國電動車企業究竟還有多少盈利空間，足以支撐股東對其全球化前景的期待？

出口愈多盈利愈薄？比亞迪小鵬股價重挫

行業最矛盾的地方，是中國電動車在海外愈賣愈多，股東卻未必愈賺愈多。乘聯會數據顯示，比亞迪今年首9個月新能源汽車出口達130.1萬輛，按年急升94.1%，穩居中國新能源車出口榜首。然而，比亞迪上半年營業額約3,448.15億元人民幣（約合4,043.6億港元），按年減少7.13%；股東應佔純利僅123.25億元人民幣（約合144.5億港元），按年下跌20.54%。內地汽車價格戰、需求疲弱及匯兌損失，均削弱盈利表現。

小鵬汽車處境更為尷尬，第二季收入197.4億元人民幣（約合231.5億港元），整體毛利率改善至20.7%，汽車銷售毛利率卻只有12.1%，季度仍虧損13.4億元人民幣（約合15.7億港元）。今年至今，比亞迪股價年內累跌約23%，小鵬股價更大跌約52%。雖然股價調整不能全數歸咎於新公布的退稅措施，但市場對車企盈利能力的疑慮已相當明顯。

更值得警惕的是，海外擴張並非單純將汽車運上貨船便能獲利。車企需要建立經銷網絡、售後服務、零件供應及品牌認知，前期投資龐大。比亞迪擁有電池、整車及供應鏈垂直整合優勢，具備相對充裕的成本控制能力；小鵬則需要持續投入智能駕駛、人工智能及新車研發，短期盈利壓力更大。

歐盟關稅反逼中國車企設廠散戶撤退還是趁低吸納？

面對海外圍堵，中國車企正祭出更具野心的反擊策略，直接將生產線搬到歐洲。比亞迪執行副總裁李柯在2026年巴黎車展透露，比亞迪計劃在歐洲大規模投資製造業，匈牙利工廠預計今年第四季開始大規模生產，同時籌劃第二及第三間歐洲工廠，法國與西班牙均在候選名單。比亞迪更計劃到2030年將歐洲員工增至超過4萬人。小鵬亦已與汽車零件及代工巨頭Magna合作，在奧地利生產G6、G9及P7+等車型，最新G9L亦完成當地試產。

戰略轉變背後有明確盤算，在歐洲製造並銷售的汽車，不必以中國製成車方式出口，可減少中國出口退稅變動的直接影響；若符合歐盟原產地規則，亦有望避開針對中國原產整車的額外關稅。然而，歐洲工資、建廠及營運成本較高，工廠初期產能不足更可能拖累盈利。單純在歐洲組裝中國零件，亦不保證所有車型均可免除貿易限制。最具諷刺意味的是，歐盟原本希望透過關稅保護當地汽車工業，如今卻可能反而促使中國車企在歐洲落地生根，甚至吸納傳統車廠裁減的員工，直接威脅福士、雷諾及Stellantis的本土市場。

中國電動車股是否值得全面放棄？答案恐怕並非簡單的買或賣，而是電動車行業正進入優勝劣敗的殘酷階段。比亞迪仍有盈利、技術及全球供應鏈優勢，長線競爭力未必因退稅下調而消失，但新廠投資回報、海外毛利率及自由現金流，將決定股價能否重新獲得市場認同。小鵬則屬風險較高的轉型企業，即使AI與智能駕駛具發展潛力，持續虧損仍限制估值上升空間。已持股散戶不宜因跌幅龐大便盲目溝貨，觀望者亦不應把短期反彈誤當業績復甦。