阿里千問AI殺入企業微信 蘋果與阿里合作訓練中國大模型 「摩笛奏起」阿里目標價180美元！大摩看好阿里業績 現價值博嗎？

今日港股大市受壓向下，惟阿里巴巴（9988）卻異軍突起，午後股價突發挾升逾4%，單騎救主帶動恒生指數由跌轉漲，惹來全城熱議。阿里旗下AI大模型產品「千問辦公」強勢接入騰訊（0700）企業微信，完成國內三大辦公平台大滿貫；蘋果（美股：AAPL）正針對中國市場單獨訓練專屬大語言模型，並在阿里的支持下完成開發，有望成為首家獲批在內地推出自有AI模型的外國企業。

更震撼的是，華爾街投行大摩（摩根士丹利）「摩笛奏起」，發表重磅報告列阿里為行業首選股，維持「增持」評級，阿里巴巴（美股：BABA）目標價直指180美元。阿里業績放榜在即，強勢挾升背後隱藏着怎樣的算力投資邏輯？散戶現階段跟炒值博嗎？

AI無孔不入：千問辦公「拆牆」統一天下

科技巨頭向來壁壘分明，惟「千問辦公」卻成功上演了一場完美的「拆牆」好戲。阿里繼早前成功接入自家陣營釘釘及字節跳動旗下飛書後，今日宣布正式登陸騰訊生態圈的核心產品企業微信。用戶只需完成簡單授權，即可免安裝直接用語音或文字指令調用企業微信各項功能，如讀寫文檔、預約會議及創建待辦事項。成功橫跨三大主流協同辦公平台，意味阿里千問AI正以前所未有的姿態滲透至全網企業用戶日常運作之中，從單一工具升級為無處不在的職場基礎設施。

企業級市場攻城掠地之餘，消費級市場同樣迎來核彈級利好。外電引述消息指，蘋果正為中國市場單獨訓練專屬大語言模型，背後核心技術支援正是來自阿里，更預計將整合通義千問技術至Apple Intelligence之中。由B端辦公軟件到C端全球頂尖硬件，阿里AI底層實力全面開花。此番破圈行動徹底顛覆了過往「劃地為牢」的互聯網生態玩法，透過技術輸出佔領高地，佈局之深遠令人咋舌。

大摩算力賬本曝光：三年回本的「化學反應」

資本市場向來對無底洞式的AI燒錢遊戲充滿戒心，惟大摩最新發表的市場研究報告「大摩解析中國AI算力回報與雲端佈局」卻猶如一針強心劑，徹底扭轉悲觀預期。報告首度拆解中國AI算力投資回報的底層賬本，指出自建GPU基礎設施的現金回收期僅需約三年。當中雲計算廠商在基礎設施即服務（IaaS）及模型即服務（MaaS）的投資資本回報率（ROIC）高達13%至20%。在眾多科企中，大摩直指阿里具備最強競爭優勢，其「AI基建加上高利潤MaaS」雙輪驅動模式，令未來盈利能見度大幅拋離同業。

高昂的硬件折舊曾是拖累回報的核心痛點，但阿里正憑藉極致的工程能力極速降本增效。旗下阿里雲自研CUBE 5.0模塊化架構，成功將大型AI數據中心的交付工期大幅壓縮至100天，遠超全球同行水平，兼且帶動建設成本下調逾10%。透過將供電、冷卻等五大系統模塊化率提升至90%，阿里在硬件端的降本奇招，正與模型端的高速變現產生強烈化學反應。只要算力需求維持強勁，雲業務的利潤率迎來大爆發絕非天方夜譚。

業績前夕逆市挾升：散戶現階段還「值博」嗎？

阿里股價單日飆升固然振奮人心，但回歸基本面分析，投資者必須冷靜衡量背後的潛藏風險與爭議。雖然AI與雲業務展現出極強爆發力，惟不可忽視核心電商業務仍身處價格戰與消費降級的泥沼之中。阿里即將公布的季績，將會是檢驗轉型成效的答卷。市場目前極度關注阿里淘寶閃購等新興業務能否大幅收窄虧損，以及傳統電商市佔率會否進一步流失。若然核心板塊持續失血，單憑AI板塊的強勁增長，未必足以完全支撐千億美元級別的估值重塑。

另一個值得深思的視角，在於算力供需的真實轉化率。縱使大摩「摩笛奏起」極力唱好，但國內模型開源競爭日趨白熱化，模型推理成本急劇下降，隨時壓縮MaaS業務的長遠毛利空間。投資者現時入局，等同押注阿里能順利從「消費零售生態巨頭」成功蛻變為「純粹AI科技基建供應商」。倘若雲業務增速未及預期的45%高位門檻，目前的逆市爆發極可能淪為業績前的短暫炒作，高位追入隨時接火棒。

時代洪流浩浩蕩蕩，阿里壯士斷臂剝離實體零售與遊戲資產，全倉押注AI與雲端計算，戰略轉型已步入不成功便成仁的深水區。從千問辦公的無孔不入，到數據中心的百日速成，技術壁壘正轉化為實實在在的商業護城河。面對大摩奏起的嘹亮「摩笛」，究竟是重估盛宴的序幕，還是大戶出貨的煙幕？全憑業績見真章，且看科網巨頭如何用數字說服天下！

Text by BusinessFocus Editorial

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